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　　根据以上分析，我们认为在南美种植面积大幅增加的情况下，保守估算，中国进口美豆占中国进口大豆数量的比重将降至文中所述区间下沿，即36.18%，前面粮油信心中心预估12/13年度中国进口量是6，000万吨，那么中国12/13年度进口美豆的数量将达到2,170万吨。

　　(数据来源：USDA、良运期货)

　　根据上面模型可以估算出美豆2012/2013年度出口量将达到3,735万吨，即13.76亿蒲式耳。

　　3)美豆2012/13年度供需平衡表

　　美国大豆供需平衡表

    (数据来源：USDA、良运期货)

　　根据以上分析，我们对2012/13年度美豆供需平衡表做出修正，从修正数据可以看出美国大豆供需格局严重吃紧，供不应求的矛盾非常尖锐。未来美国大豆要想保住一定水平的库存以维持正常的供需平衡，除了要寄望于南美大豆出现高产量外，后期只有通过更高的价格来抑制需求。

　　二、成本支撑明显，连豆强势有望延续

　　1.收储价预期提高

　　近几年，受种植收益影响，国产大豆种植面积呈逐年下降态势。而另一个方面，农户种植成本投入也是逐年增多。可以说，逐年抬升的种植成本，为大豆现货价格稳中有涨提供一个强有力的支撑，国家每年也从农民种植成本以及通胀等实际情况考虑，将大豆收储价格进行调整，下图是2008年以来国家大豆的收储价格：(单位：市斤)

　　从表中可以看出，收储价格是逐年提高的。前几年平均增长率是2.65%。通过以往情况对比，再结合今年实际情况，我们对2012年大豆收储价预期是2.1-2.2元/市斤。

　　2.大豆港口去库存进程加快

　　随着近几个月进口大豆到港量的逐渐减少，国内油厂可供压榨大豆也是越来越少，现在国内前期低位进口大豆已经基本用完，油脂企业生产成本正在不断抬高。与此同时国内港口大豆库存量也在不断下滑，据汇易网最新统计数据显示，截至10月31日，国内主要港口大豆库存已经下滑至540万吨，较8月份高峰值下滑20%左右。 

  　(数据来源：中国汇易网、良运期货) 

　　三、生猪存栏量再度攀升，豆粕后期需求依旧看好

　　农业部10月17日公布数据显示，9月份全国4000个监测点生猪存栏较上月增加1.3%，比去年同期增加1.5%，其中能繁母猪存栏环比增长2.1%，同比增长4.7%。

　　(数据来源：wind资讯、良运期货)

　　通过数据对比看，全国生猪存栏量依旧在高位水平，豆粕下游需求仍比较稳定，好于预期，对豆粕后期价格走势会有一定程度的提振。

　　综上所述，在南美大豆上市之前，全球大豆供需格局依旧吃紧，中国需求在大豆未来走势中依旧扮演着重要角色。在中国城镇化进程加快、经济发展水平日益提高的情况下，中国需求依旧保持强劲增长。特别是在国内大豆种植面积连年减少的情况下，中国更多的大豆需求需要靠进口来实现。因此通过上述分析论证，我们认为国内豆类商品上涨仍将延续，后期密切关注美豆出口情况以及南美天气情况。

　　良运期货

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