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大陆期货：库存压力难解油脂继续下行

2012年10月31日 13:31 大陆期货

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　　核心提示：

　　回顾10月，由于美豆产量炒作结束，上市压力逐步增加，美豆基金多头平仓压力打压豆类各品种；国内饲料消费进入淡季，豆粕价格开始回落，油粕比企稳反弹。后市来看，目前南美播种期天气总体良好，丰产压力预计打压期价。

　　内容摘要

　　9月份以来的美豆出口高于预期以及历史平均水平，削弱美豆及美豆油调整幅度。

　　美豆基金平仓压力继续维持，油脂平仓压力有所削弱，但短期位于震荡筑底阶段。

　　马来西亚棕榈油出口虽然环比提升，但同历史均值相比，仍旧弱于同期。加上产量处于高产周期，马来西亚棕榈油库存年底前有望突破300万吨。

　　受到进口顺价以及棕榈油检验新政前的棕榈油集中到港影响。国内棕榈油库存压力加大，后期销售预计极为困难。

　　后期的风险在于南美出现不利天气导致播种进度延迟等状况，可能导致美豆价格在11月份企稳，因为目前市场主要预期南美天气维持良好，而南美大豆将巨量上市。

　　展望：美豆油12月合约预计试探48.5美分前期低点，马来西亚棕榈油1月合约预计试探2300令吉。连豆油下探8600-8700元。连棕榈油下探6000-6300元

　　回顾10月，由于美豆产量炒作结束，上市压力逐步增加，美豆基金多头平仓压力打压豆类各品种，饲料消费进入淡季，豆粕价格开始回落，油粕比企稳反弹，但由于美豆油基金目前净空持仓，后市来看，目前南美天气总体良好，丰产预期预计打压大豆期价，油脂继续下行。从棕榈油来看，马来西亚库存预计继续上涨，年底前达到300万吨，受到进口顺价以及明年开始棕榈油检验新政影响，棕榈油年底前将有大量到港，将给本已压力重重的国内棕榈油库存雪上加霜。预计国内库存年底前达到100万吨以上。总体而言，油脂年底前弱势难以改观。需要关注年底前南美播种期天气是否有异常，如果播种期天气异常，播种面积下降或将导致油料油脂一波反弹。

　　一、后期基本面因素影响

　　大豆短期价格持稳中期价格压力巨大

　　短期来说，美豆上市压力逐步消退，紧张的供给支撑美豆价格。

　　截止10月11日，美豆新作出口装船470万吨，占出口目标的13.66%，远高于去年的5%和前年的7%，出口销售总计达到2450万吨，已经占出口目标的71%。远高于去年以及前年的47%和57%。今年美国可供出口大豆仅有3420万吨，低于2012年的3700万吨，后期美豆供给将十分紧张。

　　图美豆出口装船及销售进度

　　数据来源：文华财经、大陆期货研究所

　　另外，对华出口进度也远高于去年，截止10月11日，对华出口装船277万吨，远高于2010年的146万吨和去年的106万吨；对华总销售1500万吨，占出口量的43%，高于近两年的33%和31%。美豆供给紧张局面将支撑美豆企稳。

　　图美豆对华出口

　　数据来源：文华财经、大陆期货研究所

　　2012/13年度大豆播种面积大幅上升，虽然北半球播种面积增加幅度不大，但南半球两国面积大幅增加。

　　表：全球大豆播种面积单位：千英亩

	2008/09	2009/10	2010/11	2011/12	2012/13
阿根廷	16,000	18,600	18,300	17,500	19,700
巴西	21,700	23,500	24,200	25,000	27,500
美国	9,130	9,190	8,520	7,650	7,200
中国	30,222	30,907	31,003	29,856	30,632