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　　——玉米，丰产条件下的政策市陷阱

　　11月中上旬，新湖期货例行东北冬季市场流通考察，我们驱车对东北玉米大豆主产区进行为期两周的实地考察，行程6000余公里。本次考察的重点是黑龙江西部及内蒙古东北部农场区域，以及吉林中部玉米深加工集中地，考察的主要目标一是调查玉米大豆实际产量，修正前期评估；二是调查农场地区玉米大豆种植流通变化；三是调查德美亚的供应与去向；四是调查深加工经营形势。

第一部分：产量高于预期

　　此次考察主要任务之一是通过对收购企业、农户等主体的调查，从而更具体评估单产情况，对前期估产值进行修正。此次考察中我们了解到三个新情况：

　　一是黑龙江农场新扩种玉米区域单产水平高于预期。该区域多为第四第五积温带，生长期在100-115天之间，虽然生长期短，但以德美亚为主的改良品种已经能够完全成熟。同时，该地区土质肥沃，机械化程度高，农业生产投入大，特别是密植技术的普遍应用弥补了棒小的缺憾。以黑河地区为例，生长期105天的德美亚一号品种，一般垄距乘株距达到30CM乘15CM，而吉林中部高产区则为60-66CM乘30CM。德美亚的厂家推荐种植密度为9万株/公顷，实播达到11-12万株，该区域其他品种实播密度也能达到7-9万株，而吉林实播密度则为5-6万株。农场农户介绍，德美亚的湿粮单产能够达到20000-30000斤/公顷，低的估值反映在18000斤/亩，综合评估我们估测该区域德美亚干粮单产在1200斤/亩，这比我们先前估测1000斤/亩的均值高出20%左右。

　　二是黑龙江及内蒙东北部农场玉米扩种面积高于我们预期。齐齐哈尔中北部及黑河地区多数处于第四至第五积温带，由于气候变暖，无霜期延长，更重要的是品种改良，在利润吸引下，去年很多农场尝试性改大豆种玉米。在首年获得成功后，今年出现大范围改种情况，以至于德美亚种子严重不足，很多地区被迫削减种植玉米计划。今年考察的区域，黑河市及爱辉平原地区改种面积约一半，孙吴地区改种30%左右，嫩江及九三地区改种约50%，克山镇地区改种约20%，克山农场全部改种玉米，海伦海北地区改种约1/3。总体衡量该区域改种约30-40%，较我们先前预期值多10-15个点。

　　注：黑西北及蒙东北大规模扩种玉米不仅符合农民利益，也得到官方推动。其中左一位讷河二浅河镇扩种项目及玉米品种，左二为收获后大量的玉米堆放在地中等待销售，德美亚与海玉品种参杂，问价之人不绝。

　　三是吉林省减产幅度小于我们此前估测。通过对于吉林省受灾最为严重的长春辖区的调研，企业与农民、小贸易商多数反映减产幅度较轻，霉变率低于预期，质量下降也不严重。不过，某深加工企业反映所收玉米总体质量较上年降一个等，贸易商也有反映今年玉米相对“轻”，容重低。我们将吉林省减产幅度由此前的15%调整为10%。不过，由于玉米抽穗以后持续降水，特别是进入10月份以后气温偏高，有利于霉变的发生。今年东北农民售粮进度严重迟缓，如果放到初春仍有大量玉米未受，那么有可能出现坏粮明显多于常年的情况，不排除后期再次调降吉林产量。

　　此外，我们通过与其他产区企业的更多交流，调增东北以外产区产量估值。

第二部分：德美亚不是魔鬼

　　此次考察的重心是东北西部农场，我们特别关注新势力德美亚的去留。考察前，我们通过对其他企业的调查，对德美亚初步的定位是：养殖与深加工都不爱用；交割和交储将是主渠道。故此，如果临储收购较晚的话，德美亚有可能成为大连期货盘面的交割专属品种，以其低价高质和窄用途持续打压盘面。

　　实际考察发现，德美亚不仅不是魔鬼，反而广受欢迎。原因有五点：一是价格低。作为西部农场粮的主力，德美亚到港售价通常要对辽西粮有50-60元/吨贴水，贸易商通过小比例的掺混可以做到更为优化的配置降低成本增加利润；二是容重高，700g/L以上居多，基本都能达到一二等。对于国储收购来说，相对区域其他品种一般有40-80元/吨的升水，受到国储收购青睐；三是水分低。今年降水频繁，玉米普遍高水分，烘干成本难，热损伤高。一般品种水分都高达35-40%，而德美亚大体在32%上下，如果严格控制，也能找到28-30%水分的，这样就比其他品种烘干费用减少30元左右，热损伤也相对容易控制。贸易性、储备型主体较为欢迎；四是深加工逐渐认可并欢迎。德美亚虽然淀粉含量较其他品种低一个至半个点，但胚芽含量高出一个至两个点，产出玉米胚芽油多。目前淀粉价格疲软，玉米油销售好，价格高，对利润拉动贡献更大；五是养殖类企业不喜爱但也能够接受德美亚。在利润不断缩水的情况下，非高端饲料中只要原料便宜，还是有市场的。

