查看最新行情

　　大豆期价从年初至今一路震荡走高，在全球大豆主产区出现严重干旱的背景下，豆价直追2008年夏季高点，当然美豆已经率先创出历史新高，但随着北半球大豆收割进程的加快，产量和库存报告优于预期，美豆投机基金开始减持净多离场观望，同时由于全球经济不景气，对大豆需求产生了一些影响，但是毕竟年内大豆减产，库存消费比处于历史低位，豆价下跌空间也显得十分有限，未来南美产区天气将决定豆价走向，新季度大豆产量能否缓解大豆供需矛盾，有效突破 4300-5300点盘区拭目以待。

　　数据来源：文华财经

　　一、基本面概况

　　(1)全球供需

　　美国农业部10月份月度供需报告显示，全球大豆产量预计2.643亿吨，上涨620万吨，源于美豆上涨。加拿大数据统计局最新调查显示，印度大豆产量的小幅上涨被加拿大产量的小幅下跌所抵消。12/13年全球油籽预估修正包括下调巴西和阿根廷的大豆出口销售量，增加中国和墨西哥大豆进口量，增加阿根廷、中国和墨西哥大豆压榨量。12/13年全球油籽库存增加360万吨至6400万吨。大豆占有其中的大部分比例。阿根廷、巴西、中国和美国库存量较高。

　　USDA：10月世界大豆供求平衡表

　　数据来源： USDA

　　预计12/13年美国油籽产量8820万吨，较上个月上涨620万吨。大豆产量预计28.6亿蒲式耳，上涨2.26亿蒲式耳，源于收割面积和单产均增加。收割面积增加110万英亩至7570万英亩。大豆单产预计37.8蒲式耳/英亩，上涨2.5蒲式耳/英亩。12/13年大豆供应量预计较上月增长10%，产量和期初库存均上涨。

　　预计12/13年美豆出口销售量上涨2.1亿蒲式耳至12.65亿蒲式耳，反应供应增加，价格降低，10月初以来出口销售速度创历史纪录。大豆压榨量上涨4000万蒲式耳至15.4亿蒲式耳，主要由于豆粕出口量增加以及大豆供应量增加。大豆压榨量受国内豆油消费量支撑，同时也反映了环保署推出的2013年生物柴油指令。大豆期末库存预计1.3亿蒲式耳，较上月上涨1500万蒲式耳。

　　USDA：10月美国大豆供需平衡表

　　数据来源： USDA

　　(2)国内供需

　　1、国内产需库存情况

　　产量：9月份，东北地区西部光温条件利于大豆等作物灌浆成熟，东部多阴雨寡照天气，作物灌浆速率受到一定影响，但不会大幅影响产量。9月下旬大豆逐步进入收割期，本期维持2012/13年度大豆产量980万吨不变。

　　进出口：截至8月份，海关统计我国11/12年度已进口大豆5426.6万吨，其中8月进口442万吨。10/11年度进口大豆5234万吨，其中9月份共进口412万吨；09/10年度进口大豆5034万吨，其中9月共进口464万吨。

　　商务部统计显示，9月上半月大豆实际到港230万吨，9月预报到港423万吨。但受国际豆价高位影响，国内油厂点价进口大豆成本较高，布瑞克监测显示理论近月压榨利润亏损达200-300元/吨，在高价压力之下进口贸易活动趋缓。

　　消费量：9月份由于畜禽存栏量较大，饲料养殖行业对豆粕需求旺盛，豆粕价格跌幅不甚明显，各大饲料养殖企业受原料价格所限，购买积极性一般，采购持谨慎态度，油厂产能利用率在48%上下浮动。目前即期点价的大豆压榨处于亏损区间，油厂开工形势预计会受到影响。本期预估11/12年度大豆入榨量为5900万吨，较9月初预估维持不变。预计11/12年度总消费量为7169万吨，12/13年度总消费量展望为7438万吨。

　　期末库存：11/12年度期末库存维持1095.7万吨不变，库存消费比为15.28%；展望12/13年度期末库存为837.2万吨，库存消费比为11.25%。

　　中国大豆供需平衡表(2012.10)

　　数据来源：汇易网

　　2、豆粕价格居高难下

　　自今年6月初开始，美国中西部地区持续高温少雨天气，不断推升美盘豆价进入历史高价位区间，而国内豆粕作为油厂压榨消费的主要产成品，现货价格持续受到来自进口大豆成本价格高企的支撑。由于8、9月份预计到港的进口大豆数量偏低，加上现阶段油厂大豆压榨亏损仍在持续，因而沿海多数油厂挺价豆粕心态依然较强(不过随着油粕价格持续高价位，部分油厂大豆压榨的亏损区间有所缩小)。按照目前美豆盘面，9-10月美豆到港完税预估成本集中在5250元/吨，若按照9400元/吨-9500元/吨的四级豆油计算，远期豆粕成本仍然高达4500元/吨。而进入8月份以来，国内豆粕现货在高价位成交量有限且提货速度偏慢，各地油厂也主要以消化前期库存为主，一定程度上使得部分工厂豆粕库存有所上升；但这也意味着下游市场豆粕库存水平偏低或继续下降，国内油厂挺价豆粕现货的意愿依然较强。

　　中国豆粕供需平衡表(2012.10)

　　数据来源：汇易网

　　(3)南美天气成为产量恢复关键

　　巴西农业部发布12/13第一次种植报告，新季大豆产量将在8100-8300万吨 。

　　巴西农业部商品公司(Conab)发布报告称， 巴西新作大豆种植面积较11/12年度扩张7.12%至2685万公顷，产量预计达到8200万吨，8200万吨反映了单产将达到3.05吨/公顷，巴西近5年平均单产为2.87吨/公顷，考虑到技术进步等因素，正常天气状况下产量有望达到8000万吨左右，我们认为8200万吨产量预估过高。

　　如果南美天气正常，大豆产量将恢复性提高，有效地缓解全球供需矛盾，反之，如果天气异常，则会给大豆供应雪上加霜，豆价将冲击历史高点。

　　(4)CFTC基金持仓报告

　　从CFTC持仓来看，截止10月22日， 投机基金略减持大豆净多单，略增持玉米净多单。

　　数据来源：DCE

　　二、技术分析

　　从大豆指数走势图上看，大豆期价预计维持在4300-5300点间高位震荡；

　　从大豆周K线布林通道分析，布林中轨上行，布林通道开口放大，豆价在上周在中轨处获得支撑，有望继续缓慢上涨。目前上轨在5037附近，下轨在4326附近，中轨为4682附近；

　　同时Demark指标显示，大豆1305 处于多空转换关键点附近，多空转换点4795 ，区间4721-4833。

　　三、结论与操作策略

　　国内大豆期价在第二阶段操作过程中，将维持高位振荡整理格局，盘整区间大致在大豆指数的4300-5300点之间，操作上以4800点为中心线，在区间内采取低吸高抛的操作策略。操作资金控制在50%以内，以避免突发事件引发的突破行情发生，剩余资金可以用来加码或抵御亏损。

　　华闻期货