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　　一、PVC远月难逃弱势格局

　　1、PVC供应量依然充裕

　　根据国家统计局最新公布数据显示，2012年10月当月中国聚氯乙烯产量为108.6万吨，和上月产量相比有所回落，但同比去年当月产量仍有1.7%的增长。2012年1-10月国内聚氯乙烯累计产量为1110.9万吨，同比增长1.9%。数据显示，今年以来，我国PVC产量仍呈增长趋势，综合单月平均产量超过了110万吨。另外，10月份PVC企业整体开工率为56.47%，较去年同期回落了2.63个百分点，但是当月产量同比仍有1.7%的增长，主要是今年10月份开始陆续有新增产能投产。

　　图表1：PVC月度产量

　　资料来源：国家统计局 新湖期货研究所

　　图表2：PVC企业开工率

　　资料来源：国家统计局 新湖期货研究所

　　从PVC产能动态看，未来供应压力加大。第四季度及2013年上半年，PVC计划新增产能357万吨。11月份逐渐进入冬季，检修装置规模往往更小，11月份仅有南宁化工、徐州天成、青海盐湖化工等较小规模的检修。因此，新增产能的陆续投产使得本来就产能过剩的PVC行业面临更大的供应压力。2012年全国PVC产能预计达2451万吨左右，较2011年产能增加13.4%左右，其中第四季度预计新增PVC产能289万吨左右。按照我们的估算，预计2012年第四季度PVC的产量为490万吨左右，较2011年第四季度445.5万吨的产量将增加10%。另外，2013年上半年预计新增PVC产能68万吨左右。按照我们的估算，预计2013年上半年PVC的产量为730.5万吨左右，较2012年上半年663.66万吨的产量将增加10%。

　　图表3：第四季度及2013年上半年PVC计划新增产能

　　资料来源：中国氯碱网 新湖期货研究所

　　另外，由于电石成本大幅下降，PVC生产亏损的局面得到一定的缓解，与此同时，近三个月以来烧碱价格延续下跌进而流失了部分利润，氯碱企业半年多以来“以碱补氯”的盈利模式或逐渐向“氯碱平衡”盈利模式转变，为了保住以往利润，氯碱企业的开工率难有明显下调。具体而言，目前西北地区电石法PVC的预估生产利润为300元/吨左右，已经处于年内以来最高的盈利水平，今年以来PVC生产约90%的时期处于亏损状态，亏损幅度一度达640元/吨左右，9月份中下旬开始扭亏为盈。11份以来，PVC生产利润提升到200-300元/吨，较10月份增加了60%左右。PVC生产利润的大幅提升以及部分烧碱利润的流失或导致PVC企业开工率难有明显下调。

　　图表4：西北电石法PVC估算生产成本及利润

　　资料来源：中国氯碱网 新湖期货研究所

　　图表5：烧碱主流价格走势图(元/吨)

　　资料来源：中国氯碱网 新湖期货研究所

　　2、需求实质性好转尚待时日

　　PVC下游产品型材和管材的消费领域主要集中在房地产市场，第四季度以及来年的第一季度往往是房地产传统淡季，加上近期房地产调控难有本质的放松，对PVC建材的需求或形成抑制。最新数据显示，1-10月份，房屋新开工面积146792万平方米，下降8.5%，降幅比1-9月份缩小0.1个百分点；房屋竣工面积58317万平方米，增长17.3%，增速提高0.9个百分点；房屋施工面积538149万平方米，同比增长13.3%，增速比1-9月份回落0.7个百分点；1-10月份，商品房销售面积78743万平方米，同比下降1.1%，降幅比1-9月份缩小2.9个百分点。可见，房屋销售尚可，新开工面积增速继续下滑，从主要指标的涨幅来看，房地产行业并未持续低迷，整体上出现企稳向好的趋势。不过，预计房地产行业缓慢复苏的过程仍将持续几个月。同时，随着天气转冷，施工难度加大，房地产行业对PVC等原料的需求将逐渐减弱，对PVC需求真正好转或将等到2013年一季度末。

　　图表6：房地产行业数据

　　资料来源：WIND 新湖期货研究所

　　3、电石后期走势难言乐观

　　目前电石价格已经处于2010年9月份以来的最低水平，未来供需面仍不乐观，主要因下游PVC需求表现不佳，且近期新投产能较大，第四季度及2013年上半年电石计划新增产能441万吨，庞大的产能足以对市场造成较大压制。国家统计局最新公布数据显示，2012年10月当月电石产量为159.88万吨，同比上涨18.06%，年内同比增速仅次于今年1月份。随着后期产能的投放，预计电石的供应量仍将居高不下，从而利空电石价格的长期走势。

　　图表7：第四季度及2013年上半年 电石计划新增产能情况

　　资料来源：中国氯碱网 新湖期货研究所

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