　　根据我们初步估测，黑河、齐齐哈尔以及内蒙古东北角德美亚种植面积或达1000万亩左右，总产量估计在600万吨上下。

　　注：德美亚棒短，粒小，成熟度高，密植。其中左图左数前二为德美亚一号，左三位德美亚二号，左四为德美亚三号，其余为本地区粉质玉米。右图摄于九三农场。

　　注：今年农场粮水分大，加之粮多塔少，烘干任务较重。左图摄于克山农场，右图摄于爱辉农场。

　　注：截至考察日，农场尚有大量玉米未收割。棒子存在玉米杆上，虽然被雨雪淋，但仍好于收割堆放在场地里容易霉变。左图摄于黑河，右图摄于九三农场。

第三部分：消费稳定但增长放缓

　　消费或将是下半年度的关键，东北深加工企业生产经营情况是我们此次考察的重点。目前深加工企业整体开机率较高，主要是由于前期下游产品因低库存导致价格反弹，而新玉米上市后成本降低，引发行业利润重拾。不过，随着9月份以来行业开机率的不断攀高，下游产品重新建立起库存，而下游消费又进入到淡季，淀粉、淀粉糖、酒精等主产品价格大幅下跌。9月中旬以来，豆粕价格出现暴跌，引发玉米蛋白粉、DDGS等深加工饲料类副产品价格也大幅下降，进一步压低了深加工企业的利润空间。多数淀粉及淀粉糖企业已经回到加工微利甚至亏损的水平，而东北酒精加工企业则出现亏损。

　　另外，今年多数扩建或新建项目已经投产。在前几年一向利润较佳的淀粉糖、氨基酸及有机酸类产品，今年也出现产能过剩问题，利润摊薄。预计未来一年，玉米深加工行业将处于高波动率状态，产能继续扩大的潜力非常小，而产业淘汰整合的压力加大。

　　在养殖方面，我们与大型饲料厂及行业内人士进行了广泛交流，验证的最主要情况是：今年生猪存栏量较大，处于历史高位。母猪存栏量不断突破历史新高，这也决定论明年生猪存栏也将居高难下。目前猪肉价格出现积极性上涨，而豆粕玉米价格较前期降低，使得生猪养殖利润重回百元水平，今年虽然无法匹敌上年几百元的暴利，但在历史平均中也是相对好过的一年。禽类养殖效益偏差，东部沿海产业带农民工返乡问题使得主攻低端消费的禽肉产品库存不断积聚。由于养殖行业规模化加剧，特别是上市公司增多，这类规模化企业拥有的种猪、种禽数量庞大，多数难以主动调降。

第四部分：供需平衡

　　通过第三次考察调研，我们对供需平衡中的关键数据又进行了如下修正：

　　一、 年度供需平衡分析

　　供需平衡表 单位：千吨 万亩

　　产量：

　　预计全国玉米种植面积增加2100-2300万亩，主要来自大豆改种，少量来自杂粮。估测2012/13年度国内玉米产量为1.84亿吨，较上一年增加约800万吨。

　　估测东三省整体产量较上年持平或增加300万吨左右。其中预计黑龙江南部单产减产10-20%、西部、北部单产持平至微增、东部持平或略减，全省在面积增加约1300万亩的条件下整体增产500-600万吨达到3000-3100万吨；吉林省西北部持平，中东部整体减产20%，在面积略增20-30万亩的情况下，整体减产250万吨左右达到2150-2200万吨；辽宁省整体单产减少5-10%，虽然面积微增，整体预计减产60-130万吨，最终产量约在1600万吨左右。估测华北玉米产量较上年增加200-300万吨左右。该区域面积基本稳定，预期单产小幅增加，品质好于上年。其中河北和河南质量和产量双优，产量分别达到1650和1600万吨左右；山东省玉米产量与去年基本持平，约在1960万吨左右。另外，内蒙古预计增产100-200吨；西北地区玉米总体增产；安徽玉米持平至略减。

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