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　　近期，由于东南亚棕油进入减产周期，加之ITS和SGS公布的马来西亚棕油出口数据好于市场预期，使得棕榈油期货价格有一定企稳反弹。但是由于疲弱的需求可能使11月棕油库存有所增加，棕油期货价格上涨幅度也受到限制。从后市来看，笔者通过国外市场、国内市场棕榈油的供需情况和价差进行分析，认为后期棕榈油市场供需格局依旧宽松，棕榈油期货将反弹承压，总体延续震荡偏弱走势。 

　　一、国际市场分析

　　1、马来西亚棕榈油产量略减

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)公布月度报告表示，马来西亚10月毛棕榈油产量为1,938,430吨，9月毛棕榈油产量为2,004,238吨。11月进入棕油减产期，市场普遍预期产量较10月有所下降。此外，主产区部分种植园爆发虫害，或对产量构成一定影响。

　　从下图可以看到，虽然MPOB把10月份的棕榈油产量下调，但是棕榈油的产量依旧较高，并且从后期产量来看，11月份棕榈油的产量虽然预期减产，但是产量依旧在190万吨以上，同比还是上涨的。所以预计11月份后马来西亚棕榈油减产难以给市场带来提振。

　　图1：马来西亚棕榈油月产量

　　资料来源：大越期货整理  

　　2、马来西亚棕榈油出口量回落

　　此前，马来西亚棕榈油局(MPOB)公布月度报告表示，马来西亚10月毛棕榈油出口量为1,758,052吨，9月毛棕榈油出口量为1,513,461吨，表明棕榈油出口量有所增加，但是进入11月，马来西亚棕榈油的出口并没有保持增长，反而出现不同程度下降。11月26日，马来西亚船运调查机构SGS周一公布最新数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口较10月1-25日下降1.9%，至1,256,492吨，10月份同期为1,280,652吨。另一家马来西亚当地船货调查机构(ITS)也公布最新数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比下降1.8%，至1,276,792吨；10月1-25日出口量为1,300,495吨。

　　图2：MPOB公布的马棕榈油月度出口量

　　资料来源：大越期货整理

　　图3：ITS和SGS公布的马棕榈油月度出口量

　　资料来源：大越期货整理  

　　而从后期棕榈油出口趋势来看，我们预期马来西亚棕榈油出口量难有增加力量。一方面从食用消费来看，棕榈油消费处于季节性消费淡季，特别是中国等主要棕榈油进口国的消费减弱，棕榈油价格将受到压制。另外从棕榈油的工业消费来看，由于受到全球经济复苏缓慢，棕榈油工业消费目前也处于疲软期，如果原油价格继续暴跌，那么生物燃料行业的植物油需求将会受到重创，棕榈油的工业消费将进一步下降；并且从欧盟政策来看，欧盟草将对以作物为基础的生物燃油的使用加以限制。  

　　3、马来西亚棕榈油库存高企

　　11月12日，马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的官方数据显示，马来西亚10月毛棕榈油库存为2,508,644吨，9月毛棕榈油库存为2,480,990吨。库存环比是增加的。而11月份，上文也提到ITS和SGS公布的出口数据均显示马来西亚11月1-25日棕油出口环比下降1.8%和1.9%，出口数据的不理想使得市场担忧11月库存水平可能有所增加，新加坡一贸易人士称，“当前人们预期11月棕油库存会上升至255-270万吨，这将使价格在短期内下探2200令吉/吨的位置。” 所以高库存依旧使得棕油期货价格上涨承压。

　　图4：MPOB公布的马棕榈油月度库存

　　资料来源：大越期货整理

　　图5：马棕榈油月度库存消费比

　　资料来源：大越期货整理  

　　4、 全球棕榈油供应充足

　　从全球棕榈油主产国来看，主要产棕榈油的国家马来西亚、印尼和泰国等2012年棕油产量和库存均处于高位，且在未来2至3年内，油棕种植面积有望较大幅度增加从而直接推高棕油产量。USDA数据显示， 2012年全球棕榈油产量为5227万吨，较2011年增加4.6%，预计消费量总计5155万吨，较2011年增加4.4%。2012年全球棕榈油库存消费比为9.78%，较去年小幅下滑，全球及棕榈油主产国供给相对过剩。

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