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　　第一部分行情回顾

　　表1：一季度行情回顾(20130101-20130325)

　　资料来源：文华财经

　　第二部分宏观形势分析

　　国际方面，欧元区3月综合PMI初值、制造业PMI初值和服务业PMI初值均在50下方进一步下降，且不及市场预期，塞浦路斯危机发生以后，欧元区的前景更是雪上加霜。3月20日，美联储宣布维持宽松政策不变符合市场预期，且其声明基本与上次相同，伯南克继续其一贯的宽松立场，汇市反应平淡。美债收益率小幅震荡，VIX处于低位，市场风险偏好上升，利多股市及商品市场。

　　国内方面，央行21日于公开市场实施480亿元正回购，由于本周有400亿元正回购到期，算上19日390亿元的正回购量，本周央行公开市场净回笼资金470亿元，回笼力度继续加码。隔夜SHIBOR维持低位，资金面偏多。

　　图1：美元指数(左)及CRB 走势

　　资料来源：文华财经

　　图2：美国10 年期国债收益率走势

　　资料来源：美国财政部、信达期货研发中心

　　图3：VIX 走势

　　资料来源：CBOE

　　图4：隔夜SHIBOR 走势

　　资料来源：CHINAMONEY

　　第三部分基本面分析

　　1、南美大豆规模到港之前，美豆近月受到较强支撑

　　美国农业部公布的3月作物供需报告显示，美豆单产不变维持39.6蒲式耳/英亩，2月预估39.6蒲式耳/英亩，前一年度单产41.9蒲式耳/英亩。产量维持在8206万吨，国内消费维持至4721万吨不变，出口销售维持3661万吨，期末库存维持340万吨不变，库存消费比4.4%。巴西大豆产量8350万吨，2月预估8350万吨；下调阿根廷产量至5150万吨，2月预估5300万吨，全球大豆12/13库存消费比由22.9%涨至23.1%。中国进口大豆预估维持6300万吨，压榨量维持在6565万吨，国内消费预估维持7683万吨。

　　在美国农业部进行平衡表调整后的市场反应来看，南美丰产预期导致的美豆超跌正在修复，这在近月合约上表现尤为明显。美国2月农场收购均价为1470美分/蒲式耳，CBOT盘面价贴水下降。

　　图5：大豆库存消费比

　　资料来源：USDA、信达期货研发中心

　　图6：12/13 美国大豆单产预估值变化

　　资料来源：USDA、信达期货研发中心

　　图7：巴西和阿根廷大豆产量

　　资料来源：USDA、信达期货研发中心

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