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　　投研观点

　　Ø  国外经济复苏迟缓，以及我国房地产销售及竣工复苏程度有限，预期年末需求好转将使PVC稍现利好；

　　Ø  上游产品价格的持续回落，将导致PVC生产成本的下滑。由于年末商家面临完成销售指标的压力，因此PVC现货价格可能将出现进一步的回落。PVC1305下方支撑亦将松动。

　　行情回溯：

　　10月PVC维持震荡下行走势，近日呈现止跌迹象。因原油价格持续回落，PVC期货合约下方承压。另一方面，因成本因素，PVC下方存在支撑。原油方面，近期受加沙地区冲突扰动呈现上涨。PVC随即展开反弹，但缩量上行走势显示PVC反弹力度薄弱。目前PVC1305重心进一步下移，20日均线及60日均线向下显示PVC1305下行趋势不改。PVC1305暂时企稳前期震荡区间底部，上方6560阻力较强。

　　图1：近期PVC1305日线图

　　数据来源：文华财经，东兴期货研发中心

　　后期需求回暖，但力度有限

　　全球经济复苏迟缓，美国经济复苏略显强劲，欧元区经济持续低迷。美国经济房地产、消费及就业市场出现了一定程度的复苏。但财政悬崖问题仍然困扰美国经济走向，QE3暂未见扩容。另一方面，欧债危机持续发酵，短期内仍未看到经济企稳复苏的曙光。希腊及西班牙获得救援未定，此外，德、法等核心国家经济持续下滑。年末，市场对美财政悬崖及欧债问题的担忧加深，年末假日消费的提振效应将减弱。预计年末圣诞节等节日对PVC终端需求的提振弱于去年。国内的需求恢复迟缓，近期房地产销售好转，但低于去年同期水平。结合国外经济复苏迟缓及我国房地产销售及竣工情况，预期年末需求好转将使PVC稍现利好。

　　图2：欧美消费者信心指数环比图    

　　数据来源：同花顺，东兴期货研发中心  

　　图3：我国房屋销售及竣工面积图

　　数据来源：WIND，东兴期货研发中心

　　受经济低迷影响，传统需求旺季的提振效应减弱，PVC价格上行空间有限。而成本支撑的进一步弱化，将使PVC期货价格下方支撑减弱。

　　上游产品价格回落，PVC成本支撑减弱

　　在目前需求未实际好转的情况下，PVC现货价格以及成本对期货价格的支撑尤为关键。近期国内PVC现货市场持续低位徘徊。华东、华中等地区现货价格出现阴跌。市场交易情况持续清淡，商家普遍持观望情绪，按需拿货。市场交易的低迷促使厂家减少产量，目前各厂商开工率较低。卓创资讯消息显示，目前行业整体开工仅维持在60%左右。10月份中国大陆PVC纯粉产量为108.57万吨，较9月减少7.42万吨，环比减少6.4%。由下图可知，电石法生产的PVC主流现货价格维持在6350-6550元/吨之间。乙烯法生产的PVC主流现货价格维持在6450-6650元/吨之间。

　　图4：国内各地区电石法PVC出厂均价  

　　数据来源：同花顺，东兴期货研发中心  

　　图5：国内各地区乙烯法PVC出厂均价

　　数据来源：同花顺，东兴期货研发中心

　　从图中可以看出，不同方法生产的PVC出厂价格均出现一定程度的下滑。这与构成PVC成本的原材料价格下跌有关。从成本结构来看，乙烯、电石以及VCM价格均出现了不同程度的下滑，预示着短期内PVC成本下行趋势将继续维持。接下来，我们分别从乙烯法、电石法以及进口单体法分析在不同生产方法下，PVC成本变动情况。

　　图6：亚洲市场乙烯单体价格       

　　数据来源：同花顺，东兴期货研发中心  

　　图7：近期布伦特原油及亚洲乙烯单体走势图

　　数据来源：同花顺，东兴期货研发中心

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