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　　一、市场回顾

　　连焦炭市场九月份止跌回稳后，维持了近三个月的上涨，期价从1290元/吨，涨至1680元/吨，涨幅近30%。其原因有两个：一是基础建设投资的增加引发了钢厂开工率的增加，进而导致下游需求的增加。二是季度性因素的影响，由于冬季来临，陆路交通因素，冬储因素及冬季对原材料需求的增加等因素的共同作用。  

　　经过前期的企稳上扬后，市势近期走软回落，后市何去何从呢？我们认为，连焦市场目前仍然运行于跌势当中，短期反弹已经结束，后期将重归下跌主流趋势之中，该轮跌势历时五个月，可持续至2013年3月份。

　　图一 连焦炭指数图

　　资料来源：Wind资讯、鸿海期货研究中心

　　二、市场分析

　　1、宏观分析

　　七至十月份CPI指数企稳，维持窄幅波，表明整体物价企稳，预期四季度至2013年2月份，央行货币政策方面继续维稳，难有大的改变。

　　从新增贷款数可以体现出来，9月，10月新增贷款数连续两个月回落，也表明了央行未来的货币政策导向。由于流动性难以改善，商品价格整体上涨缺乏基础。

　　从货币供应量来看，十月份供应量再度下降。从过去的年份来看，降低货币供应，收缩信贷及回收信贷，一般从十月份开始，至次年二月份结束。

　　图二 居民消费价格指数

　　资料来源：东方财富网  鸿海期货研究中心

　　图三 货币供应量

　　资料来源：东方财富网  鸿海期货研究中心

　　十月份工业品出产价格虽止跌回稳并略有回升，市场虽然需求方面得到一定程度的改善，但是工业增加值的增长仍然偏低，同时，从采购经理人指数来看仍呈下滑态势，市场采购意愿并不强烈，故市场需求缺乏持续性，工业品出产价格的上涨难以持续。

　　图四 工业品出产价格指数

　　资料来源：东方财富网  鸿海期货研究中心

　　2、基本面分析

　　(1)偶然性因素及季节性因素影响，炼焦煤企稳

　　2012 年，焦煤价格节节下降。9 月底开始，跌势趋缓，出现企稳迹象，部分地区价格出现了上调。主要有以下几个方面的因素，从供需两个角度影响市场。

　　首先，煤矿开采限制抑制供给量。11 月国内重要会议之前，出于安全稳定的考虑，要求部分矿井关停。此举降低了煤炭资源的供给量。其次，大秦铁路“十一”长假后检修，煤炭运输运力受到一定影响，以及由此导致的秦皇岛、曹妃甸等主要中转港口煤炭库存下降，导致焦煤供应量下降。

　　再次，四季度，铁路基础设施建设提速，带动钢材需求，进而带动焦煤的需求。最后，随着天气的转冷，冬储也有所启动。

　　所以，在需求有所复苏而供给量未有效放大的情况下，焦煤价格呈现稳中有升态势。但是，随着关停煤矿释放产量、及基建进入淡季，焦煤价格继续承压。

　　图四 焦煤价格企稳回升

　　资料来源：wind  鸿海期货研究中心

　　(2)基建投资加速，钢厂开工率增加

　　2012 年全国铁路固定资产投资计划总规模为6300 亿元，其中基本建设投资5160 亿元，这已是铁道部第三次提高投资规模。1-9 月铁路固定资产投资为3441.56 亿元。这意味着，铁道部要完成全年投资计划，在后3个月必须完成投资近3000 亿元，这比前9个月的平均水平超出一倍还多，四季度铁路投资将加速上行，并带动全社会基础设施投资增速的继续改善。

　　10 月份钢铁行业PMI 指数为52.7%，环比9 月份大幅回升9.2个百分点，自今年4 月份以来首次重回50%的荣枯线以上。从这个十月份分项指数来看，除了积压订单指数还在回落之外，其他分项指数是全面的回升。10 月份的钢铁行业PMI 指数各主要分项指数全面回升，反映出，钢材市场终端需求出现阶段性回升。

　　9 月初随着钢材现货市场价格的企稳回升，钢厂利润有所回升。在整个四季度宏观氛围偏暖，基础建设加速，以及资金面略宽松的影响下，钢厂开工率增加，粗钢日均产量在两个月的回调之后出现了反弹。中钢协数据公布， 10 月中旬钢协会员单位粗钢日均产量为160.61 万吨，预估全国产量为199.92 万吨，较10 月上旬分别增长1.4%和4.3%。根据钢铁网的统计，全国163 家钢厂395 座高炉生产情况，总容积在424531M3；其中已经检修的钢厂数32 家，检修高炉41 座，总容积在36420M3；影响日均铁水产量10.64 万吨，考虑到其他钢厂的限产情况，目前影响日均铁水产量在12.05 万吨。现高炉检修基本结束，反映了钢厂利润回升，开工率整体向好。

　　图五  主要城市螺纹钢价格

　　资料来源：wind  鸿海期货研究中心

　　图六  粗钢日均产量

　　资料来源：wind  鸿海期货研究中心

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