今日郑棉主力1305合约再度走高，收盘报每吨19785元，较前一交易日结算价上涨80元/吨，涨幅0.41%。我们认为郑棉在高库存压力背景下，上行空间有限，策略上暂且观望。

　　隔夜美棉继续反弹，3月合约收报在80.51美分/磅，上涨0.69%。市场预期美棉下年度种植面积显著减少，因本年度全球棉价持续低迷，种植园主减少棉花种植面积，改种其他作物。    

　　国内郑棉跟随反弹，主要原因是超过580万吨的棉花进入国储以后，市场上高等级棉花稀少，且加工企业、贸易商今年基本以交储为主，不需要在期货市场上卖出保值，导致空头力量较小。多头资金介入以后，价格比较容易上涨。

　　对于后市，我们认为棉花价格仍将维持震荡态势。从国外来看，棉价会有回升，但仍受制全球高库存，高度也将有限。从国内看，今年3月份，新年度收储政策也可能面临调整，不确定性风险较大。

　　目前纺织企业对后市信心仍然不足，下游坯布环节库存较高。临近春节，纺织企业资金也较为紧张，棉花随用随买为主。

　　根据美国农业部报告，全球和中国棉花期末库存居高不下，全球库存消费比再创新高，达到77.05%，高于12月份的74.79%。中国方面的库存压力继续增加。报告预计，中国全年棉花产量729.4万吨，期末库存为884.1万吨，中国库存消费比再创新高，达到了114.24%。这意味着，即使下年度中国棉花产量为零，库存棉花也足够一年使用。

　　(上海中期期货研究所农产品小组)