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　　高杰 程奔

　　【核心提示】

　　2013 年的铜市较大概率延续2012 年的调整走势。全球经济复苏前景的不确定性与中国铜需求的结构性放缓对铜价构成主要压力。

　　【报告摘要】

　　2012 年铜市回顾：对经济增长的担忧以及对货币当局释放流动性的预期，是影响2012 年铜市的两大要素。与之相伴的是欧债危机的持续发酵与几大经济体政局的更迭，市场的不稳定性加剧。铜市的特点是：价格运行区间收窄，重心下移；窄幅波动时间加长，缺少趋势性行情。

　　2013 年全球依然处于流动性宽松的环境中。但流动性对铜价的支撑效应将继续衰减，铜的商品属性将进一步凸显。全球经济复苏的前景难言乐观，抑制铜需求的增长。发达国家的债务问题对经济复苏构成威胁。

　　2013 年，铜市的供应压力将进一步显现出来。未来两年，将有一批在建和扩建铜矿投产，扩大铜精矿的供给。铜精矿加工费将整体上升。精炼铜市场将由短缺变为过剩。铜库存高企对铜价构成压力。

　　中国经济面临再平衡的需要，经济增长的放缓是结构性的，这将使中国的铜需求告别高速增长期。2013 年，投资的地位可能被弱化，但为了稳增长，投资力度将会有所改善。逆周期的投资拉动刺激铜需求反弹，是支撑未来铜价的一个关键因素。但不论是电源电网投资，还是房地产投资，都很难恢复高速增长。汽车市场步入平稳增长期，空调市场面临调整。因此中国需求对铜价的支撑效应也将减弱。

　　2013 年铜价的重心将继续下移至7250 美元/吨左右，伦铜区间为6000 美元/吨‐8500 美元/吨，对应的沪铜波动区间大约为43000 元/吨‐61000 元/吨。铜价的区间窄幅震荡与整体的宽幅摆动，依然是2013 年的主旋律，依然不能期待铜价走出趋势性行情。