查看最新行情

   　4、全球大豆供应紧张格局将改变

　　从美国农业部11月的供需报告来看，由于美国大豆单产和乌克兰大豆种植面积增加，使得全球大豆产量大幅提升。2012/13年度全球大豆产量预估为267.6百万吨，10月预估为264.28百万吨。尽管全球大豆消费量有所上升，但消费量的增幅小于产量增幅，使得全球大豆期末库存上升。2012/13年度全球大豆年末库存预估为60.02百万吨，10月预估为57.56百万吨。库存消费比上调至16.69%，环比上升0.47%。

　　通过下图可以看到，60.02百万吨的期末库存是是近10年来的第三高水平，仅低于06/07年度和10/11年度。可见，随着南美大豆上市，全球大豆供应紧张格局将改变，对大豆市场中期利空。

　　图6：全球大豆期末库存和库存消费比

　　资料来源：大越期货整理

　　二、 国内市场分析

　　1、低价进口大豆将冲击国内市场

　　近期由于USDA报告上调美豆单产和期末库存，加之南美大豆播种进展速度加快，产量预期创记录，这导致CBOT大豆大幅下挫，一度重挫至四个半月以来的低位。

　　截止11月13日收盘，CBOT美豆01月合约收盘价在1408美分/蒲式耳，按照此价格折算到国内进口完税价格在4427元/吨，而南美大豆进口完税价则更加低，为4228元/吨。这个远期进口价格远低于目前国内大豆现货价格，并且也低于国家收储价，预期未来随着低价的进口大豆大量到港，国内沿海地区大豆价格将受到冲击。

　　图7：美国和南美大豆进口完税价格

　　资料来源：大越期货整理

　　2、进口量增加，国内市场供应充足

　　虽然国产大豆的产量逐渐消减，但是目前国内大豆供应依旧充足，只是让市场对进口大豆的依存度更高，这样使得进口大豆产地若有任何风吹草动，都能对国内市场产生蝴蝶效应。

　　海关总署官网显示，在11月10日发布的2012年10月全国进口重点商品量值表中，大豆当月进口403万吨，金额约28亿元，而今年年内累计进口大豆4834万吨，金额约283亿元，在去年同期，大豆进口4145万吨，累计金额约238亿元，对比得知，年内大豆累计进口数量增长16.6%，金额增长19%。值得注意的是，在今年10月，食用植物油进口达到90万吨，金额约10亿元，年内累计进口641万吨，金额约75.7亿元，与去年同期相比，进口量增长了24.2%，进口金额增长了24.9%。

　　并且从后市来看，未来国内大豆进口量也将逐步增加，预计国内港口大豆数量将逐步上升。

　　图8：中国大豆月度进口量

　　资料来源：大越期货整理

　　3、国家收储将支撑豆价

　　目前，国家发改委已将《关于做好2012年秋粮收购工作的通知》(下称《通知》)下发至各省及国家储备粮管理总公司，《通知》称，今年我国将在东北四省区继续实行玉米、大豆临时收储政策。根据地区不同，玉米(国标三等)收购价格1.05—1.07元/斤不等，折合2100—2140元/吨；大豆(国标三等)收购价为2.3元/斤，折合4600元/吨。临时收购起始时间由国家有关部门根据市场情况研究决定，截止时间为2013年4月30日。市场人士称，今年国储收购大豆和玉米的价格分别较去年收储价高15%和7%。

　　而根据历史的经验，收储价对大豆的支撑较强，一般会形成大豆的底部价格区间，所以在国家收储政策出台后，国内大豆下跌空间或受到抑制，将呈现外弱内强的格局。

　　图9：国储大豆收储价格

　　资料来源：大越期货整理

　　4、豆粕供应充足，处于季节性消费淡季

　　10月下旬以来，国内豆粕现货价格持续窄幅波动，截止目前，沿海油厂43%蛋白豆粕价格持续集中在3900元/吨-4050元/吨的区间内。在基本面利多匮乏、国际大豆期市反弹缺乏持续性的背景下，国内豆粕价格短期反弹力度受限，而在期货市场上，豆粕价格一概前期强势，在豆类中表现疲弱，一度大幅下挫，甚至出现跌停。而部分油厂由于10月份以来饲料厂商整体采购、提货速度较慢，豆粕库存压力渐起，出货意愿也总体较强。随着水产养殖进入淡季，饲料需求受抑直接制约国内豆粕消费量，而后续到港进口大豆数量明显回升，也加大了当前部分油厂的库存及出货压力。

　　图10：饲料总产量季节性回落

　　资料来源：大越期货整理

　　三、行情展望和操作思路

　　综上所述，USDA报告将美豆大豆上调幅度超市场预期，严重打击了美豆多头心理，而南美大豆播种进展良好，丰产预计强烈，大豆价格将延续震荡下跌寻底。另外，国储收购价格将支撑国内大豆价格，但是低价的进口大豆将冲击国内市场，在这两者的博弈中，预计后者胜利，国储难让大豆上涨，只是限制回落空间而已。豆粕方面，受限于美豆利空，以及豆粕库存压力渐起和水产养殖进入淡季，饲料需求受抑直接制约国内豆粕消费量，豆粕价格预计继续震荡下跌。

　　操作方面，我们延续对豆类价格偏弱走势的思路，主要采取逢高抛空的操作，大豆主力1305合约第一回调目标价为4600元/吨，第二回调目标价为4500元/吨，止损价设在比入场价高100元/吨，仓位暂定15%，盈利后再加仓。豆粕主力1305合约回调第一目标价为3000元/吨，第二目标位为2800元/吨，止损价设在比入场价高50元/吨，仓位也暂定15%，盈利后再加仓。

　　大越期货农产品团队

上一页12下一页