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第一章  行情回顾

　　一、全球农产品市场回顾

　　11月份全球油脂、油料市场受到宏观经济不稳，以及油脂库存量过大导致价格持续保持弱势运行，整月走势保持震荡回落的态势。

　　图1：外盘主要油脂期货走势图

　　数据来源：博易大师

　　图2：国内油脂期货走势图

　　数据来源：博易大师

第二章  影响因素

　　一、美国农业部公布11月豆油供需平衡表

　　11月预计12/13年美国大豆、花生和棉籽产量上调导致本月美国12/13年度油籽产量预测上调至9140万吨，较上月预测增加32万吨。预测美豆产量为29.71亿蒲式耳，较上月预测上涨1.11亿蒲式耳。预测大豆亩产为每英亩39.3蒲式耳，较上月预测上涨1.5蒲式耳，部分州受益于近期的降雨。近期豆粕出口需求增加，大豆压榨量上调2000万蒲式耳至15.6亿蒲式耳。由于截至10月份供应增加和出口销售进度加快，美豆出口量上调至13.45亿蒲式耳，较上月预测增加8000万蒲式耳。美豆年终库存量上调至1.40亿蒲式耳，较上月预测增加1000万蒲式耳。

　　本月2012/13年度豆油供应量预测上调，因产量增加抵消起初库存较少的情况。豆油国内使用量预测180亿万磅，其中生物燃油使用量预计49亿磅。供应量增加使得豆油期末库存上调2.5亿至15.2亿。

　　本月大豆和相关产品价格均有所下降。预测美国大豆季节平均价格为13.9－15.9美元/蒲式耳，上下限各下调35美分。豆粕价格预测为455－485美元/短吨，上下限各下调15美元。豆油价格预测为51－55美分/磅，上下限各下降2美分。

　　全球12/13年度油籽产量预测为4.548亿吨，较上月预测增加440万吨。全球大豆产量增幅占总增幅的3/4，其中美国和乌拉圭大豆产量上调。播种进度接近尾声，预计乌拉圭大豆种植面积增加、单产提高。全球油菜籽产量上调主要是由于欧盟27国和白俄罗斯作物产量增加。其他调整包括乌克兰葵花籽产量抵消了阿根廷和欧盟27国产量的下降。受种植面积增加和单产预估增加，2011/12和2012/13年度印度尼西亚棕榈油产量上调。

　　预测全球油籽贸易量为1.147亿吨，较上月预测增加240万吨，因美国和乌克兰大豆出口预测增加。中国、台湾、欧盟27国、土耳其大豆进口有所增加。全球油籽压榨量上调330万吨，达到3.924亿吨。其中中国、美国和欧盟27国大豆压榨量增加，乌克兰葵花籽压榨量增加，中国和白俄罗斯油菜籽压榨量增加。压榨量增加也导致对于全球植物油、油粕产量、贸易量、使用量和库存量预测的增加。植物油库存上调250万吨至1530万吨，其中印度尼西亚棕榈油占增幅超过1/2。

　　综合上面的数据来看，投资者前期对美豆大幅减产的市场预期需要改变，前期减产等基本面因素正在发生变化。

　　图3： 美国农业部发布的2012年11月全球豆油供需平衡表

　　数据来源：美国农业部

　　图4： 美国农业部发布的2012年11月美国豆油供需平衡表

　　数据来源：美国农业部

　　二、国家粮油信息中心发布2012年中国主要粮油作物面积和产量预测

　　国家粮油信息中心于发布11月份《油脂油料市场供需状况报告》，对2012年中国部分主要粮油作物播种面积和产量做出预测。

　　11月份预测，2012年中国玉米播种面积3460万公顷，较上年增加3.15%。预计2012年中国玉米产量为20100万吨，较上年增加4.26%。

　　11月份预测，2012年中国小麦播种面积24356万公顷，较上年增加0.35%。其中冬小麦面积增加，春小麦面积减少。预计2012年小麦总产量11800万吨，较上年增加0.51%。

　　11月份预测，2012年中国稻谷播种面积为3030万公顷，较上年增加0.81%。预计2012年中国稻谷总产量为20500万吨，较上年增加1.99%。

　　11月份预测，2012年中国大豆播种面积为675万公顷，较上年减少14.43%。预计2012年中国大豆产量为1280万吨，较上年减少11.63%。

　　11月份预测，2012年中国油菜播种面积为705万公顷，较上年减少4.05%。预计2012年中国油菜籽产量1220万吨，较上年减少9.13%。

　　11月份预测，2012年中国花生播种面积为460万公顷，较上年增加0.41%。预计2012年中国花生产量为1620万吨，较上年增加0.96%。

　　表1：中国主要粮油作物面积和产量预测      单位： 千公顷、千吨

　　数据来源：国家粮油信息中心

　　三、油脂高库存的消化速度将会对后市产生重要影响

　　近期，国内港口棕榈油价格继续下跌，24度棕榈油价格集中于5750-5950元/ 吨，比上周下降250-300元/ 吨。下游厂商普遍亏损，采购意愿低迷，鉴于近期进口装运速度较快，国内供给多于需求的状况短期很难扭转。目前港口库存总量为82.5万吨，其中天津18万吨，张家港14.5万吨，广州31.5万吨。我国装运马来西亚棕榈油数量达到18万吨，接近上月同期的两倍，港口库存很可能进一步趋升。

　　10月份我国进口食用植物油(不含棕榈油硬脂)90万吨，较9月份的86万吨增加4万吨，远高于去年同期的51万吨，为过去37个月来的最大进口量。10月份我国进口食用植物油平均到港价格为1150.22美元/吨，较9月份的1204.92美元/ 吨降低54.70美元/ 吨，折合到港完税成本在9030元/吨左右。今年1-10月份我国累计进口食用植物油(不含棕榈油硬脂)641万吨，较上年同期的516万吨大幅增加125万吨和24.2% ；平均到港价格为11 81.12美元/吨，同比上涨0.5%。

　　马来西亚棕榈油局发布月度数据，10月份毛棕榈油产量为193.8万吨，比9月份下降3.4%。在此之前，市场曾预计10月份产量达到220万吨。棕榈油实际产量不增反减，市场做空动力受到抑制。受产量下降影响，10月末棕榈油库存也低于预期，为250.9万吨，比 9月末上升1.1%，低于市场267 万吨的预期。根据往年规律，11月份至明年2月份，棕榈油产量将逐步下降，这有利于价格的止跌。不过未来走势仍要看需求，近期需求平淡，10月份棕榈油出口虽然上升，但可能是企业将库存由生产国转移至消费国，全球库存仍呈上升趋势。所以尽管10月份数据利多，并对价格形成拉动，但在消费没有实质转好之前，价格还难以脱离阶段底部，所以反弹空间宜谨慎看待。

　　国内价格比进口成本低500-600元/吨，价差处于过去一年来波动区间的中部，所以内外价差对国内价格走势的影响并不是很突出。不过棕榈油期货与现货价差扩大，达到历史高位，这可能意味着现货价格被低估或期货价格被高估。可能带来两方面的影响，一是期货套保力量会增强；二是现货购买力上升，价格容易反弹。

　　图5：国内港口棕榈油库存数量变化情况

　　数据来源：国家粮油信息中心

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