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　　7月下旬开始玉米产品行情开始出现好转，行情在快速拉涨后于十一双节后归于平静，稍显疲软，但利润趋升至盈亏平衡一带还是给下游企业一定的开机动能。尤其是天气逐渐转冷，深加工设备存在冻结可能，企业在维护设备亦需一定成本的情况下，只要企业稍有利润或者亏损不大的话，企业往往还是会选择开机。所以随着天气转冷，后期深加工需求回暖可期，届时将对盘面构成需求方面的动能。

　　4、外-内盘玉米价差高位回落  相对支撑国内市场

　　图2-8 美玉米供需数据月度调整情况

　　美玉米出口需求仍显疲软，但其国内的饲料需求有所恢复，在10月美农业部报告中，美玉米库存被调低。

　　图2-9 历年美玉米供需情况

　　资料来源：USDA 北京中期整理

　　2012/13年度美玉米期末库存预估619百万蒲，较今年的988百万蒲大幅下降，为历史上除75/76、95/96以来的最低点，反映供应紧张程度的库存消费比为5.6%，低于今年的7.9%，将为历史最低点。玉米未来整体供应紧张为盘面提供底部支撑，限制美玉米回落空间，700一带支撑还是较强。

　　图2-10 美玉米技术分析

　　资料来源：文华财经 北京中期

　　图2-11 进口玉米到岸价格与国内玉米港口价格比较

　　资料来源：WIND资讯 北京中期

　　从国际玉米与国内玉米的价差来看，后期存在回归趋向，要想实现回归一种可能就是美玉米弱势震荡、而国内玉米则相对趋涨，进而实现价差的回归。

　　5、 玉米-小麦价差回落  小麦替代优势渐缩

　　图2-12 玉米-小麦现货价差走势图

　　资料来源：WIND资讯 北京中期整理

　　2011年5月份，玉米价格超过小麦价格100元/吨，小麦替代优势明显，开始出现小麦大量替代玉米用作饲料的现象，据相关统计，2012年小麦替代玉米量可能高达2000多万吨，占玉米消费量的10%，目前玉米-小麦价差缩减至-100元/吨左右，小麦替代优势缩减，小麦对玉米需求的挤占将可能逐渐回归玉米，对玉米市场构成支撑。

　　图2-13 玉米-小麦期货价差走势图

　　资料来源：WIND资讯 北京中期整理

　　从玉米-小麦期货价差来看，该价差处于高位，后期将回归，进而整体或制约玉米上涨幅度，但就历史情况来看并不排除阶段内继续走高的可能，也就是说并不排除玉米价格短期相对于小麦强势的这种可能。

　　三、 技术分析及后期展望

　　图3-1 连玉米指数技术走势图

　　资料来源：文华财经 北京中期

　　技术来看，连玉米近期反弹，但尚未突破上方重要压力位2400(指数)，近期不排除关口一带略有反复的可能，关注盘面在压力位处的表现，一旦盘面突破2400压力位则盘面将挑战重要压力关口2450，继续突破该位则中长期趋涨态势形成，若此可加多；否则整体仍还是未破高位震荡格局，若此可做波段。

　　结合基本面来看的话，基本面存在助涨潜力，但目前来看仍欠火候，突破上行或还需新题材比如收储传闻坐实及需求好转的进一步刺激，目前只能说盘面存在突破趋涨的这种潜能，关键看后期能否被如期激发。对于中长线投资者，逢低买进相对较为稳妥些；短线投资者偏多思路，但注意关口表现；基差走弱之际，买入套保者存在机会。

　　北京中期 王玉红

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