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　　1、焦炭国内需求

　　焦炭作为炼钢的重要原材料，国内目前80%的焦炭用于炼钢。因此国内钢铁行业的景气度直接关系到焦炭的需求状况。国内钢材价格在7、8、9三个月的急剧下跌后，钢厂生产持续亏损的情况下，钢厂开始通过检修高炉来减产。这使得国内8、9月份粗钢产量分别下降至5870万吨和5795万吨，环比分别减少4.8%和1.3%。尽管10月产能反弹至5909，但是随着国内进入冬季，北方降雪的到来将使得建筑工地受阻，这将使得钢材需求回落，进而降低后期焦炭需求。

　　图 9 国内粗钢月产量      

　　图 10历年焦炭与粗钢11月份环比增速

　　资料来源：Bloomberg、金源期货

　　我们比较了从2001年到2011年的11年中，11月份粗钢与焦炭的产量环比增速数据。除2008年外，剩下十年中，11月份焦炭的环比增速都是高于粗钢的环比增速。而金九银十过后也正是国内气温降低，钢材消费开始趋弱，钢厂主动减产力度大于焦炭厂商。因此从历史规律来看，11月份国内焦炭市场较10月份来看会趋于偏空。

　　2、焦炭出口方面

　　出口方面，国家为抑制高污染、高能耗产品出口，焦炭征收高达40%的出口税率，使得出口受阻。1-10月份焦炭累计出口量仅为91万吨，而2011年同期则为310万吨，降幅达到80%。尽管市场传闻明年焦炭关税将调整，调整降至15%-25%水平，但这毕竟和国家限制高污染企业生产的政策相悖，预计真正实施还存在一定阻力。这说明国内焦炭企业产能通过出口这块来缓解压力仍将受阻。

　　图 11 国内焦炭月进口    

　　图 12 国内焦炭月出口

　　资料来源：Bloomberg、金源期货

　　1.4库存

　　截至11月16日国内天津港焦炭库存为200.8万吨，而年初1月19日的港口库存仅为137.7万吨，高出年初近40%。连云港焦炭库存分别为32万吨，较年初持平。

　　图 13 国内港口焦炭库存     

　　图 14 国内煤炭库存

　　资料来源：Bloomberg、金源期货

　　从全国电煤库存来看，截至2012年11月9日，全国电煤库存量为2024万吨，秦皇岛电煤港口库存619万吨。随着大秦铁路检修结束，煤炭库存下降的情况下将改变。国内焦炭库存持续处于高位运行，将直接制约了焦炭价格的反弹空间。

　　焦炭后市判断：

　　焦炭价格的反弹，使得国内焦炭产能快速回升，这对焦炭后期价格将产生较大的压力。随着国内进入冬季，建筑工地受寒冷天气影响，钢材需求将进入淡季，这将直接影响后期对焦炭的需求。库存持续处于高位的焦炭也成焦炭近期反弹受阻的主要因素之一。综上所述，在全球经济复苏艰难的情况下，焦炭基本面仍将维持较为低迷的状态，我们建议后期在焦炭反弹中逢高做空为主。

　　上海金源  李江

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