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　　(三)石化企业盈利状况略有改善

　　11月份，石脑油在较低的位置窄幅波动，所以成本方面对下游石化企业相对有利。另外，月初石化厂家提高出厂价，对其盈利状况的改善也起到了重要的作用。但下游需求依旧疲弱，在月初石化企业涨价之后，下游反应不强，成交比较清淡，显示出对这种高价格的抵触情绪。所以，在之后部分石化企业又开始纷纷下调价格。

　　整体来看，成本的降低和石化企业的挺价措施共同构成了本月石化企业的盈利改善状况。但是，这种局面可能难以持久，因为下游疲弱的需求始终是制约PE价格的一把利剑。而且，如果原油价格上涨，石脑油跟进的话，那么盈利状况将会变得困难。所以，在接下来的一段时间内，石化企业的盈利状况将小幅波动，进而对PE现货价格形成一定的支撑作用。

　　图7 聚乙烯生产成本及利润评估

　　数据来源：卓创资讯、安信期货研究所

　　(四)供需局面维持宽松，库存水平降至低位

　　1.装置检修有限，市场供给充裕

　　统计数据显示，2012年10月国内PE产量为86.70万吨，同比增加1.5万吨，环比增加7.5万吨。2012年7月PE总进口64.28万吨，同比增加4.31万吨，环比减少3.89万吨。其中LLDPE总进口18.14万吨，同比减少3万吨，环比减少4万吨。

　　PE产量环比增加主要是由于三季度国内石化企业检修装置的复工，从而导致市场上塑料的供给相对充裕。那么，在这种供给充裕的市场环境下，PE以及LLDPE的进口量就有了较大幅度的减幅。

　　12月份，石化企业计划检修的装置有限，那么在这种局面下，PE的产量将依然会相对充裕。同时，从进口历史数据来看，12月份PE的进口量较10月份会有较大增幅。综合来看，虽然部分石化企业会进行装置检修，或适当降低开工率，但在价格不出现较大下探的情况下，市场的供给将会维持充裕的局面。

　　图8 聚乙烯单月产量

　　数据来源：Wind、安信期货研究所

　　图9 聚乙烯单月进口量

　　数据来源：Wind、安信期货研究所

　　2.农膜需求有所减弱

　　统计数据显示，2012年10月国内塑料薄膜产量为84.97万吨，同比增加10万吨，环比减少1万吨。农膜产量为15.24万吨，同比增加2万吨，环比减少0.05万吨。

　　图10 塑料薄膜单月产量

　　数据来源：Wind、安信期货研究所

　　图11农膜单月产量

　　数据来源：Wind、安信期货研究所

　　10月份，塑料薄膜的环比增量，与往年相比略显弱势，也是当前疲弱的市场需求的写照。农膜方面，往年惯例，10月份处于消费旺季，但今年的情况却是“旺季不旺”，环比增量与往年相比差别较大。从农膜市场运行情况来看，农膜工厂开工率不如往年，下游采购意愿不是很强，多数按照刚性需求采购。

　　12月份，日光温室膜生产逐步结束，企业将转产PE功能膜，因此PE功能膜的产量将会继续维持较高的水平。同时，春季地膜开始进入储备的阶段，不过由于距离销售季节仍有一段距离，市场采购的意愿不会太强。整体来看，从下游需求来看，农膜产量较10月份将会有所下滑。

　　表1农膜开工率预测 

　　数据来源：卓创资讯、安信期货研究所

　　结合上面对供给面的分析，12月份PE市场供求局面将会维持宽松的局面，且或将比10月份略有过之。这种宽松的局面对于PE行情来讲，存在着不小的压力。

　　3.石化库存有所回落

　　10月份，PE进口量有较大减幅，但国内石化企业在产量增幅较大，导致PE市场供给量增加约3.5万吨，而塑料薄膜和农膜的产量则有微幅降低，从而造成10月份库存的高企。进入11月，企业偏重于消化库存，通过控制产量和让利销售等措施进行操作，这也与市场低迷清淡的成交情况相吻合。数据上来看，11月份石化库存减少了3万吨，大致抵消了10月份由于供给扩充导致的库存增加。

　　12月份，在库存水平回归低位水平的基础上，石化企业会有相对较大的空间控制产销局面。但是，在产能提高的前提下，这种控制的有效性可能会受到一定的压制。那么，低位库存对PE价格的支撑程度也会相对有限。

　　图12 PE石化厂家库存

　　数据来源：卓创资讯、安信期货研究所

　　三、行情展望及交易策略

　　12月份，原油继续调整，下方空间有限，成本上对PE形成一定的支撑。但比较而言，供求关系对PE价格的影响更为重要。PE市场供给将继续维持宽松的局面，而需求则会较11月份有所滑落。虽然目前石化企业库存水平偏低，但整体来看市场宽松的供求局面将会对PE价格形成较大的压制。另外，市场对宏观经济层面的预期整体呈中性，那么反映在连塑远月合约上，价格的波动会受到宏观事件的短期推动。整体来看，12月份，连塑将会呈弱势调整的局面。具体点位上，L1305合约或将主要运行于(9500,10100)的区间之内。操作上，以短线和波段操作为宜，方向上以逢高沽空为主。

　　安信期货 杨 珖

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