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  　5、上游炼焦煤抬升焦炭成本短期持续

　　我国的煤炭按照用途来划分，可以分为动力煤和炼焦煤，二者分别占我国煤炭资源的72%和26%。炼焦煤是焦炭行业的主要原材料，因此煤炭价格变化对焦炭价格走势影响较大。一般来说，1吨焦煤大概能练出0.7吨焦炭。全国炼焦煤产量增长总体看比动力煤增幅小。2001年我国原煤产量为14.7亿吨，2010年原煤产量预计达到32亿吨，增幅为117.7%，其中炼焦煤产量从2001年的5.5亿吨增加到2010年的10亿吨，增幅81.8%，原煤总产量增幅高于炼焦煤产量增幅。2006年以来，我国炼焦煤产量基本稳定在10亿吨/年左右。值得关注的是，随着我国高炉的大型化，加上炼焦技术进步，钢铁企业入炉焦比不断下降，喷吹煤粉比重增加，吨钢焦炭用量减少，都将直接降低对炼焦煤的需求。

　　目前炼焦煤市场逐渐趋稳，用户补库意愿强，各大焦煤生产集团陆续上调炼焦煤价格，其中陕西焦煤集团其中山西焦煤集团优惠政策取消，并对下游一户一议企业小幅涨价，开滦集团、龙煤集团、冀中能源等的炼焦煤价格均有不同程度上调。安徽淮北1/3焦精煤上涨20元/吨车板含税1020元/吨，龙煤调价政策如下：本月炼焦煤出厂价格普涨30-50元/吨，现主焦煤出厂含税1290元/吨，进口炼焦煤市场现货供应紧张，部分品种价格小幅上涨。

　　2012年9月份中国原煤产量达3.19亿吨，同比下降3.5%，环比下降0.93%。已经连续下降两个月。1-9月份原煤产量为28.4亿吨，全国原煤产量同比增速已经由1-6月份的7.1%，降至1-7月份的6.2%，1-8月份进一步降至4.9%。

　　据分析，煤炭产量下降主要有2个原因，一方面是由于前期按价格大幅度下挫，煤矿限产保价。另一方面，十八大召开使得煤矿安全问题成为焦点，各地小煤矿不得不停产。因此预计十八大召开以后，复产的速度会加快，煤炭的供给压力会有所增大。

　　煤炭库存也从6月份的900万吨高位持续回落至10月份600万吨以下。四季度对于煤炭来说，是季节性旺季，冬季是用电用煤的高峰期，因此煤炭需求有望增长，焦炭成本支撑力度近期趋强。

　　图5：原煤和产量

　　数据来源：钢之家   海航东银期货研究所

　　另外，国际背景下，因为需求下降供给上升，国际各大投行业纷纷调低全年国际焦煤的均价。国际四季度焦煤合同价也是出现了一轮暴跌。日本新日铁公司与澳大利亚焦煤供应商必和必拓三菱联盟达成协议，今年四季度焦煤合同价下调25%，即从三季度的225美元/吨降至170美元/吨，为2009年以来最低水平，此焦煤合同作为今年第四季的澳洲焦煤出口基准价格。

　　同时，日本提高能源商品进出口关税，使得亚太煤炭市场受到打压。截至10月10日，澳大利亚6000大卡(NAR)优质动力煤价格一度跌破80美元/吨整数关口，至79.00美元/吨，并创近三年以来新低，澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货近2个月以来累计下跌11%。国际煤价下行对国内煤价上升产生一定压力。

　　总体而言，煤炭对焦炭的成本支撑还可持续一段时间，复产后预计会趋弱。

　　6、下游钢铁反弹，钢厂生产热情高涨，短期拉动对焦炭需求

　　下游钢铁在9月发改委大量批复基建项目和美国QE3推出以后，一路上行。除去政策方面市场预期乐观的因素以外，实质需求由于天气转好钢材正处于金九银十旺季，开工率有所增加，铁路基建在四季度加快步伐和商家买涨不买跌的心态，螺纹钢的库存迅速下滑，截止到10月19日，全国主要城市螺纹钢库存为505.32万吨，与去年同期相比，同比减少10.49%。钢厂前期的检修和惜售心态，推动了此波钢材价格反弹。随着价格的逐步回升，钢厂趁热打铁，恢复了检修的线路，扩大生产，原材料焦炭的需求随之增加。短期内钢厂生产热情高，焦炭的需求也会处于高位。

　　图6：螺纹钢社会库存

　　数据来源：Wind   海航东银期货研究所

　　随着冬季的来临，工厂的开工率随之下降，钢厂恢复的产能进一步增加供应压力。钢材价格的反弹引发钢厂再度增产，10月上旬粗钢产量环比出现较大幅度反弹。根据中钢协统计，10月上旬全国粗钢日均产量191.62万吨，环比9月下旬184.28万吨上升7.34万吨或3.98%。同期重点钢企粗钢日产量也达到了158.36万吨，环比9月下旬的150.90万吨增加了7.46万吨或4.94%。从图中也可以看出，往年螺纹钢的库存在12月左右会触底然后逐渐增加。

　　从钢材的终端需求来看，虽然国家加大基础建设力度，9月固定投资资产增速有所好转，但是幅度不大。并且最大的需求房地产部分的数据并未显示全面回暖，9月我国房地产销售面积仅为1.1亿平方米，同比下滑3.6%，而新开工面积仅为1.21亿平方米，同比大幅下降24%，从短期来看，钢厂因为价格反弹生产热情高涨增加了对焦炭的需求，但是中长期粗钢的产量压制了价格的上涨，抑制了对焦炭的需求。

　　图7：房地产新开工情况以及销售情况

　　数据来源：钢之家   海航东银期货研究所

　　7技术分析

　　从技术上来看，焦炭主力1301原本随布林通道下行的走势在宏观利好消息刺激下持续反弹带离下轨，并有向上突破中线，目前有布林通道中线和60日均线1490为支撑，MACD红柱变短，继续上冲动能不足。上方1560有很大压力。

　　图8：焦炭1301

　　数据来源：博弈大师  海航东银期货研究所

　　6后期走势

　　综上所述，焦炭期货市场由于前期超跌和现货价格反弹，价格从1200点左右一路反弹至1600吨左右，上涨幅度高达23%，此番上涨的原因主要是因为大秦线检修和煤矿限产缓和供应压力，钢铁市场价格反弹和入冬商家抄底备货的意愿拉动需求。未来焦炭走势主要还是要观望经济实体是否实质性转好以及基本面的情况。

　　短期基本面走强，上游在十八大的影响下，煤矿尚不会大面积复产，煤价抗跌性较强。下游钢厂正在如火如荼的生产，利多焦炭的需求，因此焦炭合约短期还有上升的空间。从中长期来看，一旦煤矿恢复生产，成本支撑力度趋弱，下游主要需求钢材走入季节性淡季，需求届时尚未实质性转好，焦炭价格恐转弱。

　　海航东银期货研究所       钢材研究员吴琳达

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