查看最新行情

  　在过去两个月中，基本面转变已使基金大幅减持原油期货净多头寸。在宏观经济没有出现明显恶化预期的前提下，当前的基金持仓状况以及季节性取暖需求逐步增加不支持油价持续大幅度下跌，但也不排除下方仍有空间。

　　图6：基金净多持仓已大幅减持

　　数据来源：广州期货、Wind

　　我们认为后市原油期货企稳的主要动力来自于冬季需求。美国国家海洋与大气管理局最新预测显示，今年冬天美国东北部、中西部及北部地区气温与去年相比将大幅下降20%至27%。美国能源信息署报告预计今年冬天住宅家庭取暖油与天然气需求将分别增长15%及19%，取暖油需求预计将是有记录以来新高。取暖用油高峰来临的题材或将成为油市企稳的主要动力。但仅凭该题材支撑仍显不足，因四季度供应充裕是油市的大背景。后市需观察中美选举后，逐步明朗起来的对冲基金对欧、美、中政策及经济前景预期的变化以及年底中东局势的最新进展。

　　图7：油品需求提升有赖于取暖油

　　数据来源：广州期货

　　地缘政治方面，上周巴以冲突造成油价反弹，而伊朗核问题则因该国寻求谈判而暂归平静。近日在各方斡旋下，巴以签署停火协议，我们预计事态有望在各方努力下逐步缓和，不至于演变成为影响油市的持久性因素。

　　综上，我们认为WTI油价后市或呈宽幅震荡格局。由于中东局势仍存在不确定性，不排除油价短线仍有反弹的可能，但供应充裕及技术压力位将使油价在95美元/线面临强压，美国财政悬崖问题也可能成为年底打压油价的因素；与此同时，冬季需求将逐步成为油价底部基石，WTI油价在80美元/桶一线存在长期趋势线支撑，该支撑线持续有效时间长并经过多次确认。年底油价波动存在较大不确定性，我们不排除进一步下跌的可能。

　　五、亚洲乙烯价格下滑，乙烯法成本支撑弱化

　　近期亚洲市场乙烯单体持续震荡下行。一方面由于原油及相关下游产品需求减弱，买气继续退缩，报盘开始下滑。另一方面市场供给增加，货源报价竞争激烈，有消息表示，新加坡壳牌裂解装置将在下一次计划检修的同时进行脱瓶颈扩能，乙烯和丙烯分别扩能16万吨和9万吨，但目前暂未提及具体的检修时间。由于相关的PVC、VCM及PE产品都有不同程度下跌，市场观望情绪加重，市场心态普遍看低。而临近年底，商家多保持较低库存，预期后期下行局面仍将延续。

　　图8：2012年亚洲乙烯走势图

　　数据来源：广州期货、Wind

　　亚洲乙烯的价格持续下滑，乙烯法PVC成本支撑减弱，投资者担忧欧美经济前景影响，国际原油以及亚洲乙烯纷纷有走低的倾向，在PVC传统需求淡季下，预计乙烯法PVC后市行情难有起色。

　　图9：2012年国内乙烯法PVC价格走势图

　　数据来源：广州期货、Wind

　　六、电石亏损面加剧，限产保值增加

　　据不完全统计，目前国内PVC生产企业约为88家，其中乙烯法生产企业为13家；电石法生产企业75家，电石法产能占总产能的80%。近期受北方雨雪天气影响，PVC运输和销售问题多多，使得本来就疲软的PVC市场“雪上加霜”，短期PVC现货市场交投乏力；宏观面上，随着外围美欧经济问题再度成为焦点，或令市场重陷困境。不过由于PVC已经跌至低位，电石法生产企业亏损面加大，在氯碱企业利润普遍下滑情况下，若企业持续亏损，则可能降低开工，限产保值。因此综合来看，预计电石法PVC后市行情震荡整理的机会较大。

　　图10：2012年国内电石价格走势图

　　数据来源：广州期货、Wind

　　表1：部分PVC 企业装置一览表

　　七、产能扩张，供需矛盾更加突出

　　据中国氯碱工业协会统计，2011年底PVC产能2163万吨，2012年1～9月新增产能132万吨，同时退出58万吨，净增74万吨。另据统计，今年前9个月，PVC产量为1002.5万吨，同比增长1.9%，目前在产PVC装置的平均开工率为60%。而2011年底我国国内表观消费量却不足1400万吨，按预计2012年底产能将扩张至2380万吨，则PVC行业产能几乎过剩一半。

　　近期投产的有济宁金威15万吨PVC新增项目、衡阳建滔10万吨PVC项目、安徽华塑46万吨的PVC项目，10月份PVC产量有望再创新高。此外，今年11、12月份新投产的PVC项目也属大吨位级别，供给量进一步提高。

　　图11：国内PVC树脂产量

　　数据来源：广州期货、Wind

　　目前我国塑料管材使用材料主要有PVC、PE以及PP，其中，PVC是最主要的原材料。据卓创资讯统计，2011年，这三种材料生产管材占比分别为55%、30%、10%。PVC作为塑料管材的主要原材料，根据产品和配方的不同，其所含PVC的比例也不同，软硬不同的管材PVC含量在40%～80%之间不等。PVC主要用于建筑业管材，而房地产调控从未放松，十八大以后，考虑到政策的一致性，短期来看房地产调控仍会从紧。

　　图12：房地产开发投资完成额与本年购置土地面积

　　数据来源：广州期货、Wind

　　在产能继续扩张，下游需求萎靡的情况下，PVC生产企业出现大面积亏损。氯碱协会对73家重点PVC生产企业月度统计分析显示，今年1～9月合计亏损3.37亿元，亏损企业达36家，亏损面达到近50%，为近几年来最为严重的情况。

　　八、价格区间下移，短期维持低位盘整

　　技术上PVC1305合约前期维持在6550-6800区间，在基本面保持僵持的情况下窄幅波动，QE3推出PVC一度突破区间上沿，但现货跟涨不足，市场人气涣散，期价快速回落到前期区间。而随着传统旺季未能提振下游需求，产能逐渐释放加重市场看空心态，PVC期价跌破区间下沿。V1305在6400-6550区间暂时维持平衡，预计短期维持低位盘整状态。

　　图13：V1305日K线图

　　数据来源：广州期货、文华财经

　　结论

　　宏观面整体偏弱，国际原油价格中长期偏空，亚洲乙烯价格持续下跌，乙烯法PVC成本支撑弱化。未来产能继续释放，下游需求保持低迷，供需矛盾继续恶化，电石法企业亏损面扩大，企业开工率维持低位，若氯碱企业利润普遍下滑，PVC企业将限产保值。故预计PVC下跌空间有限，但供过于求加剧的情况下，PVC弱势震荡的概率较大。操作上，我们建议结合关键技术点位、原油价格变动及宏观面消息的情况，采用高抛低吸的波段操作方法。

　　广州期货

上一页12下一页