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　　在近期商品期货市场中，豆类依旧是引人关注的品种之一，但并不是豆类价格的上涨，而是豆类走出一波过山车的行情。在九月后，随着美国大豆产区天气转好，单产不断上调，加之南美大豆产量预期创记录，前期做多资金撤离豆类，致使价格一改前期强势格局，呈现震荡下跌的走势。目前随着美豆收割临近结束，受USDA上调美豆单产、期末库存及南美天气转好的影响，预计豆类期货有望延续震荡偏弱走势。

　　一、 国际市场分析

　　1、USDA上调美豆单产，利空市场

　　美国农业部(USDA)周五公布了最新的11月供需报告，受益于季末降雨，美国大豆单产和产量都环比大幅提高。数据显示，美国2012/13年度大豆单产预估为每英亩39.3蒲式耳，10月预估为每英亩37.8蒲式耳，此前市场预测不高于39蒲式耳/英亩；美国2011/12年度大豆单产预估为41.9蒲式耳；美国2010/11年度大豆实际单产为每英亩43.5蒲式耳。

　　由于单产的上调，美豆产量也明显上调，USDA预测美国2012/13年度大豆产量预估为29.71亿蒲式耳，10月预估为28.6亿蒲式耳，也高于市场预期；2011/12年度美国大豆产量预估为30.94亿蒲式耳，2010/11年度大豆实际产量为33.29亿蒲式耳。

　　通过下图我们可以很直观的看到，从九月份以来，美国农业部已经连续两个月上调美豆单产和产量，并且这期的报告数据让美豆单产和产量水平均高于08/09年度，利空明显。

　　图1：美豆单产和产量图

　　资料来源：大越期货整理

　　消费和库存方面，由于豆粕的出口需求增长，美国大豆压榨量较上月增长2000万蒲式耳至15.6亿蒲式耳。大豆的出口需求环比也增长至3661万吨。尽管美国大豆消费量和出口量有所增加，但其增幅小于产量的增幅，使得美国2012/13年度大豆期末库存预估较上月增幅明显。2012/13年度美国大豆年末库存预估为1.40亿蒲式耳，10月预估为1.30亿蒲式耳；2011/12年度美国大豆年末库存预估为1.69亿蒲式耳，2010/11年度实际大豆年末库存为2.15亿蒲式耳。这导致本月美豆库存消费比回升至4.87%，环比上调0.43%，更重要的是这一数值也高于07/08年度和08/09年度。所以本次美国农业部报告对市场利空效益较大。

　　图2：美豆期末库存和库存消费比

　　资料来源：大越期货整理

　　2、美豆收割接近尾声，美豆产量上调确立

　　美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中显示，截止11月11日当周，美国当周大豆收割率为96%，之前一周为93%，去年同期为95%，五年均值为93%。同时，当地消息称，部分地区已经率先完成了大豆收割了。而早在10月14日当周， 美农公布的最后一期大豆成熟率(落叶率)为96%，去年同期为94%，五年均值为95%。

　　所以我们可以通过上述报告推断出：美豆现在已经全部成熟了，不再受天气影响它的生长状况，单产可以确立，后期天气对美豆的影响几乎为零了。而此次美国农业部报告也是在收割尾声公布的，所以数据的准确度和可信度都较高，美豆产量上调确立。

　　图3：美豆收获率

　　资料来源：大越期货整理

　　3、南美大豆丰产预期大

　　此前，由于南美持续降雨，导致南美部分产区的大豆播种暂停，从而引发市场对其未来产量的忧虑。但从目前情况看，这种忧虑是庸人自扰，一方面，巴西和阿根廷大豆种植时间并未过去。比如巴西马托格罗索的晚熟大豆可以晚播种至11月低，且收成不受影响，只是不能种植小收获玉米和棉花了，而在南里奥格兰德州，农民不种植第二季作物，当地11月是大豆主要种植期，双季大豆的种植可晚至12月初；而阿根廷玉米种植一直被推迟，直到12月早期才开始种植玉米，避免高温下的授粉，所以在12月以前，农民都聚焦于大豆种植，并且大豆种植可以晚至12月，影响收成的风险非常小。另一方面，天气好转的迹象十分明显，当地农户种植热情较高，正重播大豆；根据经验，接下来天气转好，11月种植带来的收成损失很小。所以大豆种植的时间依然较为充足，南美大豆创纪录增产的预期依然存在。

　　另外，分析机构Safras e Mercado将巴西大豆产量预估从8,230万吨略微调高至8,350万吨，巴西商品供应总局也发布最新作物调查报告中预计2012/13年度大豆产量为8300万吨。美国农业部在近几个月的报告中也将对巴西和阿根廷2012/2013年度大豆产量预估稳定在8100万吨和55万吨，显示出对南美大豆增产的信心。

　　图4：巴西大豆产量和库存消费比

　　资料来源：大越期货整理

　　图5：阿根廷大豆产量和库存消费比

　　资料来源：大越期货整理

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