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　　自美国农业部11月份大豆供需报告出炉之后，CBOT大豆再度承压，期价大幅回撤。但期价下探至1400美分附近后出现止跌企稳迹象，现货市场的坚挺以及南美大豆种植进度因暴雨放缓，制约其下行空间。但南美天气尚存在较大不确定性，一旦随着时间的推移，天气有所好转增产预期实现，美豆或将重回跌势。总体来说当前豆类基本面平静，难有大规模行情出现，技术面和资金面将主导短期盘面走势。

　　我们认为阶段性利空因素已有所释放，在技术存在反弹要求以及国内做多氛围增强的双重背景下，豆类有望迎来震荡反弹行情，反弹高度将受到南美天气、宏观经济方面的影响。期间重点关注巴西和阿根廷大豆种植进度、天气变化以及美国财政悬崖进展等情况。操作上，建议采取短多中空的策略。

　　1)、短多品种可选择豆粕1301、豆粕1305

　　2)、中空品种可选择豆油1305、棕榈油1305

　　3)、大豆作为日趋独立的品种，短线配置或观望

　　一、美豆供需、出口、基金持仓情况分析

　　1、 产量尘埃落定，供应压力缓解

　　11月份美国农业部月度供需报告出炉，结果令市场对全球大豆供应偏紧的预期大大缓解，也使得之前炒作的“50年不遇干旱”成为过眼云烟。

　　11月供需报告，单产被出乎市场意料的调高到39.3蒲式耳/英亩，远高于10月份的37.8蒲式耳/英亩。单产被上调的同时，美国2012/13年度大豆产量预估上调至29.71亿蒲式耳，高于市场平均预估的28.92亿蒲式耳。从整个数据来看，11月份美豆单产环比增加3.97%，产量增加3.8%，总供应量增加3.61%，最终12/13年度美豆库存消费比4.63%，比10月上调0.18个百分点，此次报告缓解了市场对美豆可能供给不足的担忧。

　　2、出口销售旺盛，现货价格坚挺

　　由于美豆产量基本确定，12月份USDA供需报告再次上调美豆产量的可能性较小，因此其利空威力也将逐渐减弱。相反随着美豆出口销售的旺盛，上调出口预期或将为市场带来新的支撑。根据美豆周度销售数据可以看到，12/13年度，截止至2012年11月15日，美豆累积销售量同比增加36.1%，达2704万吨，占11月预测销售量3661万吨的74%，远高于去年同期水平，美豆购买意愿明显偏强。此外，当前现货价格坚挺，近月美豆升贴水显示近期美国国内大豆供应仍较为紧张。近月美豆FOB升水持续走高，由前期的85附近持续走高至100，可见，美豆现货相对期货较为坚挺，也为期货盘面带来一定支撑。

　　3、基金减持大豆多头头寸，后期偏悲观

　　CFTC公布的基金持仓显示，截至11月20日当周，基金抛售9200手大豆多头仓位，增持3576手空头仓位，使得大豆期货净多头仓位达82779手。这是投机客连续第四周减持大豆净多头仓位。也使得基金多头持仓部分下降到9个月以来的最低水准。美豆CFTC非商业多头的持续减仓，表明资金追捧大豆热度下降，大豆价格难以再续前势。

　　二、南美不确定性较大，天气将成关注焦点

　　1、厄尔尼诺天气减弱

　　从厄尔尼诺强度与巴西和阿根廷的大豆产量增长率对比可以看出，历史上厄尔尼诺强度较大的年份都伴随着巴西和阿根廷大豆产量的大幅增长，特别是1997年和2009年厄尔尼诺强度较大的时候，巴西和阿根廷大豆产量增幅较大。因为当厄尔尼诺发生时，给南美大豆产区带来更多的降雨和高温，保证当地单产。也就是说，厄尔尼诺天气发生时有利于作物产量的提高，对南美大豆增产带来提振。

　　厄尔尼诺强度与南美大豆产量

　　世界气象组织在简报中说，今年7月至9月间，热带太平洋海域表面温度升高，超过了弱厄尔尼诺现象的临界值，但海平面气压、信风和云量等其他特征尚未达到厄尔尼诺现象的指标，整个海洋―大气系统维持在较为正常的“中间状态”。到了10月，海洋表面气温也回到了中间水平。今年剩余时间里出现厄尔尼诺现象的可能性非常小，即使出现，其强度也将很弱。厄尔尼诺天气减弱，意味着后期降雨或将减少，对大豆生长带来考验。

　　2、种植面积仍存变数

　　在前期美豆高价的刺激下，南美大豆种植积极性大幅提高，种植面积预期增加10%以上，产量预期随之大幅增加。巴西2011至2012年度大豆种植面积预估为2750万公顷，较上一年度增加250万公顷，增幅10%；产量预估为8100万吨，较上一年度增加1450万吨，增长21%。阿根廷2012至2013年度大豆种植面积预估为1970万公顷，较上一年度增加220万公顷，增幅12%；产量预估为5500万吨，较上一年度增加1400万吨，增长34%。

　　不过降雨对大豆播种带来一定阻碍，据阿根廷农业部数据显示，截至22日，阿根廷大豆播种率为36.6%，较去年同期落后9.7%。巴西方面，分析机构Celeres称，巴西大豆种植率占到预估种植面积的74%，高于一周前的64%，但低于上年同期的80%。播种期天气不佳促使《油世界》下修其对阿根廷及巴西2013年大豆产量预估，油世界预计，2013年1月1日巴西大豆库存将从2012年1月的540万吨降至100万吨。巴西新一轮大豆收割将于1月1日展开。明年3月1日阿根廷大豆库存将从360万吨降至230万吨，库存偏低且美国供应减少，意味着2013年初美国将急需大量南美供应。

　　三、国储大豆收购带来支撑，下游需求疲软

　　日前，国家发改委发布《关于做好2012年秋粮收购工作的通知》，大豆收储细节出炉。《通知》称，为贯彻10月17日国务院常务会议精神，切实保护农民利益和种粮积极性。经国务院批准，今年我国将在东北四省区继续实行大豆临时收储政策。大豆(国标三等)收购价为2.3元/斤，合4600元/吨，今年国储收购大豆价格较去年收储价高15%。并且，《通知》强调，中储粮总公司作为收储政策执行主体，要进一步加大政策执行力度，合理布设收购库点，方便农民售粮，做到“敞开收购、应收尽收”。 秋粮收储政策出台，标志国储收购工作或已全方位展开，将对国内大豆价格形成重要的心理支撑。

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