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　　一、   超跌之后，上涨动力不足

　　焦炭在经历过年内的大跌之后便展开了其反弹之路。下图为焦炭1305合约与螺纹1305合约叠加图，从图中不难看出，其创出1316的历史新低之后便出现了一波上涨行情，但快速上涨之后目前再度陷入1550-1650的区间震荡中。

　　图1  焦炭与螺纹主力合约叠加图

　　现货方面，中东地区冲突导致油价暴涨，将给国内商品产生冲击。钢厂和焦化企业的库存目前仍然处于低位，焦炭资源偏紧，短期内价格相对坚挺。截止11月20日，上海二级冶金焦出厂价为1470元/吨左右，与上月同期相比没有变化；河北唐山地区二级冶金焦出厂价为1600元/吨左右，月环比增加215元/吨左右；淮北地区二级冶金焦出厂价为1600元/吨左右，月环比增加150元/吨左右；滩坊地区二级冶金焦出厂价在1615元/吨左右，月环比增加265元/吨左右；平顶山地区三级冶金焦出厂价在1455元/吨左右，月环比增加135元/吨左右；云南地区二级冶金焦出厂价1830/吨，与上月同期相比没有变化。总体来说，本月二级冶金焦出厂价环比上月出现上涨，增加幅度约125元左右。

　　图2  焦炭现货价格走势(单位：元/吨)

　　二、   国内外经济转好还需要时间

　　1、     美国：“财政”谈判开幕 经济数据表现不佳

　　11月7日大选后美国财政谈判拉开大幕，艰难谈判过程将经历一段时间。奥巴马主张财政悬崖重点应放在增税而非减赤，增税主要应该对富人征税，提出未来十年增加1.6万亿美元税收收入的方案，这一数字远远超过了共和党可能接受的水平，而且较2011年夏季谈判中的8,000亿美元增加了一倍。众议院议长、共和党人博纳表示不会同意通过提高对富人的所得税换取与民主党达成协议。因此，未来一到两周，美国财政谈判或将进入最困难时期，两党若不能找到解决方案，可能会引发美国的主权信用评级遭到更多的调降，市场避险情绪持续上升。

　　另外，近期美国公布了就业、消费和制造业相关重要数据，数据显示美国就业市场有恶化迹象，制造业萎缩。美国11月10日当周初请失业金人数增加7.8万人，至43.9万人，远高于预期的37.5万人，前值修正为36.1万人，初值为35.5万人。而且，当周初请失业金人数创2011年4月30日以来最高水平，增幅为2005年9月10日以来最大。虽然在11月21日公布的初请失业金人数下降4.1万人，但整体人数仍处于40万上方。美国纽约联储11月15日公布制造业调查报告显示，美国11月纽约联储制造业指数由-6.16升至-5.22，不及预期的-2，为连续第四个月萎缩。美国10月零售销售月率下降0.3%至4115.9亿美元，差於预期的下降0.2%以及前值增长1.1%，且为今年6月以来首次录得负值。总体来说，上述数据大幅度回落很大一部分原因是受到飓风桑迪的影响，市场虽然对此已有预期，但数据结果显示市场对此仍然估计不足。由此可见，美国经济复苏的道路并没有完全企稳。

　　图3  美国就业数据(单位：万人)

　　2、     欧元区：经济继续衰退，关注希腊、西班牙

　　11月15日欧盟统计局公布欧元区第三季度GDP，初值环比缩水0.1%，同比缩水0.6%。至此，欧元区已正式进入四年里的第二场衰退。数据符合市场预期，欧洲经济正在持续萎靡，而与此同时整个欧元区都在实施预算削减。同日公布的数据还显示，意大利三季度GDP初值同比下滑2.4%；荷兰三季度经季调后GDP初值环比大跌1.1%；西班牙三季度经季调GDP初值同比下滑1.6%。德国第三季度季调后GDP初值环比增长0.2%。该值较二季度的增长0.3%进一步放缓。另外，欧盟统计局于11月14日公布数据显示，欧元区9月工业产出环比下降2.5%，创2009年1月以来最大月度降幅，预期下降1.9%，前值修正为上升0.9%，初值上升0.6%；同比下降2.3%，预期下降2.3%，前值修正为下降1.3%，初值下降2.9%。

　　图4  欧元区GDP(单位：%)

