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　　2.供应端： LLDPE产量随季节性增长有限

　　2012年10月份国内聚乙烯产量为86.7万吨，同比增加1.76%，环比增加10.9%。其中，10月份国内LLDPE产量为26.4万吨，环比增加9%。1-10月份国内聚乙烯产量累计为819.7万吨。10月份，国内聚乙烯进口量为64.3万吨，同比增加7.1%，环比减少17.8%。10月份，国内聚乙烯表观消费量为149.2万吨，同比增加7.14%，环比下降17.8%。从10月份的数据看，LLDPE的产量均高于当月的HDPE和LDPE。这跟下游需求进入旺季不无关系。

　　今年有两套LLDPE装置投产，大庆石化30万吨产能，抚顺石化45万吨产能，共计75万吨产能。大庆石化10月份投产，抚顺石化11月投产。按照新装置满负荷运行估算，新产能释放而增加的市场供应量最多不会超过10万吨。

　　图9 塑料月度产量

　　数据来源：WIND，金瑞期货研究所

　　3.库存仍维持低位

　　当前塑料的整体社会库存处于相对低位，一方面去年下半年以来低迷的现货价格和较大亏损使石化企业加大了停车检修的力度，上游库存得到了较好的消化，另一方面贸易商和下游需求型企业在疲软的宏观环境下，也相应地减少了采购，并长期维持低位的库存状况。大连商品交易所[微博]仓单数量为零，显示连塑现货价格较近月大幅升水的情况下，交割意愿很弱。

　　截至2012年11月16日，国内PP、PE主要市场总库存下降，较上月底减少5.79%，与上年同期比减少32.20%。库存结构上看，本月PP、PE库存下降。其中，PE较上月底减少5.76%，比上年同期减少37.53%。从区域来看，本月南、北方库存同样下降。北方库存较上月底减少5.23%，比上年同期减少37.27%；南方库存较上月底减少6.05%，比上年同期减少29.43%。总体来看，11月份上半月主要市场库存扭转上月末涨势，库存均有所下降。

　　图10  PE库存图

　　数据来源：中塑资讯，金瑞期货研究所

　　图11  LLDPE仓单量

　　数据来源：WIND，金瑞期货研究所

　　4.下游需求：季节性消费理应处在高峰期

　　10 月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，重新回到临界点之上。但化学纤维及橡胶塑料制品业等行业生产指数位于临界点以下，企业生产量回落。化学纤维及橡胶塑料制品业等行业新订单指数位于临界点以下，市场需求减少。时值年底，下游制品企业2012年定单基本完成，新2013年订单情况暂时不多。华北地膜生产基本结束，多数厂家短暂停机，春季储备地膜入市情况不佳。日光温室内膜生产10月底结束，订单呈缩减之势，功能膜生产虽然比去年逊色，但相对来讲较为活跃，规模企业开工较好。但下游企业库存均保持低位。

　　统计2008年至今共5年的薄膜月度产量数据，不难佐证每年的11、12月都是薄膜产量的高峰期，且产量呈逐年上升趋势。薄膜消费旺季的到来将会有利于塑料现货及期货行情向好。

　　图12  塑料薄膜月度产量

　　数据来源：WIND，金瑞期货研究所

　　第三部分：技术分析与总结：大环境向好，供需支撑连塑走强

　　综上所述，当前，宏观上处于政策真空期，而美国财政悬崖以及欧洲债务的不确定性使得市场风险偏好降低。因而，12月份国际原油难以大幅度走高，但受地缘政治因素影响，维持高位盘整的概率较大。这将对连塑成本的支撑提供较大支撑。在全球宽松潮的背景之下，结合中国稳增长的需求，中国国内政策进一步走向宽松的可能性较大。这将会对提振整个商品市场行情产生正面作用。当前正是连塑消费高峰期，而供应端随季节性增长有限，社会库存持续低位，对塑料价格的支撑作用较大。

　　从技术上看，连塑主力合约1305已形成双底形态，底部重心有上移趋势。但均须系统存在较大的技术调整需求，预计期价还将会持续震荡，震荡幅度料将会有所收窄，建议投资者关注区间下方9800支撑位与区间上方10000元阻力位。期价或将再次冲击万元关口。一旦技术性调整结束，期价选择向上突破的概率比较大，上方目标位可看至10400一线，下方止损位9800。

　　图13  L1305合约日K线图

　　数据来源：文华财经，金瑞期货研究所

　　金瑞期货

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