查看最新行情

　　近期受国内经济政策“宽松”预期上升，欧洲央行启动购债计划，以及美国推出QE3的影响，焦炭迎来了一波快速反弹。从日线图上来看，j1305合约期价，至10月23日，最高点涨至1687元/吨，上涨371元/吨，随后展开回调，目前期价已经接近0.382支撑位。就目前基本面来看，焦炭市场多空交织。当前国内出口政策及刺激政策出台的预期仍在，但经济尚未成功筑底；近几个月国内焦炭产量逐月下滑，近期焦炭价格有所反弹，焦炭企业亏损有所改善，但需求不佳，供应过剩尚难扭转；国内冶金焦价格有所反弹，但进口主焦煤价格却未见上涨。因此，我们认为，年内焦炭期价维持宽幅振荡走势概率较大。

　　刺激政策预期仍在，经济尚未成功筑底

　　发改委网站公布的数据显示，9月初以来，发改委公布的批复项目包括25个城轨规划、13个公路建设、10个市政类项目和7个港口、航道项目，总投资规模超过1万亿元。三季度以来，发改委公布的批复项目总投资额为5.02万亿元左右。进一步观察，9月公布项目的实际批复时间分布在4至8月。其中，4月批复项目3个，5月批复3个，6月批复17个，7月批复11个，8月批复22个，项目审批逐月加速的趋势明显。

　　鉴于项目从获批到配套资金落实到位有3个月到半年的时滞期，预计四季度社会融资规模将大幅提高。国家出台的一系列刺激经济稳增长的宏调政策和措施的效应正在逐渐显现，最近各地的一批重大基础设施建设工程相继开工，城市轨道交通、高速公路、铁路、桥梁、隧道、机场等重大基础设施建设工程紧锣密鼓地进行，无疑会拉动钢材需求，尤其是螺纹钢、线材等建筑钢材，需求量将明显上升。

　　图1 国内制造业PMI数据

　　图2 国内GDP数据

　　数据来源：wind

　　但我们从图1及2中可以看出，中国制造业PMI指数仍处于50以上，但下行趋势并未扭转，后期随时有可能跌破荣枯线；另外，国内GDP数据显示，当前国内经济尚处下行趋势中，能否成功筑底有待验证。以上风险因素的存在，使得国内商品期货随时有可能承压下跌。

　　欧洲复苏仍存诸多不确定性

　　9月6日，欧洲央行公布了备受瞩目的购债计划细节，启动名为货币直接交易计划，针对欧元区二级国债市场进行无限量冲销式的国债购买，购买对象主要为到期期限为3年以下国债。

　　随后，9月12日，德国宪法法院有条件批准ESM和财政公约，为欧洲央行OMT计划的实施，扫清了障碍，因此市场认为欧债危机的解决露出曙光。

　　但我们依然应该看到，希腊紧缩政策的出台困难重重，西班牙申请全面救援的可能性大增，欧元区各种经济数据依旧疲弱，经济可能已经陷入了技术性衰退，在以上问题存在的倾向下，欧元区复苏之路充满荆棘。

　　尤其是西班牙的债务问题将在一段时间内成为欧洲的焦点。目前依然较高的债券收益率可能会让西班牙丧失进入市场融资的渠道，投资者将会逃离债券市场。欧洲央行的最新债券购买计划可以缓解这一压力，但前提是西班牙政府必须提出申请，且接受新一轮财政紧缩政策，降低政府赤字。西班牙2011年基本赤字占GDP的比例为6.1%，并因银行救助将承担更多债务，这意味着该国迫切需要削减赤字以避免债务继续高速增长。消减赤字的举措中首当其冲就是消减社会公共开支，这必然会招致国民的反对，近期西班牙频发的罢工事件就是例证；另外，这会对经济增长构成打击，使得国内经济的复苏进程愈加漫长。 

　　图3 欧元区制造业PMI数据 数据来源：wind

　　从图3中可以看出，欧元区制造业PMI指数仍然位于荣枯线以下，经济仍处衰退过程中，将会抑制商品需求，压制工业品价格，国际大宗商品价格仍有走弱的风险，不排除后期再次大幅下挫的可能，将对国内商品期货构成压力。

　　国内冶金焦价格有所反弹，主焦煤进口价格仍然低迷

　　从图4中可以看出，自9月起，国内冶金焦出厂价格有所反弹，幅度均在20%左右，扭转了前期单边下跌走势，焦炭生产企业利润有所改善。但我们同样应该看到，当前炼焦煤价格，与2008年底及2009年初相比，还有500元左右的差额。在钢铁市场尚未完全转好、煤炭供求关系尚未发生本质性变化的情况下，煤炭市场未来仍存降价空间。

　　图4 国内各地冶金焦出厂价格 数据来源：wind

　　从图5中可以看出，国内各主要港口产自澳大利亚的主焦煤价格仍然处于下行趋势中，当前价格未见反弹迹象。 

　　图5 主焦煤进口价格 数据来源：wind

　　虽然国内炼焦煤价格经历前期大幅下挫后，部分矿区煤价已接近成本，但如果亚太市场焦煤价格长期低迷，将给国内焦煤价格带来压力。而焦煤价格的下调，将带动焦炭价格下滑，给期价带来压力。

上一页12下一页