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　　一、行情回顾

　　近期6月USDA种植和季度库存报告发布，季度库存数据低于市场预期刺激CBOT玉米近月7月合约收涨，不过种植面积超出3月份预估，则推动远月9月合约放量大跌，一涨一跌格局异常明显。受国家调整影响，国内玉米走势较为平稳，受到外部因素冲击影响较小。2013年上半年全球金融市场大幅波动，以铜、天胶为首的大宗商品以及股指期货持续下跌是上半年国内期市行情运行的主基调，虽然大连玉米整体也跟随周边商品呈现出震荡下行的走势，但跌幅明显小于油脂、金属、橡胶等其他商品。

　　连玉米1309走势图

　　二、基本面分析

　　1、6月USDA报告最大利空出尽

　　6月USDA报告显示，2013/14年度玉米种植面积预计为97.4百万英亩，较2012/13年增加了22.4万英亩，这个数字是自1936年的102百万英亩以来所达到的最高点。从库存角度看，截止2013年6月1日美玉米库季度库存为27.64亿蒲式耳，较去年同期下降12%，低于分析师的平均预估值28.8亿蒲式耳。

　　从报告公布之后市场的走势来看，此份报告无疑利空玉米，不过市场最大的利空已经出尽，这将限制后市期价下跌的空间，而且一旦后市天气不利，那么如此高的种植面积将面临较大的产量下降变动，这也为后期调整单产预留了较大的空间。所以，随着利空报告逐渐被市场消化，后期炒作的题材将逐渐偏于多头。

　　美玉米种植面积

　　2、收储成本制约玉米回落空间

　　国家粮油信息中心发布数据显示：2012 年国家在东北三省一区临时收储玉米收购量达 3083万吨的历史高位(其中内蒙古约 376、辽宁约 333、吉林约 1031、黑龙江约 1343)。据悉，目前辽宁、黑龙江等地农户基本退出玉米收购市场。随着中储粮手中粮源增多，控价能力增强，收储成本会在底部牢牢托住盘面。

　　我们以临储收购价格作为计算基础，叠加烘干、运输、交割、存储及资金利息。以黑龙江龙江县火运北良港交割为假设：(6个月以内贷款利率5.6%)。

　　交割成本计算

　　通过上述计算，如果以黑龙江临储收储价格，从龙江县收购一车皮玉米拉到大连北良港交割为例，9月合约的交割成本为2401.2元/吨左右。目前大连玉米9月合约盘面价格为2430元/左右，收储成本必将限制期价回落空间。

　　3、猪粮比回升，饲用需求趋稳

　　春节过后，禽流感疫情爆发，家禽、生猪消费遭遇“寒冬”，全国禽畜市场价格持续低迷。不过随着猪粮比价跌破蓝色警戒线 6:1，国家启动冻猪肉收储以及补贴政策。在这一系列政策的支撑下，生猪及其他畜禽市场行情出现止跌回暖迹象。禽蛋价格的回暖也在刺激了饲料需求，饲用玉米需求量逐渐趋稳。

　　对于后市，近期生猪存栏近月出现阶段回升，进而对原料市场有一定支撑。不过生猪市场夏季不太乐观，且在 5 月份中秋补栏告一段落后，生猪补栏积极性下滑，存栏增量放缓。整体来看，玉米市场的回升仍期待养殖需求的进一步好转。

　　生猪和能繁母猪存栏量

　　4、深加工企业依然困难重重

　　近期部分玉米加工产品如淀粉、蛋白粉、纤维等价格延续回暖态势，抵消部分原料成本上升压力，深加工企业效益水平微幅振荡，但整体仍处于亏损中。今年 5-6 月份，除了中小酒精企业维持低迷开工之外，部分大中型淀粉企业也不断出现长短时间不同的停产检修情况，加之 5 月份以来玉米副产品价格快速上升，下游消费急忙补库，深加工企业产品库存下降至较低水平，然而下游消费补库后短期转淡，不排除深加工产品价格短期有回调可能。不过整体来讲，伴随着深加工产品库存的下滑及开机率的低位，供应缩减对深加工市场还是有支撑的，但回暖仍需时间。

　　三、技术分析

　　从C1309日线图上看，经过近几个交易日连续上涨后，期价收于密集均线之上，整体看有构筑头肩底右肩的态势，后市或考验下降通道上轨压力位。

　　四、后市展望

　　当前国内外宏观经济面依然不乐观，短期玉米市场也面临诸如新作玉米播种及出苗良好、中储粮轮换粮将展开等利空因素袭扰，这均令期货盘面承压，不过考虑到9月合约收储成本的支撑，期价下行空间有限。长期来看，猪粮比持续回升，饲养业正在逐渐回暖，其对饲用玉米的需求将有所回升，加之后期玉米渐进入青黄不接期，一旦天气出现问题，天气炒作也有利于玉米期价走强。因此，我们认为三季度玉米易涨难跌，9月合约可在2400-2420区间逐步建立中线多单。

　　中州期货