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　　图6：全球棕榈油供需平衡表

　　资料来源：大越期货整理  

　　二、 国内市场分析

　　1、 中国棕榈油进口量增加

　　由于价格较低，中国进口棕榈油量有所增加。商务部11月21日发布大宗农产品进口信息(油脂油料)公告，数据显示，11月上半月进口棕榈油实际到港21.94万吨，全月预报到港41.86万吨，12月份预报到港29.95万吨，而24度棕油预计11月到港量在18万吨以上。但是从后期来看，目前国内棕榈油消费处于季节性淡季，加之年末将至，贸易商进入资金回笼期，难有大量增长进口动作，反而可能抛售棕榈油库存，给市场造成压力。

　　图7：中国棕榈油月度进口量

　　资料来源：大越期货整理  

　　2、消费疲软，国内棕榈油库存维持高位

　　一方面由于处于棕榈油季节性消费淡季，另一方面由于国家加强食品监管力度，往年棕油兑入小包装油比例在20-80%，今年勾兑量大幅减少，对棕油消费冲击较大；经济不景气亦使化工棕油需求量减少较多。整体国内棕油消费糟糕，国内库存压力较大。从国内棕榈油港口库存水平来看，截止11月23日，棕油全国港口库存为77.1万吨，高于上月末的库存量，总体呈现增长趋势。

　　图8：全国棕榈油港口库存

　　资料来源：大越期货整理  

　　三、价差分析

　　1、进口价差

　　目前国内外棕榈油进口价在6380元/吨左右，进口价差回升至300元/ 吨左右，对现货价格压力缓解，但依旧高于期货价格，所以让期货难有上涨空间。

　　图9：棕榈油进口成本和现货价价差

　　资料来源：大越期货整理  

　　2、期现价差

　　截止11月27日，棕榈油主力合约和现货价差在727元，价差偏大，对期货价格压力大。

　　图10：棕榈油期现价差

　　资料来源：大越期货整理

　　3、月间价差

　　截止11月27日，棕榈油P1305-P1301价差为504，可以关注套利机会，置信80%的合理区间在-55~342；但注意棕榈油现货较弱，对近月支撑弱。

　　图11：棕榈油1305-1301价差 

　　资料来源：大越期货整理 

　　四、行情展望和操作思路

　　综上所述，虽然棕榈油进入减产周期，但消费依旧疲软，全球棕榈油供应充足的情况并未改变，未来棕榈油高度库存或继续增加。而现货压力偏大，特别在年末进口商回笼资金要求，短期有抛售可能，加大现货压力。预计短期内棕榈油价格仍维持震荡寻底走势。

　　操作方面，我们延续对棕榈油价格偏弱走势的思路，主要采取逢高抛空的操作，棕榈油主力1305合约回调目标价为6400~6450元/吨，止损价设在比入场价高100元/吨，仓位暂定20%，盈利后再加仓。

　　大越期货农产品团队

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