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　　2、需求——数据显示下游需求尚可

　　占LLDPE最大需求量的塑料薄膜，2012年10月产量84.97万吨，环比减少0.61%，同比增加13.59%；1-10月累计产量192.46万吨，同比增加14.62%。塑料薄膜主要用作包装膜和农用薄膜，农用薄膜10月产量15.24万吨，同比减少10.34%，环比减少0.30%；1-10月累计产量128.55万吨，同比增加3.40%。

　　图表7 2005-2012年国内塑料薄膜产量

　　图表8 2005-2012年国内农膜产量

　　数据来源：Wind、浙商期货研究中心

　　3、供需平衡——低库存VS LDPE替代效应

　　今年LLDPE供需特点比较突出，一是供给量大幅减少，包括国内产量及国外进口量；二是数据显示下游塑料薄膜和农膜的产量尚可。其原因主要有：自去年9月份国内PE市场展开一轮长达一年多的去库存过程，增加了部分LLDPE供给；同时由于LLDPE和LDPE的价差不断缩小，市场中LDPE对LLDPE有比较明显的替代作用。

　　(1)去库存化基本完成

　　自去年9月份开始，国内PE展开了一轮艰难的去库存化过程，不管是社会库存还是大商所库存都呈现一路下滑的状态。到目前为止，PE去库存化过程已基本完成，目前低位震荡为主。截至2012年11月16日，PE较上月底减少5.76%，比上年同期减少37.53%。而大商所期货库存已经降低至0，去年同期大商所库存近28000张仓单，折合现货14万吨。

　　图表9 中塑资讯统计的PE现货库存

　　数据来源：中塑资讯

　　(2)与LDPE替代效应明显

　　今年PE市场上有另一个比较明显的变化是HDPE和LDPE供给量明显增加，而LLDPE供给量有所减少。主要原因包括：一、受中东局势影响，大量来自伊朗的高低压货源涌入国内市场，造成国内高低压进口量大增；二、国内今年新增装置以低压和全密度装置为主，由于对传统PVC管的替代需求，低压用量大幅增加，部分全密度装置转产HDPE，造成LLDPE产量减少。

　　图表10 2012年PE供需结构

　　数据来源：Wind、浙商期货研究中心

　　该变化最直接的影响就是LLDPE和LDPE及HDPE的价差不断缩小，目前三者价格已经基本持平，甚至部分牌号的LDPE价格已经低于LLDPE。正常情况下，LDPE和LLDPE的价差应该保持在800-1200元/吨的水平上，一旦低于这个数值，就会发生用LDPE替代LLDPE的现象。根据我们对下游市场的调查，目前已经有相当部分的下游生产商改变了PE膜的生产工艺和原料配比，增大LDPE的用量，从而对未来供需结构产生影响。

　　图表11 LDPE、HDPE、LLDPE比价关系

　　数据来源：Wind、浙商期货研究中心

　　五、技术——前期低点处止跌回升

　　技术上L1305在下跌至上行趋势线附近时迅速企稳回升，9700附近有较强支撑，目前期价位于5日均线附近，10、30日均线之间，短线走势震荡，上方重要压力位10000和10100。

　　图表12  L1305技术走势

　　数据来源：文华财经、浙商期货研究中心

　　六、结论

　　目前国内LLDPE市场上多空因素交织，展望未来走势，我们认为鉴于未来成本支撑因素或逐步显现，同时短期基差高位对期货价格形成明显支撑，另外12月份处于传统季节性上涨周期，若现货价格能够逐步企稳，L1305或将出现季节性做多时机。但目前新产能已顺利投放，并且LDPE替代作用逐步增强，对本轮上涨的高度和时间跨度持谨慎态度。操作上可以在9700-10000区间内逐步建立多单，上方目标位10500，止损位9500，风险收益比13:7。

　　浙商期货

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