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　　当前无论国内还是国际，宏观面喜忧参半，商品走势基本处于区间震荡。中国5月PMI终值降至49.2，由于市场早有预期，也没能给国内商品市场带来较大压力。原油价格走弱，成本支撑有所弱化。但夏季往往是原油的需求旺季，油价或将在调整之后走出一波上行趋势。而塑料现货方面，LLDPE 价格总体平稳。LLDPE库存压力不大，较大规模的装置检修还将延续一段时间，市场依然处于去库存化的过程。化工产品下游总体依然偏弱，农膜等下游市场需求均进入淡季，企业库存维持低位，厂家按需采购，贸易商订单仍以小单为主，询盘冷清，成交多商谈。短期内L1309仍难走出单边行情，呈现上下两难格局。

　　一、上游市场震荡，当前整体稳定

　　1、原油市场多空交织

　　国际原油市场整体维持震荡。刚刚结束的欧佩克维也纳原油产量政策会议，欧佩克同意将维持现有每日3000万桶的产量配额政策不变，这在市场的预料之中。 此前，许多欧佩克成员国的官员们表示他们对于当前的油价感到满意，并认为市场供需均衡。欧佩克成员中沙特表示，石油市场当前的形势非常不错，供应面和需求面的形势都不错，库存也较为良好；因此石油市场的现状算得上是有史以来最好的情况之一。数个欧佩克成员国的部级官员表示，他们对于布伦特原油目前处在每桶100美元左右的水平感到满意，这一水平无论对于消费者还是生产国来说都很公平。但在全球经济疲软的大环境下，预计原油维持弱势整理走势。

　　图1: 原油价格走势图

　　2、亚洲乙烯，交投清淡 　

　　当前乙烯在需求低迷的局面下，其市场价格处于中高价位震荡。6月3日CFR东北亚乙烯每吨下跌5美元，收于1194-1196美元/吨；CFR东南亚市场价下跌5美元为1264-1266美元/吨。

　　随着美联储削减QE规模的可能性逐步加大，美元或将在短期调整后继续突破上行，从而利空大宗商品价格，影响上游成本问题。 由于上游乙烯裂解环节存在一定的亏损，东北亚 LLDPE 生产商依然缺乏利润，利润主要集中在石脑油-乙烯端，LLDPE 生产利润不断缩减，导致生产企业减产避损较多，且近期暂时无意提升开工负荷，对市场情绪有所提振。

　　图2: 亚洲乙烯走势

　　二、季节性消费淡季，市场需求下滑

　　按季节性消费LLDPE 薄膜传统的生产旺季集中在第四季度，下游备货旺季基本在8-9月份启动，10月份之后有所转淡。而现5,6月份华北地区处于农膜需求淡季，下游厂家停车增多，部分规模厂家维持少量生产，开工率维持在 2-3 成。当前原料市场走势不明朗，下游厂家订单也不多，原料市场走势不明朗，其对应原料采购热情不高。

　　图3：薄膜变化图

　　图4：农膜变化图

　　三、产能释放还需时日

　　齐鲁石化及扬子石化装置检修，到五月中旬，齐鲁石化及扬子石化陆续开车的同时大庆石化及抚顺石化装置停车检修，市场低压及线性货源偏少，价格5月初走高后维持高位坚挺。

　　供应方面，石化库存限量放货，贸易商及下游工厂货源不多，库存压力不大，贸易商多随行就市出货为主，本月进口料充足，月初月中及月末均有货源到港，对国产货源偏紧有一定缓解。

　　四、社会库存有所回落，支撑PE价格

　　图5：PE库存变化率

　　据市场统计，华东地区聚乙烯石化库存小幅增加，而低压产品降库明显，其中扬子石化低压库存下降较多，其他石化库存变化不大。5 月 29 日华北地区部分石化 PE 库存较 5 月 23日库存总数减少 1.14%，线性库存减少明显。

　　2013年4月份国内进口初级形状塑料量为182万吨，金额为3742832千美元，1-4月累积量为749万吨，累计进口金额为14836330千美元，2012年同期累计量为747万吨，累计金额为14561034千美元，数量同期累计比为0.3%，金额同期累计比为1.9%。

　　五，期限倒挂短期难有改善

　　图6：期现走势图

　　从基差图来看，2012年的基差特点便是波动幅度收窄。其中有两个重要因素，第一就是中石化跳空的力度加强，使得期货盘面很难走出较为犀利的走势。总需要围绕现货价格来进行。这也反映出近两年来塑料期现相关性走强迅速。现货贸易商更加关注期货盘面。广泛参与之后，使得现货与期货之间价差波动幅度收窄。另外一个因素便是需求。2012年的塑料需求意愿不足，使得贸易商采购热情下滑。囤货意愿的下降使得塑料很难走出较强的单边走势，另一方面成本以及石化出厂定价的支撑又使得下方成本有锁定的倾向。这就导致期价很难摆脱现货价格走出独立行情。最终出现期现双价捆绑前行，价差收窄并呈现一定的倒挂局面。预计此类行情将中长期制约塑料市场。

　　综合上述六月初部分石化厂家高低压出厂价格调涨，石化出厂价格支撑市场，但国际宏观局势仍较为迷茫，六月中旬，部分石化装置陆续开车，届时石化供应量将有所提高，市场货源将进一步增加，但下游需求仍持续疲软，市场成交将会进一步清淡。六月初市场可能跟随石化略有走高，但受制于疲弱的需求，幅度较为有限，交投僵持局面将延续，密切关注石化政策变动。预计10450-10150的区间震荡在维持一段时间，但后市依旧偏空，产能过剩难改。

　　建议暂时观望，维持空头思路，谨慎操作，等待方向明确，激进者可尝试逢高做空，仅供参考。

　　招金期货