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　　摘要：

　　 外围，美国上周首次申请失业救济人数创一个月新高，道指下跌0.36%，高位回落。企业业绩超预期所提振的市场信心将逐步消退。近期的经济数据亦表现不佳，美股或逐步进入回调期。欧洲方面，维稳为主，虽然德国经济仍表现良好，但欧盟整体形势仍不可观，仍将面临持续的救助。

　　 国内方面，基本面偏利多。经济数据显示经济形势正逐步向暖，但在调整经济结构、控制通胀的背景下，宽松政策使用有限。临近年底，通胀恐卷土重来，央行对货币政策的运用趋于谨慎。公开市场操作连续四周净回笼，但对资金面影响不大，货币市场利率仍下行。城镇化总体纲要出炉，创造新的投资热点。

　　 期指盘面来看，1月份成交量仍维持高位，但多头继续上攻动力不足，月底在出现主力合约前二十持仓净多单的情况下，也未出现大幅拉涨的局面，期现价差盘中维持低位，一般在尾盘方重回10左右。但空头亦未主动大幅加持，净空仍维持低位。临近长假，多空均趋于谨慎，操作上前期多单可逐步减持，轻仓过节，规避长假风险。

　　1、上月行情回顾

　　1.1总体表现

　　沪深300指数2013年1月继续大幅拉涨，当月上涨6.50%，仍表现强势。国内宏观数据继续利好，经济企稳回升态势明显，提振市场信心。1月投资者信心指数创近两年新高，近两个月A股净流入资金达500亿。期指盘面，多头上攻动能逐步减弱，期现价差低位徘徊，量能逐步缩窄，但空头亦表现平平，净空维持低位。截止1月31日，沪深300指数收盘2139.66点，较12月上涨163.93点(6.5%)。股指期货主力合约IF1302当月收于2699.8点，上涨164.5点(6.4%)。表1为2013年1月沪深300指数及各股指期货合约的市场表现。

　　表1：沪深300指数及合约涨跌幅

　　来源：Wind、申万期货研究所

　　图1： 沪深300指数日行情走势

　　来源：文华财经、申万期货研究所

　　图2： 1月沪深300行业指数表现

　　来源：Wind资讯、申万期货研究所

　　沪深300指数一级行业方面，除消费板块外，1月份各板块均出现不同程度的上涨，沪深300医药板块上涨力度最大，涨幅为11.6%，金融板块亦表现良好，涨幅超过10%。消费板块继续回调，跌幅达3%。

　　1.2成交与持仓

　　上月股指期货总成交量1504万手，日均75万手，较12月日均70.7万手的成交量有小幅上升；截止1月31日持仓量10.4万手，较12月底11万手小幅下滑。

　　图3：IF指数成交与持仓走势图

　　来源：Wind资讯、申万期货研究所

　　2、基本面情况分析

　　2.1 国内宏观经济走势

　　1月制造业PMI为50.4%，连续四个月保持临界点以上。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月回落0.2个百分点。该指数连续四个月保持在50%以上，走势基本平稳。本月新订单指数上升，需求基础进一步巩固，供需关系有所改善；原材料库存指数上升，反映企业信心增强。总体来看，经济运行保持稳健，开局良好。

　　图4：采购经理人指数走势

　　来源：Wind资讯、申万期货研究所

　　CPI同比上涨略超市场预期。12月CPI环比超预期，推高2013年CPI全年水平。12月CPI同比增长2.5%，较11月上升0.5个百分点，CPI同比上涨略超市场预期；12月CPI环比增长0.8%，较11月上升0.7个百分点，其中食品和非食品分别环比增长2.4%和0%，食品价格环比大幅上行是CPI同比上行超预期的主要推动力量。鲜菜价格环比大幅反弹，鸡蛋价格持续回升以及猪肉价格明显上行，CPI食品价格环比强劲回升。

　　12月CPI环比增长大幅超出预期，通过推高翘尾因素提升2013年全年通胀水平，2013年1至2月CPI环比水平高低将成为全年通胀压力的重要决定因素。

　　春节在即，由于2012年春节因素导致去年1月CPI基数高达4.5%，业内普遍预计，今年1月CPI涨幅回调至2%左右。不过，随着物价进入新的上升周期，2月CPI同比涨幅可能会反弹到3%以上。

　　图5： CPI、PPI走势图

　　来源：Wind资讯、申万期货研究所

　　M2增速企稳。12月中长期贷款继续负增长， 12月新增信贷4500亿，略低于市场预期；全年新增信贷规模8.2万亿，基本处于年初预期的8-8.5万亿范围；从信贷结构来看，12月中长期贷款延续11月负增长态势，非金融企业短期贷款大幅增长4500亿，票据融资规模继续下降2000亿，可能与银行继续通过表外加大对融资平台和房地产项目资金支持从而明显压缩表内中长期贷款规模以及与同业代付入表力度加强导致银行短期贷款激增有关。

　　图6：M1、M2同比增长

　　来源：Wind资讯、申万期货研究所

　　12月末M1和M2分别同比增长6.5%和13.8%，增速保持平稳。12月新增存款规模1.6万亿，M2增长2.9万亿，其中12月财政存款大幅投放1.2万亿是造成两者差异的主要原因。信托贷款和委托贷款创历史单月新高，12月社会融资规模继续大幅增长。

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