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　　6月初，受到PE装置集中检修，现货市场供应货源偏紧等利好消息支撑，连塑主力合约从10300附近直线拉高，并在6月17日最高上冲至10835元/吨。此时，由于仍处需求淡季，市场对于高价货源的抵触心理愈发强烈，塑料多单获利离场，期价从高位回落。同时，宏观市场利空再度来袭。美联储明确提出退出QE的时间计划表，国内银行间资金面趋紧，导致投资者恐慌情绪升温，资金大幅离场。这一阶段，L1309合约从高位快速回落至10300附近，重新回探至6月初时价格水平区间。

　　6月宏观利空增多，后期有望好转

　　全球经济表现继续分化。美国复苏态势再度得到巩固，经济数据表现亮眼，在08年金融危机中遭受重创的房地产与就业市场表现均较为良好，抵消了自动减支措施实施所产生的负面影响。基于对美国经济复苏前景的看好，美联储在6月中下旬首次明确提出退出QE计划的时间表。这随即引发了市场的剧烈波动，对商品市场造成了巨大冲击。随着美联储官员随后纷纷出来表态安抚市场，投资者重回理性。

　　从国内市场来看，中央政府正在转变经济发展思路，不再一味追求经济高增长，转而对调结构更加重视，为此政府对于经济增速放缓的容忍度正在增加。数据显示，中国7月官方制造业PMI从上月的50.8回落至50.1；而汇丰6月制造业PMI终值则进一步降落至48.2，创下近九个月新低。疲弱的数据显示出国内当前经济仍存下行风险。近期，各大国际机构就纷纷下调对中国经济增长预估。高盛大幅下调中国今明两年经济增长预估，下调2013年GDP 0.4个百分点至7.4%，下调2014年中国GDP增速0.7个百分点至7.7%；花旗发布报告将今年中国经济增速从去年年底预测的7.8%下调至7.6%；惠誉下调中国2013年GDP增长预估至7.5%。另外，“钱荒”问题或将继续困扰市场。虽然目前央行表态，已向部分金融机构注入流动性，但7月资金面相对而言仍将趋紧，或将对商品市场造成短期波动。

　　上游原料保持坚挺

　　在中东地区紧张局势的支撑下，WTI原油近期突破100美元关口，表现强势。我们认为国际油价延续震荡偏多的概率较大。目前处于夏季用油消费高峰，原油需求有望得到好转；虽然国际油市供应维持充足水平，但6-8月历来是飓风天气多发的季节，或将对墨西哥湾等地区原油的正常生产产生阻碍。另外，目前中东地区的紧张局势也值得市场关注。埃及政局再度陷入混乱，穆尔西在当选总统一周年之时被迫下台。同时美国政府认定叙利亚阿萨德政府对反对派武装人员动用了化学武器，奥巴马已决定采取行动向叙利亚反对派提供军事援助。虽然埃及和叙利亚均不是产油大国，但由于两者地处位置特殊，投资者对于中东地区原油能否正常供应的忧虑升温。

　　石化限产保价，PE现货市场低库存运转

　　今年前5月PE累计总产量达455.4万吨，同比增长9.7%。由于春节过后PE库存的高企，石化再度实行限产保价措施，同时新产能的投放进度也有所延后。四川石化的新产能因受原料不足、地震等因素影响一再推迟，目前计划在8、9月份投产。7月份，对PE供应市场将产生较大影响是武汉石化60万吨/年全密度装置。6月23日，武汉80万吨/年乙烯工程首套生产装置——30万吨/年HDPE装置实现一次开车成功，生产出合格品。目前据得到的消息称，30万吨/年线性装置将很可能在7月中下旬开启。

　　为抵御新产能的投放及前期神华包头等检修装置的重启，7月份我们认为国内石化厂商将继续采取限产保价措施。大庆石化除6万吨/年线性装置已于5月初停车后，现计划其余装置包括高压、低压、新全密度装置计划在7月15日起停车检修20天左右。而抚顺石化自5月15日起停车大修的PE装置原计划6月21日重启，现也已推迟至8月1日重启开车。装置重启时间的错峰运行，将减少对国内PE市场供应的冲击。

　　从进口端来看，虽然国外货源报价坚挺，进口倒挂情况严重，但是受到融资需求、国内高端货源缺乏等因素影响，PE进口市场仍呈现增长态势。据统计，今年前5月PE累计进口328.47万吨，同比增长9.36%。从季节性规律来看，6月PE进口量一般为年内较低水平；而进入7月后，PE进口到港量将有一个明显的反弹。因此，预计接下去的7月PE进口量将较前期有所增加。

　　虽然PE市场的供应量将基本维持稳定，但存量货源并不多，使得现货市场仍呈现偏紧状态。目前大商所LLDPE仓单量维持低位水平，截止至6月底在687张，相当于3435吨，较5月底小增35吨。而国内石化企业库存在经过4-5月的消化后，也处于正常偏低状态。石化库存压力得到有效缓解，对于石化厂家继续实行限产保价措施提供了有利的条件。另外，PE市场中间贸易商和下游工厂库存也在持续减少中。根据中塑资讯公布的统计数据显示，至6月底PE社会库存较上月环比减少6.25%，与去年同期相比则下降11.56%。目前中间贸易商及下游工厂的原料库存偏少，关注后期补库存情况的进展。一旦塑料期货价格持续走高，配合生产季节的到来，在“买涨不买跌”心态的支撑下，下游工厂补库意愿或将增强，从而提振连塑期价走势。另一方面，近两年工厂采取随用随买策略，备货积极性不高，我们并不能过多的对此期待。同时在当前国内资金紧张的背景下，以中小企业为主的农膜企业的资金压力较大，可能会限制部分下游工厂的补库动作。

　　后市展望

　　综上所述，成本支撑增强、现货库存低位、下游消费逐渐启动，连塑期价有望再次挑战前期10500一线关口，同时需密切关注国内石化限产政策及宏观市场动向，谨防期价再次出现冲高回落风险。

　　金源期货