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　　美国QE3的推出一度带动连塑暴涨，而QE3也正发挥着它的余热，最为明显的就是9月美国经济数据表现较好，其中，美国房地产9月开工率创近年新高(15%)，且美国零售类连续三个月呈增长态势，一系列数据表明美经济正享受宽松货币带来的成果。欧盟峰会达成了建立银行业单一监管机制的初步意向，走出了关键的一步，让市场看到一丝希望。我国三季度GDP为7.4%，与预期相符，环比增加2.2%，表明我国经济正处于止跌企稳的过程中。虽然宏观面有所企稳，但是不确定的因素依然主导市场，例如欧债危机恶化导致金融市场动荡。

　　在原油连番下跌的背景下，成本面支撑减弱，石化出厂价格持续回调，导致现货市场跟跌现象严重。石化企业的检修装置悉数开车，加上假期期间保持生产状态，然而贸易商以及下游采购基本处于停滞，因此造成石化行业货源积压，库存压力见涨，但是整体来看，社会库存较往年相比仍是偏低的水平。随着步入淡季，连塑在缺失成本支撑与需求支撑的局面下，上涨动能受限，因此我们预期连塑主力在11月份或延续下行之势。

　　一、宏观层面

　　距离QE3推出后已经有一段时间，美国经济似乎正在逐步发挥货币宽松带来的成果。首先，美国经济数据势头良好，9月开工率创近年新高(15%)，且开发商投资指数回升，加上美国零售类连续三个月呈增长态势，一系列数据表明美国经济正在宽松的货币流动性下逐渐见长。而最新一次美联储例行会议结束后表示，预计将把超低利率维持到2015年年中，同时将继续在每个月购买400亿美元的房屋抵押贷款担保证券，这与9月份的政策声明基[微博]本一致。美联储表示，尽管经济状况略有改观，但美国经济仍面临显着的下行风险，而且就业率仍然高企，因此将坚持执行购债计划直至就业市场改善。

　　欧洲方面，在刚刚结束的欧盟峰会显得乏善可陈，但是ESM机制的确定和了欧元区银行业单一监管机制的建立为欧元区在对付路途漫漫的债务危机中，令市场担心欧元解体的情绪有所扭转。另外，德国经济景气指数回升并好于预期也表明，欧元区的情况或许并不是那么糟糕。

　　再者，市场对于西班牙申请经济救援的预期已经越来越强烈。西班牙的财政状况已经不断恶化，部分地方债信评级被下调，西班牙的经济衰退正在加剧，赤字的不断上升，让西班牙政府显得焦头烂耳。因此，市场预期西班牙或在不久的将来开始向欧盟申请经济救援。

　　中国在10月下旬公布的一系列经济数据表明，中国经济已经有触底企稳的迹象。日前国家统计局发布数据，前三季度中国经济同比增长7.7%。其中，三季度增长7.4%，增速比二季度回落0.2个百分点。因此，我们预计经济筑底信号已经明显，第四季度经济有望企稳回升。

　　二、原油走势反复

　　近期WTI原油在一系列利空消息下连续阴跌，失守90美元关口。造成近期原油大幅下跌的主要原因包括季节性需求的减弱、美原油库存与产量的大增以及经济下行拖累石油的需求。

　　三季度是原油需求的高峰期，由于汽车保有量美国世界第一，因此每年的夏季出行高峰都会带动汽油消费，随着季节性原油需求旺季的结束，全球原油日均供应量重新回归剩余，EIA表示9、10月份的原油剩余产能供应量在200万桶/天。

　　但随着冬季的到来，美国地区的取暖油需求或再度增长，据相关报道称今年美国地区的温度或较去年有所下降，因此取暖油的需求或呈现增长态势，从而支撑原油价格。

　　美国原油库存大增和强劲的产出水平也压制油价上行空间。截止10月17日当周，美国商业原油库存3.751亿桶，为1982年美国能源信息署有记录以来同期最高水平，比去年同期增加11.1%，为三年来最大的同比增幅，环比增长590万桶，大幅超出市场普遍预期的170万桶。于此同时，美国原油产量日均的大幅提升，对于需求增长放缓的美国来说显得过剩，据悉，美国原油日均产量突破660万桶，比去年同期增加12.5%，自1995年5月份以来最高的最高水平。且花旗银行预期美国在2020年左右会超过沙特成为世界第一的产油大国，届时美国日均产量会在1300-1500万桶之间。 

　　经济低迷导致原油需求不足。美国劳工部最新公布的数据显示，美国初请失业金人数增加4.6万人至38.8万人，高于市场之前预计的36.5万人。就业市场低迷意味着消费有所限制，这对于以消费来拉动经济增长的美国来说依然是最需要攻克的难题。另外，近期美国蓝筹企业公布季度业绩不佳导致美股大泄，意味着全球经济显得较为疲软。因此对于原油的需求会减少。

　　此外，中国国家统计局公布的数据显示，中国2012年第三季度同比增长7.4%，创2009年第二季度以来新低。经济低迷直接拖累原油需求下滑。正是出于对全球经济复苏前景的担忧，欧佩克和国际能源署纷纷下调了未来全球石油需求增长的预期，其中OPEC认为今年全球石油需求增长将降至80万桶/天，而国际能源署(IEA)将今年全球石油需求增幅预期下调了10万桶/天。

　　当供应量远超出需求量的时候，油价的上行动能不足，因此预计原油仍有一定的下行空间，但是，地缘政治的支撑以及冬季取暖油需求的高峰即将到来，因此油价的下跌幅度或收窄。另外伊朗遭受欧盟更为严厉的经济制裁，但是伊朗的强硬态度或造成事态发展到不可控的状态。上述因素都对原油价格形成支撑，因此原油下行之路并不会显得很顺畅，且原油在80美元附近有较强支撑，预计原油价格会在80-95美元/桶之间震荡运行。

　　三、乙烯后期有望回落

　　节后东北亚乙烯单体CFR小幅冲高后回落。10月中旬乙烯单体因亚洲地区供应紧张，导致现货价格一度上扬，终端需求一般，仅以满足生产所需为主。对于居高不下的价格，鉴于成本传导不畅，买方询盘兴趣低下，望而却步，并未出现追涨现象。临近月底，市场动态有所扭转，在需求难以放量的情况下，卖家出货困难，因此报价有所下滑，加上听闻远东地区有货源陆续涌进，商家寻求成交，商谈气氛尚可，造成乙烯单体回落。预计后期在供应量增加和刚需进一步下滑的情况下，乙烯单体仍有回落空间。

　　四、新增产能投放，现货价格承压

　　四季度在前期装置检修完成和新增产能投放的压制下，现货市场价格上行动能有限。9月份我国PE产量和进口货源环比小幅下跌，但是同比都出现了一定程度增长。由于前期装置检修较多，造成我国PE产量在9月份有所下滑，9月国内PE产量为78.2万吨，较8月的80.6万吨有所减少，但较去年同期(72.5万吨)增加5.7万吨，同比增加7.8%。

　　据最新的海关数据显示，2012年9月PE总进口78.17万吨，环比减少4.36%，同比上年9月份(72.26万吨)增加8.18%。在检修期间，进口货源的不断涌进有效的缓解了国内线性货源偏紧的局面，因此现货价格的上涨空间也相应的被限制，在9月下旬开始，现货价格开始由高位回落，以华北齐鲁石化的市场价格为例，LLDPE7042的价格在9月20日开始从后高位11300元/吨一直滑落到10月中旬的10550元/吨。

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