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　　图7、菜籽油和芥子油进口单价(美元/吨) 

　　数据来源：锦泰期货研发部，WIND

　　根据商务部发布的大宗农产品进口信息，今年1-9月进口菜籽油实际到港总量为76.52万吨。十月上旬菜籽油实际到港1.89万吨，十月预报到港15.19万吨，十一月预报到港6.28万吨，而11年全年进口总量为54.48万吨。菜籽油进口成本远低于国内菜油现货价格，带动菜籽油进口增加，未来菜油现货价格将由进口菜籽压榨菜油成本及进口菜油成本主导。  

　　5、 菜籽油消费情况

　　图8、JCI中国菜籽油供需平衡表  

　　数据来源：锦泰期货研发部，JCI

　　国内行业分析机构汇易咨询(JCI)数据显示，预计12/13年度菜籽油消费总量为426.0万吨，略高于去年消费量，供给总量为730万吨，较去年总供给量增加100万吨，其中年初库存208.1万吨。

　　菜籽油为我国传统消费油脂，受消费习惯影响，我国菜籽油消费量波动较小。近年来，菜油受豆油、棕榈油价格优势影响消费量位居第三，而今年美豆减产导致进口大豆成本上涨，菜油作为代替品消费有所增加，但受棕榈油增产和进口菜籽及菜油大增影响，消费的小幅增加难以支撑菜油价格。

　　三、其他因素

　　近期发改委对食用油市场的调控极为关注，针对小包装食用油价格上涨问题对各大油脂企业进行了多次约谈，但效果显然不如人意。第四季度若食用油价格上涨过快或涨幅过大，国家将采取抛储方式平稳价格。

　　截至9月底，国家临储菜籽375.7万吨，折合菜油约130万吨，加上年初库存及秋菜籽上市后的收储量，则国家储备菜油总量或将超过350万吨，超过消费总量预估的80%，显示出国家对菜油价格的控制能力。同时菜油不宜长时间保存而距上一次抛储时间也相隔较远，因此抛储这一不定因素的存在，无形之中制约着菜油价格。

　　四、价差关系

　　1、现货、期货价差

　　图9、菜油现货、期货价格及进口菜籽压榨菜油成本  

　　数据来源：锦泰期货研发部，wind

　　图10、菜油现货、期货价差  

　　数据来源：锦泰期货研发部，wind  

　　图11、菜粕平价价格  

　　菜油现货价格、期货均呈现出回落趋势，价差虽有所回落但依然处于1000以上，继续扩大的可能很小；进口菜籽压榨菜油成本回落后小幅上升，主要原因在于加拿大新油菜籽集中上市下导致菜籽进口成本有所降低，但同时由于下游水产养殖业旺季结束，菜粕需求减少价格呈现季节性回落提升进口菜籽榨油成本，油脂压榨企业必然挺价菜油，进口菜籽榨油成本或将成为菜油期货价格的有效支撑。

　　在加菜籽减产及菜粕价格季节性回落之下，进口菜籽压榨菜油价格将逐步上涨，现货价格小幅回落而期现价差处于高位，菜油期货合约RO1301未来下跌空间有限。

　　2、菜棕价差

　　图12、菜油、豆油、棕榈油现货价格 

　　数据来源：锦泰期货研发部，wind

　　棕榈油增产、高库存及季节性价格回落导致其弱势难改，美豆产量预估上调、大豆集中上市以及国家抛储抑制了豆油价格上涨空间。目前菜棕价差已经突破4000而菜豆价差突破2000，并且依然存在扩大的趋势，虽然菜油基本面上好于棕榈油、豆油，但价差过大必然对需求产生影响，油脂间的替代消费效应会逐步显现，部分菜油消费或将转移至棕榈油和豆油消费，从而拖累菜油现货价格。  

　　五、菜籽油后市行情展望及操作建议

　　政府有意愿控制抑制食用油价格以平稳物价，同时具有大量的菜油储备，因此有能力抑制菜油价格上涨；加拿大油菜籽减产及我国进口需求增加提升未来进口菜籽价格，而同时下游水产养殖的旺季结束不利于菜粕销售亦将提振进口菜籽榨油成本，未来国内菜油现货价格将由进口菜籽和菜油主导的情况下，菜油现货价格将受大量的进口菜籽和菜油冲击而逐步回落，而期货价格或将在进口菜籽榨油成本价附近获得有效支撑；菜油价格远高于豆油、棕榈油或将导致消费转移，从而拖累菜油价格。

　　菜油期货主力合约RO1301本月触底后沿均线附近低位震荡并逐步走底，创下近期新低9770。日线上，RO1301触及布林通道下线同时上方均线密集，短期将受阻均线而维持震荡；中期来看，菜油主力合约RO1301月底突破月初低点9812后拉回，显示下方支撑强烈，菜油或将小幅反弹而维持区间[9770,10058]震荡。操作方面，短期投资者应增加日内交易，可低位做多而均线附近适当做空；中期投资者可轻仓买入，跌破9812止损。

　　锦泰期货 任成科

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