查看最新行情

　　(一)年底进口积极将导致港口库存激增

　　截止11月16日，国内主要港口棕榈油库存约75万吨，较前一周略有下降，但仍处于偏高水平。9月底以来，由于到港量增加，国内库存再度上升约10万吨。

　　由于2013年1月1日即将开始实施进境植物油新规，且前期的棕榈油进口效益明显改善，是的目前买家对于明年1月份棕榈油持有相对谨慎态度，反而刺激进口商加大年前的采购力度。预计，在12月底之前将出现进口棕榈油集中到港状况——据船期统计，预计11、12月月均到港量在70万吨左右，远高于2012年前9个月月均45.5万吨的到港水平，以及去年同期129万吨的到港总量。到港量的激增，预计将使本就维持高位的港口库存水平，在年底前再度激增。

　　图5：棕榈油港口库存高位运行 (单位：万吨)

 　数据来源：东方汇金期货研究中心、农业部

　　图6：进口激增或继续放大港口库存压力

　　数据来源：东方汇金期货研究中心、WIND

　　(二)马来西亚出口环比下滑，对华出口增加明显

　　根据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月份前20天棕榈油出口量为102万吨，环比减少3.3%；另一家机构SGS的统计数据为101万吨，环比减少3.8%。但其中对华出口量仍明显增加。

　　尽管数据显示本月前20天总出口环比下滑，但是由于前月出口量水平较高，因此我们预计11月份整体出口量仍将达到165万吨左右。同时，市场更多精力开始关注马来西亚的雨季将临可能对产量甚至运输产生的影响。在马来西亚棕油需求相对强劲的环境下，棕榈油的供应情况将成为年底前市场关注的焦点。我们认为极可能利多马盘棕榈价格走势。

　　图7：马来西亚棕榈油出口状况良好(单位：吨)

　　数据来源：东方汇金期货研究中心、马来西亚棕榈油局

　　(三)内外价差持续扩大，国内棕油价格支撑有限

　　受制于国内油脂供应充裕，近期国内棕油价格走势弱于国际市场。监测显示，目前12月船期马来西亚棕油对我国港口FOB报价为815美元/吨，折合到港完税成本约6640元/吨，较国内棕油分销均价高670元/吨，倒挂幅度进一步扩大达今年5月份以来最高。

　　由于前述马来西亚未来一阶段供应问题将吸引市场关注，且当地较低的棕油价格将吸引买盘，这或将导致棕油库存开始逐渐下降——由此或将带动国际市场总有价格延续反弹。但国内港口持续攀升的库存以及现货市场清淡的交投格局，对现货价格形成较大压制。由此我们判断，年底前国内市场棕油价格仍将弱于国际市场，内外盘倒挂将进一步扩大。

　　图8：马来西亚棕榈油FOB离岸价 (单位：美元/吨)

　　数据来源：东方汇金期货研究中心、WIND

　　三、技术分析及后市预测

　　(一)技术分析

　　从棕榈油1305合约日线观察，整体价格仍处于偏空趋势运行中。但从9月中旬开启的强势下跌格局已经放缓，其趋势阻力线近期被K线上穿。按照波浪理论分析，棕榈油1305合约价格已经经历下跌5浪，目前正在形成反弹的a、b及c浪——即暗示短期油价将企稳甚至继续反弹。而MACD等指标目前处于底部超卖区间且出现底部背离迹象，进一步巩固反弹预期。

　　我们对棕榈油价格的初步反弹目标判断在7000一线之下，随各项指标修复之后，后价格将再度回归偏弱运行格局，甚至进一步创出新低——接近6300元/吨附近。

　　图9：p1305日线技术分析支持短期反弹

　　(二)后市预测及操作建议

　　综合前文对整体油脂市场影响因素、棕榈油供需因素以及技术图形的分析，我们预计我国市场棕榈油价格在农历新年之前尤其是元旦之前，将走势反弹随后再度衰竭的下跌走势。

　　短期反弹延续主要原因在于：1.大豆利空出尽；2.国际市场棕榈油价格强势；3.油脂油料年底翘尾行情。但预计以上支撑难以抵抗国内现货市场中期偏空的格局，尤其是在宏观经济形势仍不明朗，以及我国港口库存激增但需求不畅的大环境下。

　　操作上，我们建议短线投资者可紧抓本次反弹短多，预计反弹级别尚可，将临近7000元/吨水平，抢反弹操作需谨慎；稳健型投资者我们建议，待反弹逐渐衰竭后，直接趋势空头入场，临近6400元/吨逐渐平仓。

　　(三)风险提示

　　1.欧洲及美国经济形式若在年内出现明显好转，可能会带动金融市场上行，甚至部门大宗商品趋势反转。但目前来看，此类可能利多时间的可能性偏小且持续时间较短。

　　2.如果南美大豆主产区天气出现异常，将再度指引大豆价格上扬。油脂类虽不会跟随大幅走高，但进一步下跌趋势可能流产。

　　东方汇金期货农产品团队

上一页12下一页