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第一部分  11月内外行情回顾

　　一、CBOT：美玉米销售竞争力上升，期价月内企稳高位震荡

　　进入11月以来，美玉米指数始终运行于700美分以上，美国农业部于11月9日公布月度供需报告，单产、产量以及结转库存均有所上调。虽然期货库存紧张预期仍然存在，但报告整体影响偏空，使得美玉米指数一度到达708.4这一近期低点。然而，随着近期出口销售的逐渐转好，美玉米的销售竞争力逐步提高。近一周来，美国玉米出口销售共计95.86万吨，创3个月以来的最高水平，传统的亚洲采购国日本采购了其中64.65万吨美国玉米，为近两年来的最大单周采购量。此举被认为是美国玉米出口竞争力增强的信号。当前，美玉米指数依然保持偏强的走势，运行于760一线。

　　美玉米重获青睐，再次成为国际贸易市场主角的原因分析如下：首先，作为仅次于美国的全球玉米出口国——阿根廷，数月以来的持续降雨使得播种延迟，迫使玉米播种面积预估向下调减至470万公顷，而截至目前为止的播种完成率仅为50%，低于去年同期的62%。播种的延迟意味着出口时间的推后，预计阿根廷新季玉米的收割高峰将延迟至2013年的5、6月，而限于港口及物流限制，南美国家将在那时以销售新作大豆为先。因此美国玉米在此之前仍为优选。

　　其次，由于乌克兰前期出口销售较为强劲，而本国库存有限且需求较强，业内预期乌克兰有可能在明年春季限制玉米的出口。缺乏有力的竞争对手，使得美玉米即使在季节性压力面前仍走势稳健，偏强运行。

　　从目前来看，CBOT美玉米期价仍将保持偏强走势，美玉米到港完税价格与广东港口玉米价格仍有近300元/吨左右价差。鉴于国内外价格对比明显，国内进口窗口暂时不会开启。

　　二、DCE：临储价格构筑市场底部，长期趋涨格局已然形成

　　进入11月以来，大连玉米期货受国储预期影响而保持上行趋势。2012年11月12日国家发展和改革委员会下发《关于做好2012年秋粮收购工作的通知》，其中明确落实了玉米临时收储。收储地区仍为东北四省区，排除了前期市场猜测的在华北产区进行收购的可能。玉米(国标三等)临时收储价格为内蒙古自治区和辽宁省1.07元/斤，吉林省1.06元/斤，黑龙江省1.05元/斤。玉米临储收购水分扣量标准按1：1.65执行。临时收储起始时间由国家有关部门根据市场情况研究决定，截止时间为2013年4月30日，具体操作办法由国家粮食局会同国家有关部门另行研究制定。收储消息的落实奠定了玉米市场的价格底部区间，也明确了长期趋涨的市场方向。

　　受北方降雪天气的影响，东北产区玉米集中上市时间已向后推迟一个月，玉米整体收购进度也慢于去年同期。由于降雪天气的影响造成的阶段性集港量不足会带来短时上涨行情。但市场整体购销活动表现清淡，预计震荡的运行态势将保持至两大产区(东北、华北)玉米比价关系至合理区间。因此，短时来看，玉米期价将保持震荡偏弱。

第二部分  现货市场供需分析

　　一、供给：东北产区上量推迟，华北玉米仍为主流

　　国储入市以来，东北产区玉米并未批量入市。自11月下旬以来，东北产区与北方港口玉米价格走势出现分化。由于降雪天气影响，黑龙江、吉林地区新粮难以批量运出，东北深加工企业纷纷提高玉米收购价格，其中，中粮肇东、青冈龙凤相继提高玉米挂牌收购价，而吉林大成、中粮榆树则通过扣水标准来变相提高收购价格。与此不同的是北方港口。自11月下旬开始，北方港口玉米收购价格呈现高位回落态势。锦州、鲅鱼圈港口收购价格降至2350元/吨一线，主流平舱价格回落10元/吨。

　　11月27日晚开始，内蒙古东部以及东北北部等地将出现明显降雪。随后，黑龙江中部、吉林中部以及内蒙古东北部都将陆续出现中到大雪，个别地方有暴雪出现。受此影响，东北地区玉米批量入市时间再度延后，产区至港口利润空间有限，甚至出现“倒挂”。产区烘干塔收购利润不佳，开塔数量不高，除运输问题外，水分差异过大也是烘干塔不愿接收的重要原因。

　　当前东北地区玉米收购仍以潮粮为主，其中深加工企业为市场收购主体，深加工企业日收购量较前期有所上升，但降雪天气对其影响较深。从调研来看，当前农民惜售心理较为明显，虽然连续降雪使得农民心理有所松动，但整体惜售心理依然较强。烘干塔、贸易商参与市场收购的积极性不及去年同期，短期内，东北市场购销活动仍将保持清淡。

　　与此同时，华北粮源价格自前期价值低估区间有抬升迹象。目前，山东地区玉米进厂价为2280元/吨左右，河北地区玉米进厂价在2300元/吨。由于今年河北出现不少烘干塔，其烘干后的部分玉米品质与东北粮源相差无几，因此得到市场热烈欢迎，大大增强了华北玉米在国内市场的竞争力。由于今年华北粮源品质尚佳，烘干后价格依旧低于东北玉米的采购价格，贸易商购销较为积极。以销区为例，当前华北优质玉米烘干销售价在2500元/吨，而东北粮源的到货成本较之高100元/吨。因此，在东北玉米批量上市之前，华北粮源仍为市场主流，其性价优势十分明显。

　　综合来看，尽管东北深加工企业潮粮日收购量整体达到数千吨水平，但距离烘干粮批量入市仍有较长时间。预计今年华北粮源供应市场时间要延长，其消耗本地粮源的速度有所加快。东北、华北两大产区冰火两重天的购销情形将延续直至两地价差渐入合理区间。

　　截至11月27日，我国广东港口库存为26.6万吨，北方港口库存为125.9万吨。当前南北库存水平均高于去年同期水平(广东港口库存16.5万吨，北方港口库存72.7万吨)。

　　另外，从进口渠道来看，下一年度我国进口来源将趋于丰富化。包含日前消息所指的乌克兰玉米及阿根廷玉米。一旦消息被证实，那么进口优势有可能成为打压国内价格的重要力量。

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