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　　观点和策略：    

　　我们认为，NYMEX原油受库存压力以及经济疲软拖累，将9后重回80美元。国内现货市场继续冲高动能不足，且进入到季节性淡季，后市易涨难跌。国内PP、PE主要市场总库存呈上升趋势当中。综上所述，结合技术面走势，预计连塑进入到第四季度后下跌的概率较大，操作上建议投资者关注10800 点压力位，在此下方空单布局，并以此位置设置止损，跌破10500少量加仓，目标点位10200。  

　　一、行情回顾

　　进入三季度之后，连塑期价一改前期疲弱态势，自9800点位置走出一波上行趋势，期价在涨至10300点位后重新回落至9500点低位，随后震荡上行，于9月17日受原油触及100美元高位提振，连塑涨至今年三月份以来新高，随后在十一长假前震荡下行。

　　连塑1301价格走势

　　数据来源：文华财经  

　　二、宏观因素

　　(一)、经济下行趋势不改，货币宽松仍将谨慎 

　　汇丰银行公布的数据显示，9月份制造业PMI初值为47.8，较8月份47.6的终值小幅回升。分项来看，9月制造业新订单萎缩减速，新出口订单萎缩减速；就业萎缩减速；积压工作萎缩减速；出厂价格和投入价格下降减速；采购库存萎缩加速，成品库存扩张减速；采购数量萎缩加速；供应商供货时间加速缩短。

　　中国的制造业增速仍然在放缓，只是放缓的幅度趋稳。由于新订单疲弱而去库存过程比之前预计的更长，制造业活动仍然低迷，劳动力市场进一步承压，下游需求依然面临较大压力。  

　　面对不断走弱的经济形势，货币政策的持续加码成为市场之前的普遍预期。但8月份物价指数的反弹，降息降准操作大大受限，逆回购成为9月份最常态化的调控工具。

　　据Wind资讯提供的数据，截至9月20日，在9月剩余的时间里，未到期的逆回购规模为1070亿元；10月份有3笔逆回购到期，资金共计1800亿元。随着逆回购资金量的不断加大，后期操作难度加大，28天期的逆回购操作重新进入大家的视线，后市逆回购的期限也将更为丰富，逆回购操作将成为常态化态势。这也从侧面说明央行的态度仍较为谨慎。短期内降息降准的市场利好料难兑现。

　　(二)、美联储QE3利好兑现，持续性效果存质疑

　　美国经济复苏前景依然面临极高的不确定性。失业率高企依然是美国经济的软肋，美国经济增速要提高到2-2.5%才能勉强维持失业率稳定。在失业率降到7%左右，且通货膨胀率超过美联储2%的目标之前，货币政策仍有可操作的空间。

　　为促进经济更强劲复苏，9月中旬美联储利率决议中，委员会决定维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变，在通胀趋势稳定的前提下，联邦基金利率将在至少至2015年中处于极低水准。并采取每月400亿美元购买抵押贷款支持证券(MBS)的措施推行QE3。委员会将继续采取适宜政策行动，直至就业市场及整体经济形势改善。预计到今年年底，美联储将每月买入850亿美元的长期证券。

　　与QE2相比，QE3未设置时间期限，直至就业市场和整体经济形势好转，即美联储可以持续无上限购买机构抵押贷款支持债券(MBS)和国债，这一点大大超出市场预期。

　　QE3对提振美国经济效果有限。通过3轮QE的历史数据分析我们发现，美国采用量化宽松货币政策的效果是不断衰减的。这也从侧面说明，要想经济好转，仅仅依靠货币增发是解决不了问题的。况且美国国债长期利率长期处于历史低位，下行空间大大受限。QE3 影响美国经济的主要渠道可能是通过进一步降低房贷利率，促进美国房地产市场复苏。但是，QE3在降低市场借贷利率和刺激银行体系向实体经济放贷方面效果十分有限。因此，QE3很难从根本上提振美国经济。  

　　三、基本面因素

　　(一)、NYMEX原油面临回落压力

　　NYMEX原油进入9月份以来，一方面受原油消费旺季减退影响，库存量开始增加，形成利空；另一方面受美联储QE3影响，形成利好。后者对原油走势影响较为明显。反应在市场中，前半个月，原油价格震荡上扬为主，盘中触及100美元/桶高位。QE3利好兑现以后，各国陆续公布的经济数据依然不尽人意，加上原油库存数据不断上升，原油价格大幅回落。

