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　　行情回顾。11月份，基本面缺乏亮点指引，成本和供求关系方面没有大的变化，连塑整体呈窄幅震荡整理局面。现货市场主流成交价格在10500—11000元/吨的区间波动，期货主力合约价格在9700-10100元/吨的区间波动。

　　原油继续盘整，下跌空间或有限。进入12月份以后，取暖用油逐渐进入消费旺季，对原油价格会形成一定的支撑。另外，中东局势的不稳定性也会成为推高原油价格的因素。不过目前经济层面的不确定性仍然会主导原油价格的走势。

　　成本传递弱势均衡，下游需求反映偏弱。在原油没有大幅波动的情况下，PE原材料成本的波动应该会处于一个较小的区间。那么，PE价格影响方面，将主要由PE市场的供求局面决定。

　　供需局面维持宽松，库存水平降至低位。12月份PE市场供求局面将会维持宽松的局面，且或将比10月份略有过之。虽然目前石化企业的库存水平降至低位，但整体上这种宽松的局面对于PE行情来讲，存在着不小的压力。

　　行情展望及交易策略。12月份，连塑将会呈弱势调整的局面。具体点位上，L1305合约或将主要运行于(9500,10100)的区间之内。操作上，以短线和波段操作为宜，方向上以逢高沽空为主。

　　一、行情回顾

　　11月份，基本面缺乏亮点指引，成本和供求关系方面没有大的变化，连塑整体呈窄幅震荡整理局面。现货市场主流成交价格在10500—11000元/吨的区间波动，期货主力合约价格在9700-10100元/吨的区间波动。具体行情走势和相关原因可总结如下：

　　月初，由于伊朗石化产品禁运的消息和国内石化厂家调高出厂价的举措，PE走出了几日连续性的上涨行情。但由于下游需求无法有效跟进，市场成交清淡，接下来石化企业又纷纷调低出厂价，市场重新进入弱势整理阶段。期货方面，受到现货价格的支撑和交割月的来临，连塑近月合约相对坚挺。但受低迷的需求和悲观的预期影响，远月合约则表现相对弱势。

　　图1连塑主力合约1305走势

　　数据来源：Wind、安信期货研究所

　　图2 LLDPE现货价格走势

　　数据来源：Bloomberg、安信期货研究所

　　二、成本传递有限，供需维持宽松

　　(一) 原油继续盘整，下跌空间或有限

　　11月份，原油价格一直处于弱势整理阶段，波动幅度相对有限。从影响原因方面来看，除了中东局势造成的短期冲击以外，经济形势层面影响和原油自身供求局面的影响则相对有限。

　　进入12月份以后，取暖用油逐渐进入消费旺季，对原油价格会形成一定的支撑。另外，中东局势的不稳定性也会成为推高原油价格的因素。不过目前经济层面的不确定性仍然会主导原油价格的走势。欧债问题的解决是个长期的过程，过程中将会有较多不确定性的波动。美国财政悬崖问题虽然各界预期会得到妥善解决，但解决的过程肯定不会那么顺利。中国近期的经济数据虽然略微好转，但到底其持续性如何，仍有待市场检验。

　　综合来看，原油12月份仍将继续整理，不过下探的空间则会相对有限。

　　图3 原油价格走势

　　数据来源：Wind、安信期货研究所

　　图4 石脑油价格走势

　　数据来源：Bloomberg、安信期货研究所

　　(二)成本传递弱势均衡，下游需求反映偏弱

　　石脑油与原油价差方面，本月一直维持在15美元/桶的水平附近，从历史情况来看，处于相对高位。而且，近几个月一直维持在该水平上，也即是前期原油的下跌传递到石脑油的作用有限，那么对下游进一步的成本影响也会相对较弱。

　　乙烯与石脑油价差方面，本月较前期有所收窄。在石脑油变动不大的情况下，主要是由于乙烯价格的变动。这种变动的原因主要是乙烯自身的供求状况，反映了乙烯下游的需求相对较弱，这在一定程度上会对部分直接以乙烯为原料的下游PE厂家会形成有利的成本变动。

　　中国大多数企业目前采用的是装置一体化，也即是直接从石脑油经过一系列工序制成PE。那么企业成本主要是有石脑油来决定的，从价差上来看，原油的下跌对石脑油影响有限，进而对国内PE的影响也相对有限。至于进口的PE，可能会受到乙烯价格的影响，但在国内供给充裕的情况下，这种进口PE的冲击效果不会太大。

　　因此，在原油没有大幅波动的情况下，PE原材料成本的波动应该会处于一个较小的区间。那么，PE价格影响方面，可能主要由PE市场的供求局面决定。

　　图5 石脑油-原油价差走势

　　数据来源：Wind、安信期货研究所

　　图6 乙烯-石脑油价差走势

　　数据来源：Bloomberg、安信期货研究所

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