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　　随着新季玉米的逐步上市，国内玉米市场出现期货强现货弱的走势，期货玉米市场受到收储的影响而震荡盘升，而玉米现货则受到阶段性供给压力而显得相对疲软。对于玉米市场未来走势，短期面临压力，长期依然看好。 

　　玉米需求稳步增加，国内供需格局紧张

　　尽管12/13年度玉米产量创历史新高，但是国内玉米需求仍在稳定增加，国内玉米供需紧张的状况依然没有得到根本性的缓解。根据中国玉米网10月编制的中国玉米供需平衡表显示，12/13年度中国玉米的供需缺口将达到527.5万吨，比上月的预测上调近100万吨，国内玉米生产的增长仍不及消费增加的速度，供需缺口需要库存来进行填补，库存消费比下降至18.13% ，创下历史来新低。

　　造成供需出现缺口的主要原因在于产量的增加速度不及消费的增长。尽管国内玉米较11/12年度增产近300万吨，但是增产并不能满足国内日益增长的玉米需求。疲弱的猪价并没有打压饲料的需求，国内生猪及能繁母猪存栏量维持高位且不断增加，而小麦对玉米的替代作用也随着小麦价格的回升而逐步减弱。同时由于前期玉米出现较大幅度的回落，使得玉米深加工企业的亏损状况得到了一定程度的缓解，玉米深加工需求也趋于稳定。新增的玉米需求仍将使国内玉米供需呈现紧平衡状态。

　　而当前随着东北收割进程的继续以及华北玉米的不断上市，前期对玉米供应增加而带来的利空因素也逐渐从市场淡出，未来市场的焦点将由供应逐渐转向需求上来。 

　　国内饲料消费稳步增加

　　国内饲料消费稳步增加，这是当前支撑玉米市场价格的最主要力量。一方面，尽管目前国内生猪市场低迷，但生猪和能繁母猪的存栏量仍在稳步增加，对猪饲料的需求进一步加大；另一方面，由于小麦和玉米的价差不断回升，小麦对玉米在价格上的优势不断消失，饲料企业将重新提高饲料中玉米的比重，玉米将重新夺回饲料消费中的份额。 

　　猪价低迷未能降低生猪存栏数量。根据农业部最新发布的生猪预警数据显示国内生猪和能繁母猪的数量仍在快速增加，生猪存栏量接近2011年年底高位，而能繁母猪的数量已创下历史新高。截止9月底，全国生猪存栏量达到4.7248亿头，环比增加1.3%，而能繁母猪数量为5065万头，环比增加2.1%。

　　图1： 生猪和能繁母猪存栏    单位：万头

　　数据来源：WIND数据  国信期货研发部

　　猪粮价格比自4月以来首次出现回升。8月以来，随着国内玉米价格的走弱，猪粮价格比亦出现回升，特别是十一之后，价格比达到6.03，再度回到6之上，有利于缓解养殖户的成本压力，维持养殖户保持存栏量和能繁母猪的意愿，支撑玉米的饲用需求。

　　图2： 国内猪粮价格比

　　数据来源：WIND数据  国信期货研发部

　　由于玉米与小麦价差的不断回落，小麦在价格上不再具有优势，替代作用减弱，饲料厂商将再次提高对玉米的使用，使得玉米再次夺回其在饲料需求中的份额。由于前期玉米和小麦的差价过大，部分地区的玉米和小麦价差一度扩大至400-500元/吨，引发了大量的小麦对玉米的饲用替代， 但随着国内小麦不断消耗以及国家提高了对小麦的最低收购价格，国内小麦的价格大幅上涨，加之今年华北地区玉米产量高、质量好，水份低，价格回落速度较快，玉米与小麦的价差快速回落。目前随着华北地区玉米的上市，玉米价格承压下行，玉米和小麦的价差在十一长假后出现逆转。

　　图3： 郑州地区玉米和小麦差价

　　数据来源：汇易网  国信期货研发部 

　　深加工需求一般，短期压制市场

　　深加工需求不足仍是短期内压制玉米价格的重要因素，由于玉米深加工行业整体不景气，深加工收购意愿不及往年积极，2012年开秤价格并没有像往年一样大幅提升，仅与2011年基本持平。大成生化2012年的开秤价格为2160元/吨，仅比2011年提高了10元/吨，嘉吉生化和黄金食品开秤价与去年持平，分别为2200元/吨和2150元/吨。

　　图4：东北地区深加工开秤收购价

　　数据来源：汇易网 

　　国信期货研发部由于国庆假期之后，下游产品采购清淡，加上华北地区玉米批量上市，玉米加工产品有不同程度的下跌，产品的下跌导致加工利润出现下滑甚至亏损，但是按照新玉米收购价计算，理论上看部分深加工企业尚有盈利。华北地区深加工企业的盈利水平要好于东北地区，主要是由于华北地区新年度玉米上市较早，价格较低，降低了华北地区的生产成本，而目前东北地区新玉米未大量上市，企业仍以消耗库存为主，前期库存成本高，以此为基准计算的加工效益仍显亏损。国内淀粉行业整体开工率小幅上升至66%，酒精企业开工率下降至40%。东北预计短期内玉米深加工企业的效益水平仍将在盈亏平衡间波动。随着新季玉米的大量上市以及玉米现货价格的回落，玉米深加工的盈利水平将得到改善，行业对玉米的需求也将趋于稳定。

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