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　　一、棕榈油基本面分析

　　1.大豆

　　资料来源：美国农业部、金友期货市场研究与开发部

　　美国农业部在11月月度供需报告中，大幅上调了美豆单产，从10月份的37.8蒲式耳/英亩上调至39.3蒲式耳/英亩，超出市场预期，致使美国大豆产量从10月份的7784万吨，上调302万吨到8086万吨，这已是美国农业部连续两个月上调美国大豆产量。从6月份美国大豆主产区遭遇50年来最严重干旱影响，市场疯狂炒作，预期美豆减产幅度将在1000万吨以上，同期美国农业部也在9月月度供需报告中，将美豆产量调减至7169万吨的历史低位，从而激发市场做多热情，美豆从6月的1250美分/蒲式耳一气呵成上涨到9月初创历史新高的1700美分/蒲式耳以上。得益于9月初的降雨，从10月月度供需报告开始的连续两期报告，美国农业部却持续上调美豆产量，到11月月度供需报告，美国大豆产量相比上年度的产量只减少300万吨左右，美豆减产幅度并没有原先市场预期的那么严重，相伴随的是，美豆价格从历史高位连续两个月下跌，而9月中旬开始美豆的持续下跌，带动了国内豆类油脂品种的下挫。美国农业部将于12月11日公布12月月度供需报告，美国作物生长报告显示，截止11月11日当周，美国大豆收割率为96%，表明美国大豆产量基本定型，12月月度供需报告中，美豆产量大幅变化可能性小，届时美豆数据对市场再次产生冲击可能性较小。南美方面，巴西和阿根廷12/13年度大幅增产前几个月已在市场的预期中，连续几期的美国农业部报告也将南美产量维持在高位，从目前来看，南美大豆主产区正值种植时期，受天气影响，种植进度略显缓慢，《油世界》等预测机构开始下调南美地区大豆产量。总体上，我们认为，美豆连续两个月的大幅上调和同期豆类油脂价格的下跌，市场已经充分反应了此利空，而南美高产市场早已预期，南美产量上调可能性小，反之，却存在下调的可能性，对市场不会有利空影响，若被下调反而有可能利多豆类。

　　2)进口量

　　资料来源：金友期货市场研究与开发部

　　2012年10月国内进口大豆403万吨，同比增加5.71%，年初迄今累计进口大豆4833万吨，去年同期4151万吨，同比增加16.43%，由于国内刚性需求，大豆进口量不断创历史新高，进口大豆的增加，带来的影响主要有两方面：一，由于国内豆油主要由进口大豆压榨而来，因此充裕的进口大豆，能够充分保障国内油脂的需求；二，进口美豆价格高企，为豆油带来成本支撑。市场预期11-12月份大豆进口量较10月份将增加、进口成本下降，但进口量仍然低于去年同期水平、进口成本明显高于去年同期水平。从后期进口量和进口价看，有利于支撑豆类价格。

　　3)港口库存

　　资料来源：金友期货市场研究与开发部

　　目前国内大豆港口库存在550万吨左右，较前期680万吨的历史高位库存有明显下降，处于近年正常水平，库存的下降主要因四季度进入豆油消费旺季，各厂商相应加大了开榨力度，而同期因美豆价格高企，国内大豆进口量较前期明显减少，也促使了港口大豆的消化。

　　2.棕榈油

　　1)马来西亚

　　资料来源：金友期货市场研究与开发部

　　马来西亚棕榈油局公布马来西亚10月棕榈油产量194万吨，环比下滑3.3%，出口环比增加16%至176万吨，库存环比增加1.1%至251万吨，10月末库存虽再创历史新高，但远低于市场预估，数据公布当日，立即对马来西亚毛棕榈油期货价格产生了刺激作用，价格由早盘的下跌4%，到翻红收盘。

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