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　　  煤炭季节性旺季，成本支撑逐渐增强

　　  钢材反弹拉动焦炭需求

　　  焦炭压港，港口库存创历史新高

　　  国际炼焦煤价格暴跌

　　焦炭期货市场由于前期超跌和现货价格反弹，价格从1200点左右一路反弹至1600吨左右，上涨幅度高达23%，此番上涨的原因主要是因为大秦线检修和煤矿限产缓和供应压力，钢铁市场价格反弹和入冬商家抄底备货的意愿拉动需求。未来焦炭走势主要还是要观望经济实体是否实质性转好以及基本面的情况。

　　短期基本面走强，上游在十八大的影响下，煤矿尚不会大面积复产，煤价抗跌性较强。下游钢厂正在如火如荼的生产，利多焦炭的需求，因此焦炭合约短期还有上升的空间。从中长期来看，一旦煤矿恢复生产，成本支撑力度趋弱，下游主要需求钢材走入季节性淡季，需求届时尚未实质性转好，焦炭价格恐转弱。

　　1现货市场

　　焦炭期货合约交割标准品大致相当于国标的一级冶金焦，这部分产品约占总消费量的40%左右。替代品相当于国标中的一级半至二级焦，产品流通量占总量的40%左右。从图中可以看出，从五月份以来，焦炭价格一路下行一直处于低位。截止至10月24日，天津港市场一级冶金焦价格为1550元/吨。二级冶金焦平均价格为1365元。

　　图1：二级冶金焦价格走势

　　数据来源：Wind   海航东银期货研究所

　　2、焦炭产量

　　从下图可以看出，从5月开始，因为下游钢材需求低迷，焦化企业普遍亏损，停产限产面积较大，再加上大秦铁路检修影响运力以及迎接十八大的特殊时期，焦炭产量得到一定抑制。2012年1-8月我国焦炭产量29644.43万吨，累计增长4.0%，其中8月产量为3579.7万吨，同比下降5.4%，为今年年初以来首次出现负增长。目前大秦铁路检修完成，预计十八大结束后焦炭产量会重回高位。

　　图2：焦炭产量

　　数据来源：Wind   海航东银期货研究所

　　3焦炭库存

　　库存方面，9月钢价一路反弹的行情使得钢厂的盈利幅度大于原材料的涨幅，因此钢厂补货意愿强烈，受此影响，独立焦化企业焦炭库存9月下降明显。另外，由于炼焦煤价格家庭，独立焦化厂开工意愿并不强，也在一定程度上缓解了库存压力，随着钢厂检修的逐渐恢复，对焦炭的需求随之会有所增加，预计短期焦炭的需求会有所增加。随着焦化企业经营状况转好，后期焦炭产量预计有所回升。

　　但是，截止上周，焦炭贸易主要港口天津港库存208万，再创新高。此次罕见的压港情形主要受今年出口大幅度降低的影响，以及国内焦炭供需矛盾影响，压港现象一定程度上抑制了焦炭价格的上涨。

　　图3：焦炭企业库存和港口库存

　　数据来源：mysteel  海航东银期货研究所

　　4焦炭出口后期不容乐观

　　中国海关最新统计显示，2012年8月我国出口焦炭及半焦炭5万吨，较去年同期大幅下降80%；1-8月累计出口焦炭及半焦炭75万吨，较去年同期累计的287万吨减少了212万吨，累计同比降幅达74.4%。出口量大幅下跌的主要有俩个原因，第一个是国际需求惨淡，全球粗钢产量同比增长仅1.1.。第二个原因是中国出口高关税政策。2004年底我国取消了焦炭出口退税政策，2006年底开始对焦炭开征5%出口关税，此后经过多次的关税上调，至2008年焦炭出口税率进一步提高至40%。此外，国家还实行焦炭出口配额制度，从多方面限制了焦炭的出口，而巴西印度等主要焦炭进口国不断提高了焦炭自产能力，对我国家依存度进一步下降。

　　全球经济没有明显好转的情况下，后期焦炭市场的出口情况很难有改善。美国经济复苏缓慢，房地产市场略有起色，但是制造业仍然趋弱，就业市场也并未有明显改观。欧洲经济增长动力趋弱，欧洲二季度GDP下滑0.2%，显示经济轻微衰退。欧洲作为中国第二出口经济体，走出低迷仍谈需要时间，因此后期焦炭出口仍不容乐观。

　　图4：焦炭出口状况

　　数据来源：国家统计局   海航东银期货研究所

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