　　除此之外，欧元区再度将目光集中到希腊与西班牙等国。希腊在11月初议会投票通过了2013年最新预算方案，计划2013年削减94亿欧元的政府预算。但是德国财长以“三驾马车”无法在短时间内提交对希腊预算案的调查报告为由拒绝给希腊拨款。不过，希腊自己通过拍卖国债，共筹集了50亿欧元，成功破解16日50亿的到期偿债小高峰。

　　利好消化后，目前市场等待22-23号欧盟峰会。本次会议议题包括对希腊拨款的决议、银行业联盟框架草案等。另外，欧元区首脑峰会之后市场将关注11月25号西班牙两个地区政府巴斯克与加泰罗尼亚的自治公投选举。分析人士指出，在分离主义势力较强的巴斯克地区，西班牙中央政府的控制将可能被削弱。因此，关注西班牙地方选择自治公投的是否能够成功，如果成功将利空市场，反之将有利于西班牙采取紧缩政策，和“三驾马车”政策配合。

　　总体来说，欧元区整体经济继续处于衰退无疑，11月中下旬的首脑峰会以及西班牙地区政府选举将对欧债危机的发展产生一定影响。

　　3、     中国：经济数据继续改善，十八大后市场信心仍不足

　　近期中国公布了10月份全社会用电量，财政收入，国有企业利润数据。数据同步显示较月改善，这和9号国家统计局公布的10月份GDP三驾马车的数据相互验证，显示经济短期企稳迹象较为明显。

　　国家能源局11月14日发布的数据显示，10月份我国全社会用电量同比增长6.1%，增速结束下滑态势，较上月回升3.2个百分点。分析人士指出，政府主导的大型投资项目的陆续开工及我国出口形势的好转，均带动用电量需求的增长，显示中国经济正在巩固企稳回升的态势。

　　10月份全国财政收入10444亿元，比去年同月增加1255亿元，增长13.7%，上月同比增速为11.9%。主要是受经济增长趋稳带动相关税收增加，以及去年同期收入基数较低等因素影响。

　　1-10月国有企业累计实现利润总额17463.2亿元，同比下降8.3%，10月比9月环比增长1.7%。

　　另外，期待已久的十八大会议也如期在11月15日号闭幕，会议确定了新一届领导人，也确立政府未来改革方向。新一届领导人大部分人选在预期之内，但仍有少部分人在预期之外。另外政府未来改革方向仍然是社会主义经济改革，依然是在政府主导下，来配置社会资源，未来关键在落实情况。未提到政治体制改革，这给市场带来一定的失望情绪。

　　综上所述，目前美国经济复苏的路途面临一定不确定性，欧元区经济也无任何起色，中国经济数据在四季度出现明显改善，但由于政府换届刚刚结束市场还存在观望情绪，整体市场宏观环境并不十分乐观。

　　三、   焦炭基本面情况有所好转

　　1) 焦炭产量出现下滑

　　统计局最新统计数据显示，2012年10月份中国焦炭产量当月值为12万吨，当月同比减少6万吨，累计值为140万吨 ，累计同比减少39万吨。受到经济状况低迷影响，虽然价格止跌回升，目前焦化厂生产积极性并没有高涨。

　　图5  焦炭产量(单位：万吨、%)

　　2)库存趋紧

　　库存方面，数据显示截至11月14日国内三个主要港口焦炭库存为231.7万吨，较上周减少9.2万吨。其中天津港为203.7万吨，较上周减少10.3万吨。连云港20万吨，较上周增加1万吨。日照港为8万吨，较上周增加0.1万吨。

　　近期国内焦炭价格企稳，部分钢厂由于焦炭库存低位纷纷向焦化厂“抢货”。而近期各地焦煤主产区由于前期停产影响，厂内焦煤库存普遍低位，受制于此焦化企业短期内也无法提高开工率。因此，短期来说，焦炭市场的供应偏紧的格局不会改变，现货价格的坚挺预计将维持一段时间。

　　3) 进出口跳崖

　　根据海关统计，1-10月我国焦炭累计出口91万吨，与去年同期相比下降70.8%；累计出口金额40177.4万美元，累计同比下降71.4%。

　　图6  焦炭进出口数量(单位：万吨)

　　累计进口230.96吨，与去年同期相比下降71.8%；累计进口金额32.14万美元，累计同比下降70.4%。各项数据较往年相比下跌幅度巨大。

　　图7  焦炭进出口金额(单位：万美元)

　　可见受制于全球经济不景气，需求不利，进出口受阻，我国焦炭在国际市场上需求也处于低迷状态，大部分焦炭均由内部消化状态。

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