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　　一、USDA10月报告：超乎预期的上调美豆产量

　　大幅上调美豆产量615万吨；主要包括两个方面，一是上调收获面积至7570万英亩，较9月增加110万英亩，超过此前Informa对播种面积的预期，也是此前市场上大多数人没有预期到的；另一方面是上调单产至37.8蒲式耳/英亩，也远超过此前市场平均预测的37蒲式耳/英亩，较9月报告上调2.5蒲式耳/英亩。两者的增加使得美豆产量较9月报告增加615万吨至7784万吨，远高于此前市场高预期的FCStone预测的7749万吨。

　　图一：美豆平衡表 

　　二、基金持续减持CBOT大豆多单，市场做多动能衰减

　　自8月中旬以来，投资基金一直减持CBOT大豆多单，特别是9月份可谓“一去不回头”，截止到10月9日，投机基金持有大豆净多单207835手，较上周减少4348手，为6月5日以来最低。投机基金加速了结也是助跌的一个主要原因，加上从现阶段美豆销售来看，商业卖盘刚好可以乘中国等买盘的点价顺势获利了结。

　　图二：美豆基金持仓

　　三、9月大豆到港量环比增加，远月到港成本下降拉低到港港口分销价格

　　9月我国进口大豆497万吨，高于此前市场预期的420万吨以及此前中粮预期的300万吨，环比8月增加18%，同比增加20%，并预期10月份进口大豆425万吨左右，若真如预期，则8-10月份进口大豆不但没有如预期大幅减少，相反同比去年同期还在大幅增加。同时，自9月5日远月进口成本创下新高后，受CBOT大豆大幅下滑影响，远月到港成本一路下滑，最大下降幅度高达385元/吨，受远月到港成本大幅下降影响，本周进口大豆港口分销价格也有所下滑，青岛港港口分销价格跌200元/吨至4950元/吨，张家港跌150元/吨至5000元/吨。

　　国内消费方面，受压榨利润下降及国庆中秋休假影响，本周国内大豆压榨量大幅下降。截止到10月5日当周，国内大豆压榨量仅为63.7万吨，不到上周145万吨的一半，主要受两方面的影响，一是压榨利润跌至0以来，截止到10月11日，按照广东港大豆港口分销价格5000元/吨，豆油价格8950元/吨及豆粕价格4120元/吨计算，进口大豆压榨利润为-210元/吨，较周初跌150元/吨，上月同期为424元/吨；另一方面为中秋国庆双节节假日的影响，部分油厂节日停机。但据我们分析主要为前者的影响，若后续油厂压榨利润继续亏损，则大豆压榨量将继续下降，很难再超过前期。

　　图三：连豆压榨利润

　　从10月1 1日国储的抛储来看，成交量和成交价格均下滑，打破了7月12日以来全部成交的格局，40万吨仅成交22.5万吨，成交率不到60%。同时成交价格也有所下滑，成交均价基本在4324元/吨，成交均价的下滑暗示着在压榨利润为负的情况下，竞拍放缓，观望情绪较重，抛储压力加重。 

　　四、美豆远月到港成本下降降低豆粕成本

　　本月豆粕现货价格自高位大幅下滑，截止到10月11日，哈尔滨地区豆粕现货价格为4000元/吨，较上周同期跌15 0元/吨；山东日照地区跌110元/吨至415 0元/吨；广东地区跌130元/吨至4120元/吨。随着进口大豆到港成本的减少，豆粕的成本支撑中心也在下行，按照远月到港成本5000元/吨计算，豆油价格8900元/吨计算，豆粕的理论成本支撑为4350元/吨，一方面较8月末的4800元/吨有了大幅的下滑，同时，若后续美豆到港成本继续下滑，则成本支撑还将下移。

　　同时，随着双节肉类消费旺季的结束，节后生猪存栏量也将有明显的下滑，截止到9月23日当周，豆粕库存为101.4万吨，较上周的79.06万吨增加了32万吨，增幅之大并非一斑，可见生猪存栏量的减少短期内对豆粕的下游需求影响较大。

　　图四：猪粮比价

　　综上所述，短期来看，CBOT将面临多重压力，包括集中收割上市、USDA10月报告上调美豆单产的压力、处于高位的投资基金多单获利了结的压力等。国内方面，油厂压榨利润的大幅下滑也将拖累大豆的下游消费需求，加上来自国储抛出的压力，豆类价格偏弱格局已定。 

　　五、东北玉米产区： 频繁降雨推迟新粮上市 产区农户惜售心理渐显

　　中国玉米供需平衡情况 

　　从中国年度数据看，中国玉米在近几年都是需求偏紧张，还没有出现供大于求的局面。

　　图五：中国玉米关系状况

　　近期东北部分地区将再次迎来降温降雨天气，增加农户田间作业难度，东北部分地区玉米收获进度明显慢于去年同期，玉米批量上市时间随之推迟。且东北深加工企业已陆续开秤收购新作玉米，价格低开，农户售粮意愿不强。当前东北市场流通粮源主要为辽宁粮源以及微量黑龙江粮源。

　　在此期间，华北玉米大量上市，当前南方销区华北玉米增量到站，因华北玉米质量较好，水分合适，销区多数小型饲料企业采购热情较高。挤占部分东北玉米的市场销售空间。

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