信达期货季报：消费未显增长 铜价走势偏弱(2)
第三部分 基本面分析
ICSG显示2012年全球铜供应短缺34万吨。国际铜业研究组织(ICSG)周四公布的报告显示，2012年全球精炼铜供应短缺340000吨，2011年为供应短缺216000吨。ICSG公布的数据还显示，2012年12月全球精炼铜市场供应过剩170,000吨，而11月为供应过剩28000吨。2012年全球精炼铜产量为1650万吨，2011年产量为1620万吨。
中国2月份精炼铜进口量降至19个月来最低水平。根据海关总署发布的数据显示，中国2月份进口精炼铜214949吨，创下2011年7月以来最低水平，出口量从1月份的26213吨增至38569吨，铜精矿进口量从1月份的761098吨减少至681148吨。
图 8：ICSG 供求平衡统计
图 9：精炼铜出口、未锻造铜和铜材进口
进口亏损转盈利。春节之后，受融资需求较大影响，进口铜升水幅度一直较大，进入二月中旬之后，比值有所回升，一度进口窗口打开，进口铜流量增多，升水下降。
图 10：进口盈亏比值
图 11：主力合约与现货价差
资料来源：WIND，信达期货研究中心
一季度下游需求弱于往年。数据显示，1、2 月份国内房屋开工面积回升明显，房屋施工面积同比上升 15.3%，房屋竣工面积同比上升 34%，房屋新开工面积同比上升 14.7%，但与此相反的是 1 月份铜下游电线电缆企业、铜杆线加工企业、铜板箔带企业、铜管企业开工率普遍有所下降，另外春节后 1-3 周现货市场交易较往年清淡，下游买兴不旺，普遍持观望心态。
图 12：房地产
图 13：铜加工企业开工率
资料来源：WIND，信达期货研究中心
商业和基金持仓：截止 3 月 24 日，商业持仓净多头共 16091 张，商业持仓净空头共 16170 张，基金继续看空铜市。
图 14：COMEX 铜 CFTC 持仓结构
资料来源：WIND，信达期货研究中心
库存：至 3 月 24 日，LME 铜库存连续至 562475 吨，上升到 2003 年以来的新高，自去年 10 月以来，LME 铜库存已经上涨了 165%。SHFE 库存攀升至 239273 吨，且有进一步上升趋势。
图 15：LME、SHFE 和 COMEX 铜库存
资料来源：WIND，信达期货研究中心
铜价下跌挤压废铜价格。受铜价下跌影响，废铜价格普遍受压，现货市场上游惜售，而下游缺货。有报道称，华南地区废杂铜市场出现困局，中小供应商因为库存被套而惜售，而以废杂铜为原料的冶炼厂却因为采购艰难而导致原料库存下降，由此可见买卖双方价格拉锯。
图 16：精铜与废铜价差
资料来源：WIND，信达期货研究中心
第四部分 技术面分析
从月 K 线看，5 日、10 日、20 日、40 日均线仍处于相对粘合状态，对 LME铜价压力较大，MACD 看跌张口依然向下，但开口有所减小，铜价下跌动力有所减小。从日 K 线走势看，上周期铜价格在 7600 美元/吨附近争夺激烈，未来铜价或仍将在此震荡，等待进一步指示。
图 17：LME 铜 周 K 线
图 18：沪铜 1307 合约 周K线图
图 19：美元指数日 K 线
资料来源：博弈大师，信达期货研究中心
第五部分 行情展望
欧洲方面，欧元区经济依然偏弱，塞浦路斯银行问题表明欧元区银行系统隐患重重，欧元仍处于相对弱势。美国方面，美联储虽表明短期内无停止量化宽松之打算，但货币因素推高大宗商品价格潜力有限，且美经济相对其他地区表现优异，美元需求依然旺盛，因此我们不排除美元未来进一步走高的可能性。中国方面，新一届政府在不久之后极有可能推出城镇化和经济振兴的一系列方案，这将提振市场信心，亦或增加大宗商品需求。
在美经济形势强于其他地区、中国铜消费无明显增长、铜矿增产和各地精铜库存较高的背景下，预计未来一段时间内铜价走势偏弱，但我们依然需要防范城镇化方案对铜期价的影响，建议投资者空单减仓。
第六部分 后市焦点关注
1、中国城镇化方案
2、铜下游开工率变化
3、塞浦路斯问题进展
4、融资铜问题与央行流动性变化
5、矿企业资金链紧张问题
信达期货 陈家伦
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