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　　(五)焦炭现货有效支撑

　　焦炭现货价格11月始终处于普涨状态，内陆港口轮番上涨。11月中旬开始至今，港口地区在出货量增加的情况下价格上涨50元左右，河北地区焦炭主消费地焦炭采购价格涨幅30左右，华东及西南地区部分焦炭资源也大幅补涨，现货的持续走高形成对期价的良好支撑。

　　从产量看，如下图自6月开始焦炭产量就面临下行趋势，而11月份钢厂由于开工率回升，在钢厂补库需求集中释放带动下，焦炭市场交投活跃，订单量直线上升，有力的缓解了产能过剩的局面。同时，钢厂近期不断提升焦炭采购价格，令焦化厂生产利润得以恢复，大大提高了生产积极性，对焦炭价格起到促进作用。

　　(六)钢材高开工率对焦炭需求强劲

　　11月钢铁开工率维持高位，生产再次放大，根据中钢协统计，11月上旬全国粗钢日均产量195.67万吨，环比10月下旬192.57万吨上升31.61%，同期重点钢企粗钢日产量也达到了163.77万吨，环比10月下旬的151.95万吨增加了7.78%，创出7月下旬以来的新高。在高开工率支撑下，对焦炭的需求依旧旺盛。

　　另外，全国26个主要市场五大钢材品种(螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷和中厚板)社会库存量在11月23日当周跌破1200万吨关口，为1192.7万吨，较前一周减少16.5万吨，总库存也创下2009年12月以来的新低。库存的消化，也表明下游出货相对积极。

　　当然，钢材价格近期有所回落，粗钢产量在上升，钢材社会库存的下降并非完全来自于实际需求的上升，在一定程度上还是因为钢铁贸易商近期多持谨慎态度，社会库存转化为了钢厂内部库存。特别是进入冬季，钢市淡季效应的逐渐显现，钢材现货市场价格将趋弱。但对焦炭而言，只要钢材产量持续增加，对焦炭的需求就会形成支撑。

　　而钢铁方面的利好政策也是可期的，继9月5日发改委批复轨道建设项目后，11月26日，发改委网站显示，发改委又批准了部分轨道交通项目，涉及投资总额逾750亿元。轨道交通建设项目的加速批复，将极大促进对钢材的需求，从而进一步支撑焦炭的需求。

　　三、关注期货贴水提供的买入机会

　　焦炭的交割标准品是一级冶金焦，二级冶金焦做贴水。虽然国内几大钢厂对一级焦有需求，但他们一般都是自行生产，市场的主流需求仍是二级焦，因此，焦炭期货交割品质量高于实际内贸的质量，买家接到一级品后很难在现货市场卖到相应的价格，只有当二级品销售，这就造成交割结算价重心下落到二级品区间。我们认为，合理的焦炭期货价格应介于现货二级品和一级品价格之间。

　　而从11月以来，由于现货价格涨幅超过期货价格，1305合约不仅对现货一级品，甚至对二级品也开始出现贴水，目前的期货对现货二级品贴水格局很难持续，后期将逐步回归正常水平。而从交割费用来看，天津港附近二级冶金焦交割成本在130元左右，因此阶段性的反弹也很难吸引现货企业入市保值，上方压力较轻。

　　综上，我们认为焦炭现货价格后期仍然受到多方面因素支撑保持坚挺，而在现货稳步走高的情况下，期货对现货贴水的局面有望逐步得到修正。建议关注焦炭期价贴水所带来的阶段性上涨机会。

　　良运期货研发部

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