查看最新行情

　　(四)政策

　　1 收储

　　本轮棉花收储始于2011 年。2011 年的收储价格为19800 元/吨，2012 年较2011 年提高600 元/吨，且敞开收购。国储棉收购政策在2013 年得到延续，同时降低收储等级至五级。截止1 月6 日棉花收储累计成交528 万吨。占当年产量的76%。其中新疆累计成交2364320 吨，内地累计成交1644600 吨。预计在3 月31 日收储结束时国储将有9000万吨左右棉花。新年度的收储政策稳定了市场，20400 元/吨的收储价格高于期货和现货，对新棉的吸纳作用较强。随着五级棉纳入收储范围，交储成为棉花加工企业的首选售棉途径。据中国棉花协会加工分会调查，目前已经有90%的400 型企业参与交储，交储积极性较前期明显提高。收储吸收了过剩的棉花，也造成了现货、期货和撮合等市场的相对清淡，市场上中高等级棉花资源相对稀缺，纺织企业不得不抢购新疆棉或购买不符合交储标准的棉花，形成了棉花宽松格局下的相对紧缺现象。

　　图9 中国棉花年度储备棉库存变化

　　数据来源：海航东银期货

　　2 放储

　　2012 年度国内棉花总产量预计在690 万吨，国家收储总量预计在500 万吨，剩余190 万吨，主要为小包棉及达不到交储要求的中低等级棉，有少部分为来不及交储的新疆棉和纺织企业留存的自用棉。

　　2012 年9 月份国家向市场投放储备棉49.4 万吨，2012 年9 月至12 月份估计进口棉花100 万吨，国家发放关税配额为89.4 万吨，此外预计对滑准税配额的发放数量在100 万吨，年度棉花进口量或在290 万吨，不考虑工商库存变化，市场上可供使用的棉花总量为530 万吨，若以消费量750—800 万吨计算，年度内可用资源明显不足。若国家少量抛储，国内棉价将保持稳定，而国家大量抛储，市场将呈现明显弱势。

　　要保持棉价的相对稳定，在抛储150 万吨之后，就应根据市场的承载情况进行谨慎操作，否则市场可能因短期供应量较大出现明显跌势。预计后期国家抛储数量在230—270 万吨。

　　3 进口政策

　　13 年棉花进口关税配额89。4 万吨，其中33%发给国营贸易企业，余下部分只发放加工贸易配额。此外，一般贸易配额将与购买国储棉挂钩，每购买3 吨国储棉可得到1吨进口棉花配额。根据2012 年调查，产能在5 万纱锭以上企业均可在购买国储棉后得到相应的一般贸易配额(滑准税)。由通知可见，储备棉投放与配额搭配已成定局，搭配比例为3：1，有关投放时间和价格还待进一步跟踪。如果按抛储价按19000，储备棉与配额按3：1 来算，滑准税配额按3000-4000 来算的话，初步判断相当于用棉企业拿到棉花的价格大概为18000-18500。这将给郑棉市场带来一定压力。

　　(五)USDA 报告

　　1 全球棉花产量与库存消费比上升

　　从USDA 全球棉花供需平衡表来看，2011/2012 年度棉花产量数据是逐步上调，同时，消费量下调，加上2010/2011 年度期末库存调整，2011/2012 年度期末库存预估调增235.5 万吨，库存消费比大幅上升。

　　2012/2013 年度的数据同样呈偏空走势，从5 月开始发布2012/2013 年度预估数据到12 月，库存上调了128.3 万吨。后期产量数据要看南半球巴西和澳大利亚产量调整幅度。

　　表1：全球棉花供需平衡表(单位：万吨)

　　数据来源：USDA 报告

　　2 巨大进口量与不断调低的需求量

　　2011/2012 年度中国数据调整的焦点是需求和进口， USDA 对于需求的预估一直偏高，之后USDA 也将需求量调减了130.6 万吨，使得年度需求量较2010/2011 年度下滑17.4%。虽然需求不断下调，但是进口量不断上调，收储导致的缺口由进口外棉弥补，最终年度进口量达到534 万吨的历史性高位。期末库存也上调了285.8 万吨，其中近400 万吨为国储库存，这些库存被结转到了2012/2013 年度。

　　2012/2013 年度中国产量预估有所下调，但是幅度远不如预估，新疆丰收一定程度上弥补了内地种植面积减少。USDA 自2012/2013 年度开始就下调中国需求预估，显示出USDA 对中国需求不乐观，之后调整的幅度更大，12 月需求已经被下调到772.9 万吨。

　　相比较前几年近千万吨的消费量，棉花需求下滑幅度是巨大的。值得注意的是，2012/2013 年度全球需求量上调，也就是说，其他国家的需求较去年是上调的。

　　进口较2011/2012 年度大幅下降，一方面是基于中国对配额控制更加严格的预期，另一方面是因收储带来庞大库存。年末库存消费比已经达到了105.8%的前所未有的水平，也就是说，在下个年度，如果需求不变，今年结转的棉花将能满足下年度的需求。

　　表2： 中国棉花供需平衡表(单位：万吨)

　　数据来源：USDA 报告

　　三、 技术分析

　　截至2012 年1 月4 日，美棉3 月合约与郑棉1305 价差为-8754，较上周小幅缩小53 点。步入2013 年，伴随配额发放，价差料将逐步回归。全球、美棉供需形势好于中国，收储结束后，笔者考虑可能出现两种情形A、纺织服装需求好转，美棉大涨，郑棉涨幅弱于美棉，或下跌。B、纺织服装需求不振，郑棉跌幅将大于美棉。从目前宏观经济来看第一种可能性较大，尤其是下半年。但无论出现上述哪种情况，内外价差逐步回归都是大概率事件。

　　图10 ICE 期棉基金持仓情况

　　数据来源：wind

　　从cftc 持仓情况来看，净多持仓强烈增加，这也和1-2 月传统强势期有关，预期在短期内棉花尤其是美棉会有一个上涨的势头。

　　四 、行情预测

　　去年9 月份开始，纺织行业需求较年初有所增长。预计随着国内经济环境逐步企稳，国内纺织品服装市场将继续保持稳步增长。国际经济环境虽不确定，但继续恶化的可能性较小，国际市场需求有望筑底。

　　由于纺织服装出口利润率较低，对成本较为敏感。从出口成本上看，东南亚地区，特别是越南、孟加拉等国的纺织品服装出口也比较活跃，其商品与我国较为相似，但原材料以及劳动力成本低，所以价格上有相对优势，从而导致部分订单向这些国家转移。

　　如果明年国际棉价长期继续低位运行，内外价差无法消除，国内纺织行业出口份额将受到挤占。

　　根据目前的棉纺织行业产业链的情况及棉价的波动规律看，棉价在2013 年1-2月份在放储消息落地以后会伴随节前备货有一定幅度的上涨，当收储结束以后预计会有一定幅度的回落，4—7 月份棉价的运行区间在18000—19500 元/吨。随后伴随天气炒作和2013 年度收储继续往上走。

　　第五章 操作意见

　　依据之前的分析，2013 年年初可在放储政策落地之后建立多单，并在春节前抛出。4 月份如果收储结束之前有小幅下跌则可试空，此时需要注意风险，轻仓并做好止损。7 月以后将是一个很好的做多机会，建议可重点关注。明年主要关注两拨行情，一是1-2月的节前备货行情，二是7 月以后的天气及收储行情。第一波1305 目标位19800,7 月份可试探新年度收储价上方。

　　海航东银期货 董超

上一页12下一页