美联储会议纪要公布前市场情绪较为谨慎，同时部分仍看空未来金价，黄金价格回吐之前涨幅。之后公布的美联储会议纪要显示更多官员需要看到就业市场有更多改善才能开始缩减购债，黄金价格先扬后抑，波动十分剧烈。

　　美联储6月19-20日会议纪要显示，约有半数的联储官员支持在2013年底结束QE政策，但许多官员希望在放缓QE前就业市场前景能出现进一步改善。伯南克释放鸽派信号两大要点：1. 6.5%的失业率门槛不会触发加息。即便失业率达到这一门槛，美联储仍可能维持低利率时间。2. 失业率很可能低估了美国就业市场的疲软程度。要点在于：低利率会长期维持。美联储担忧利率走高。

　　我们维持半年报中观点，认为美联储开始执行退出量化宽松政策的时间窗口处于10-12月份。从昨夜美联储会议纪要来看，反映出两大问题。第一，市场期待过高，持续的美联储很快将会退出QE的市场传言和预期反映在资产价格中，导致昨夜会议纪要公布后市场准备不足；第二，美联储对于市场预期对政策效果的抵消作用早有准备，这反映在对外会议纪要和对外讲话中的态度中。同时，市场对于美国就业市场的好转程度估计过高。美国存在空缺岗位与失业率高居不下共存的局面。就业好转的方向是明确的，过程是曲折的，伴随的是初值与修正值相互作用。同时，更可看出美联储对于就业市场乐观的态度有些保守，或者说给市场传递了低于实际情况的态度。这也是我们作出判断的一个方面原因。

　　不要指望未来2-3个月美联储将会给出明确的态度，特别是近期市场传闻其将从9月开始削减资产购买规模的预期。这在市场波动中强化了我们上周五针对夜盘上市的文章中提及的，未来2-3周市场是对6月下跌的修正期的观点。当前市场特别需要注意的是，简单依据市场情绪操作的群体，该醒醒了，这是不可靠的，也是会出现重大偏差的选择。美联储选择“帆不动，随风而行”的策略，应对市场预期的变动。更为需要注意的是，看待美国就业市场，更为重要的是其改善的质量和可持续性，而不仅仅是数字规模。

　　黄金和白银已经到达目标区间(详见上周五《连续交易今夜启动 谨防波动性风险》)，基于如上分析，我们认为黄金回升至1280美元后，仍处于反弹态势，向上指向1300-1322美元；白银在19.40美元上方，将挑战20美元关口，向上指向20.50美元。但这不是市场的主旋律，更多是时间上的修正期，捆绑与美元掩盖了金银的自身实际情况。对于美元指数，维持向上指向86美元的判断，但需要注意市场预期变动带来的波动性风险。83一线仍是重要的波动地带。

　　刘旭