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 　　摘要：国内玉米现货市场价格整体稳定，东北产区天气转晴物流恢复，新粮上量逐渐增加，华北产区贸易商挺价心理渐浓，销区玉米到站价格微涨。东北港口玉米集港量趋于增加，目前港口库存为100万吨，但价格稳定，而南方港口玉米价格略显疲弱，目前港口库存为25万吨。深加工方面，白酒塑化剂被爆，食用酒精消费受抑，玉米淀粉遇季节性消费淡季，但生产商补库存活动增加。养殖市场方面，猪肉价格继续上涨，猪粮比价跟涨，局部地区补栏热情恢复，后期或将对饲料玉米需求产生推动作用。而玉米季节性供给压力与南美增产预期渐弱，未来需求、完成播种后的天气状况或将左右玉米期价的走势。

　　一、行情回顾

　　受国家收储玉米政策出台影响，东北产区农民惜售情绪增强，华北产区新粮质优价涨，导致连盘玉米持续反弹，如图1所示，加之周边农产品多出现反弹走势，致使玉米市场多头氛围较浓。

　　(数据来源：文华财经)

　　因小麦期价上扬，且现货市场价格不断走强，以及美国国家环境保护局将维持乙醇燃料的法令，美元走低，美股上扬，导致技术性买盘入场引发芝加哥期货交易所玉米期货近来维持涨势，如图2所示。此外，用驳船运送玉米至美国、墨西哥湾岸区的现货玉米多数持稳，谷物运送缓慢及对密西西比河中游的河水水位低可能最早在下月将限制驳船运输的忧虑，为现货玉米提供支持。而阿根廷过多的降雨可能阻止农户播种最初计划的种植面积，因此明年产量可能略减少，对阿根廷玉米作物的担忧同样提振美国玉米期货。

　　(数据来源：文华财经)

　　二、影响玉米期价的主要因素

　　1、南美增产预期减弱，后期天气、需求或成主导

　　9月份美国农业部供需报告显示，如表1所示。南美玉米产量是本次报告的一个焦点，但过于潮湿的天气影响播种进度的担忧并没有呈现在报告中，11月报告对巴西、阿根廷玉米的产量预估均维持不变。虽因尚未进入关键生长期，目前担忧减产为之过早，但潮湿的天气势必会影响玉米的播种进度，进而造成部分改种现象的发生；而且，随着玉米季节性供给压力与南美玉米增产压力的减弱，南美玉米完全播种之后，天气状况的好坏，需求的多寡或将成为主导玉米期价走势的最重要因素。

　　表1 美国农业部11月供需报告

　　(数据来源：根据美国农业部报告整理)

　　2、宏观经济分析

　　美国财政悬崖前景不宜过分悲观。美国大选尘埃落定后，“财政悬崖”问题成为近期市场上挥之不去的阴影，不过我们认为美国财政悬崖问题要区别来看待，短期解决进程缓慢可能对市场的利空作用会大一些，而长期看，此问题最终得到解决的可能性依旧偏高，毕竟奥巴马新任期刚刚开始，面对亟待解决的问题，需要有一种魄力或建设性的成就来为他新任期赢得支持。前段时间财政悬崖之所以悬而未决，并市场利空作用偏大，不过未来将进入具体的解决流程，预计会减弱前期利空对市场的影响。上周五，美国总统奥巴马与国会领导人就“财政悬崖”举行了会谈，白宫在当日发表的声明中称这次会谈富有“建设性”，与会领袖领袖誓言就增税和减支问题找到共同点，以使美国避免“财政悬崖”，且奥巴马总统还表示，其有信心和努力维护美国的财政形势。

　　中国央行年底前再次降准可能性较大。数据显示，我国11月汇丰PMI初值从10月份的49.5%，增长至50.4%，逐步改善，说明经济处于平稳复苏过程中，但经济复苏的基础并不牢固，我们并不能简单地认为，经济数据的回头即是经济见底的标志。综合来看，在中国未来经济增长面临重大结构性调整时刻的经济寻底过程，此次中国经济的底部或将是一个周期区间、时间区间，这一区间或将延续至明年中旬，所以中国经济的企稳甚至回升依旧需要财政政策与货币政策的配合。在存准率处于较高水平的情况下，虽然央行频繁地通过逆回购等公开市场业务手段来向市场补充流动性，但长期看，未来再次降准或将不可避免。目前降准的有利条件是：(1)物价水平持续回落至可接受或较低水平，宏观调控取得重大成果，货币政策可以适当进一步放松。(2)房价强势上涨势头得到有效遏制。虽然目前房价有所抬头，但大都是结构性的，布局也较分散，持续性不强，个别地方如宁波等地，房价仍以下降为主且较为明显。鉴于此，预计年底前或明年春，央行可能会再次降准1-2次，届时金融市场的流动性将进一步改善，有利于期货商品价格走强。

　　3、政策因素

　　目前国家粮食部门已下发通知，部署2012年国家临时存储玉米和大豆收购工作，对大豆、玉米的收购价格均较上年有所提升。此次国家临时存储玉米挂牌收购价格(国标三等质量标准)为：内蒙古、辽宁1.07元/斤，吉林1.06元/斤，黑龙江1.05元/斤，合2100元~2140元/吨，较上年收储价提高7%。这切实保护种粮农民利益和生产积极性，稳定市场价格，促进粮食生产稳定发展。同时，对期货市场也形成了一定的利好作用。表2列出了近6年政策托市收购价格，整体上是呈递增态势的。

　　表2 玉米历年政策托市收购价格

　　(数据来源：根据国家粮食局数据整理)

　　4、相关产品

　　国内小麦现货行情高位坚挺，产区部分地区小幅走高，销区维持稳定，产区部分面粉加工企业成品粮出库价格略有上调，麸皮价格基本稳定。一段时间以来，华北小麦和玉米价差基本稳定在0.07-0.1元/斤，饲料养殖企业陆续开始调整小麦在饲料中的比例。市场信息表明，由于今年华北玉米质优价廉，南方销区不少饲料企业对小麦的采购量持续减少，一定程度上缓解了南方销区对小麦的需求压力。当前小麦价格高企，呈有价无市状态，小麦替代玉米数量明显减少，这对玉米期价形成一定程度的支撑。

　　(数据来源：徽商期货研究所)

　　5、港口情况

　　东北港口新玉米收购价继续上涨。15%水新玉米收购价2350-2355元/吨，部分较上周继续上调5-10元/吨。其中锦州港主流收购价2350元/吨，汽运日集港8000吨左右，鲅鱼圈收购价2350-2355元/吨，汽运日上量8000吨左右。15%水新玉米平仓价2390-2400元/吨，黑龙江新玉米平仓价2340-2350元/吨，较上周涨10元/吨，北方港口玉米平仓价如图4所示。产区雨雪天气持续影响玉米上市进度，受南方价格大涨及装船需求等影响，贸易商收购意愿继续增强，收购价稳中上调。截止到11月25日，北方港口库存为100万吨，南方港口库存为25万吨，港口存库如图5所示。从船期来看，本周南方港口到港船只密集，目前港口玉米库存恢复至25万吨，港口玉米价格略显疲弱，目前优质猪料玉米报价2550-2580元/吨，较稍早前回落10元/吨左右。

　　(数据来源：徽商期货研究所)

　　(数据来源：徽商期货研究所)

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