海航东银年报：国储压力巨大 棉花波段行情
——2013 年棉花报告
摘要：
2013 年年初可在放储政策落地之后建立多单，并在春节前抛出。4 月份如果收储结束之前有小幅下跌则可试空，此时需要注意风险，轻仓并做好止损。7 月以后将是一个很好的做多机会，建议可重点关注。明年主要关注两拨行情，一是1-2 月的节前备货行情，二是7 月以后的天气及收储行情。第一波1305 目标位19800,7 月份可试探新年度收储价上方。
关键词：政策、 进口
一、 行情回顾
(一)国际走势
今年棉花走势主要分为3 个阶段。第一阶段为1 月至4 月，受到中国收储的影响棉价较为稳定，虽然宏观消费一直不利，但美棉出口数据一直较好。ICE 棉价维持在85-100 美分/磅的相对高位。第二阶段为4-6 月，由于中国收储结束，美棉消费预期减弱，USDA 新年度预测报告出台，预计2013 年出口下降3 分之1，美棉开始大幅下跌，最低下探至66.10 美分/磅。随后印度政府一贯性的出来搅局，表示为保护国内纺织企业不允许棉花出口，由于缺少印度棉这一最大竞争对手，美棉迅速上涨，但政策随后出现反复，印度棉出口被放开。美棉迅速回落至原先水平。第三阶段为6-12 月，由于没有强烈的市场信息，天气也较为平稳。第三阶段主要在70-77 美分/磅区间波动。
图1：美棉12 连续走势图
数据来源：海航东银期货
(二)国内行情走势
2012 年郑棉市场在收抛储政策和巨大内外价差中运行：一方面收储使得国内价格远高于国外，配额限制使得巨大内外价差难以回归；另一方面宽松基本面使得棉花市场价格难以走强。棉花期价在自身基本面和收储政策中寻找平衡。1-2 月先是由于春节节前备货涨了一波。随后3-4 月在19800 收储价上方震荡。但收储结束后，随之而来的配额发放以及USDA 报告使得多头遭到重创，主力多头几天内迅速平仓，郑棉在一个月内下跌3000 点左右。随后在17500 附近见底。后半年郑棉缓慢上升，但由于基本面等原因一直无法站上收储价。
图2：郑棉连续合约走势图
数据来源：海航东银期货
二、基本面分析
(一)国内产业链数据
今年纺织品出口金额增幅比往年明显下滑，1-10 月份累计出口791 亿元，同比仅上涨0.9%。相比往年10-20%的涨幅不能相提并论。纺织工业PPI 数据全年为负，在数值上有一个探底回升的过程，最低数值出现在4 月，为负6.24%。随后开始缓慢回升，但没有09 年那样迅猛回升的迹象。
图3 ：纺织PPI、出口金额统计图
数据来源：wind
图4 中国棉花328 价格指数
数据来源：万德数据库 海航东银期货
棉花328 指数今年走势也是一波三折，先是年初由于备货以及收储托市涨了一波，在2 月份到达19600 左右以后收储托市效果失去转而向下，在4 月份开始加速下行。7月后以后由于临近新年度开始缓慢上升，年底时约19200 左右。
全年纱线市场较为稳定，和棉花328指数较为统一。相对来说2个和PTA有关的纱线品种走势较为抢眼。
图5 纺纱线价格
数据来源：海航东银期货
(二)消费
1 产量
据国家统计局最新统计数据显示2012 年1-10 月，我国纱产量累计307 亿米。同比增加1.3%。相比2011 年已有缓慢复苏，但速度仍然不明显，和往年相比仍略显缓慢。
而且由于今年广交会订单明显减少，11-12 月份数据仍然不会好。
图6 中国棉布产量走势图
数据来源：海航东银期货
(三)供应
1进口
图7 进口棉花：当月值
数据来源：wind数据库
2012年由于国内收储价支撑，内外棉价差达5000-6000元。进口欲望大增，甚至有部分公司尝试40%全关税强行通关。整个棉花年度进口546万吨。而上个棉花年度仅进口258万吨。
2注册仓单
2012年全年仓单数量相对往年明显偏多，峰值达到3500张，显示现货行情疲软，但随着时间推移2011年注册的棉花仓单需要承受4元/天/吨的贴水。那么2011年的仓单将慢慢退出市场，而2012年度的仓单在期货价格长期低于收储价的情况下不会大量形成注册，而且今年收储有望达到520万吨，大量高端棉花被收储，预计13年仓单总量将维持低位。
图8 郑商所仓单数量
数据来源： 海航东银期货
3新年度种植面积
虽然2012年棉价受收储支撑，籽棉价格相对稳定，但由于农药、化肥等价格上涨，使得种棉成本大幅提高。目前种棉收益基本和种粮持平，调查显示，全国2013年植棉意向面积为6751.5万亩，同比减少427.2万亩，减幅为6%。如果明年单产和今年持平的话，2013年的棉花总产量不超过650万吨。
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