　　原油未来走势易跌难涨。一方面，美联储推出第三轮量化宽松政策，靴子落地，而事实也证明大宗商品价格对货币宽松政策反应越来越弱；另一方面，进入9月份以来，季节性需求因素回落，原油精炼过程放缓，原油库存不断增加。沙特等中东国家未来仍有可能扩大原油产能，同时若原油价格持续高位运行，美国能源部则很有可能向市场释放石油战略库存，缓解市场压力。综合以上因素，原油价格近期易跌难涨，对塑料的成本支撑作用大大减弱。     

　　NYMEX原油价格走势

　　数据来源： 北方期货

　　(二)、国内现货市场近期有走低的可能  

　　中国塑料现货价格指数自七月初温和上行，截至9月26日收于1156.44点，较上月环比上涨25.88点。较去年同期下跌45.48点。目前国内现货市场自前期报价上涨之后多数维持稳定，部分出现小幅走软。十一长假前石化下调部分牌号出厂价格，商家心态不佳，多让利出货维持低库存，终端需求积弱难振，接货意向不强，总体成交不佳。目前LLDPE主流价位：11200-11700元/吨。

　　截至9月27日各地行情报价：杭州PE市场报价小幅走软，贸易商积极出货。镇海7042送到价11000元/吨，7050报11000元/吨，8320送到价11350元/吨，上海石化Q281送到价11350元/吨，Q400送到价11200元/吨，N210送到价11200元/吨。汕头市场线型报价继续走低50-100元/吨，有商家超低价出货，高压受石化下调定价影响走低100元/吨，低压小幅波动在20-50元/吨，商家心态悲观，交投低迷。福炼7042无税10050-10080元/吨，茂名951-050无税10860元/吨，951-000无税11000元/吨，2426H/K报10400元/吨，大庆2426K/H无税10450元/吨。临沂PE市场价格低报50-100元/吨左右，寻求成交，线型期货震荡，国内石化陆续降价，商家多让利出货为主，需求平淡，实盘成交有压力，镇海7042无税10350元/吨，扬子线性货少，独0209AA报10850元/吨，8007无税10350元/吨。

　　石化方面报价：中石化华中LLDPE定价下跌：茂名7042跌200元/吨报10850元/吨，福炼7042跌200元/吨报10850元/吨，中原7050跌200元/吨报10850元/吨。广州石化PE生产装置动态：一线产7042，一线产2001，目前运行正常广州石化LLDPE定价平稳：膜料7042报11150元/吨，膜料2001报11200元/吨。中原石化LLDPE定价平稳：9050K报10900元/吨，908报11050元/吨，7050报11050元/吨。

　　国际宏观方面，受欧元区经济担忧加重以及美国利空制造业数据，欧美股市多下跌，且原油方面预计库存或再次增长而出现回落，宏观方面利空塑料价格；基本面方面，尽管塑料供应依然略微偏紧且成本仍维持高位，石化企业仍上调出厂价格，但高价塑料无疑抑制了需求的增长，部分下游企业暂停采购，消化库存为主，销售商出货压力较大。预计，近期市场仍有走低的可能。

　　数据来源：北方期货  

　　(三)、社会库存呈止跌起稳态势

　　截至2012年9月16日，国内PP、PE主要市场总库存上涨，较上月底增加0.83%，与上年同期比减少41.7%。库存结构上看，本月PP和PE库存上升。其中，PP较上月底增加0.94%，比上年同期减少6.09%；PE较上月底增加0.80%，比上年同期减少47.92%。从区域来看，本月南北方库存均上涨。北方库存较上月底增加1.35%，比上年同期减少49.00%；南方库存较上月底增加0.59%，比上年同期减少37.44%。总体来看，9月份上半月主要市场库存情况呈止跌上涨的过程。

　　数据来源：中塑资讯

　　四、LLDPE技术分析  

　　通过技术走势来看，连塑主力1301合约冲高回落，自11120点位进入下降趋势当中。前期涨停板10800点位没能有效站住，说明期价上涨势头衰竭，此位置将转化成压力位，在此下方投资者可保持偏空思路，目标点位10200，止损位在10800。

　　连塑1301价格走势  

　　数据来源：文华财经

　　五、行情展望

　　综上所述，我们认为，NYMEX原油受库存压力以及经济疲软拖累，将9后重回80美元。国内现货市场继续冲高动能不足，且进入到季节性淡季，后市易涨难跌。国内PP、PE主要市场总库存呈上升趋势当中。综上所述，结合技术面走势，预计连塑进入到第四季度后下跌的概率较大，操作上建议投资者关注10800点压力位，在此下方空单布局，并以此位置设置止损，跌破10500少量加仓，目标点位10200。

　　北方期货 王欢