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　　焦炭期货自9月初见底上涨以来，趋势保持良好。考虑到近期近一段时间国家大力批准基建项目，新投资增多，以及煤炭季节性消费需求增多将抬高成本支撑作用等因素，焦炭进一步上涨的可能性很大。

　　经济基本面释放出的积极信号增多

　　1、投资仍具一定动力

　　8月固定资产投资本年施工项目计划总投资额累计同比，以及固定资产投资施工项目比去年同期增加个数出现了一定程度回升。尤其是定资产投资施工项目比去年同期增加个数出现了明显的上升。从政府的态度来看，自发改委审批通过万亿投资计划之后，官方对投资的态度是虽不会继续大幅跟进，但也不会放弃。因此，我们判断，基础设施等固定资产投资将维持稳中略有回升的态势。这将有助于稳定、提升经济基本面。

　　2、消费小幅回升，但力度较弱

　　8月社会消费品零售总额来看，较上月出现了一定幅度提升。此外，8月份社会消费品零售总额当月同比增长13.2%，较上月小幅回升0.1%，同样支持了国内消费小幅回暖的判断。此外，自今年2月以来，社会消费品零售总额当月同比数据一直处于下降趋势之中，但该数据的下降速度不断减小。至6月份，社会消费品零售总额当月同比较上月的下降幅度已低至0.1%。尽管7月社会消费品零售总额当月同比较上月降幅再度扩大至0.6%，但8月数据再度回升仍然支持了消费数据整体回暖的判断。只不过，消费回升的力度还仍然较弱。

　　3、出口回暖但难寄厚望

　　出口方面，虽然政府出台了促进外贸稳定增长的政策措施，但是外贸的增长状况主要还是取决于国际经济状况。整体来看，四季度出口仍然难有起色。

　　首先，美国经济复苏仍然缓慢，且财政悬崖增加不确定性。近期，美国经济逐步扩张、住宅和商业地产市场均有起色，零售消费的普遍回暖以及信贷状况的改善是经济中的亮点，数据的回暖可能促进美国经济加速复苏。但制造业仍旧疲弱，就业市场也并未明显改观，美国经济复苏整体。此外，“财政悬崖”也为美国经济平添许多不确定性。

　　其次，欧洲经济增长动力趋弱。欧洲二季度GDP环比下滑0.2%，经济轻微衰退已成为大家共识。其中，欧洲火车头德国经济失速风险加大。9月德国PMI为47.3%，连续五个月处于收缩区间。整体来看，欧洲经济要走出低迷需要时间。作为中国第二大出口经济体的欧洲对国内出口的拉动难以寄予厚望。

　　综上所述，从“三驾马车”的数据表现来看，国内经济虽仍处于低迷状态，但积极因素在不断累积。结合宏观数据公布的滞后性，我们判断，目前国内经济基本面已处于底部向回升转变的过程之中。此外，十八大召开在即，经济形势势必以稳为主，不排除政府会出台一些经济刺激政策，都将对焦炭市场将产生一定的支撑。

　　焦炭成本支撑力度有望逐步抬升

　　炼焦煤是焦炭行业的主要原料，而炼焦煤属于煤炭的一种，因而煤炭价格变化对焦炭价格走势影响较大。四季度煤炭需求有望稳中趋升：首先，煤炭需求的季节性因素将逐渐显现。冬季是用电、用煤的高峰期，同时与夏季相比，冬季水电出力将明显回落，火电需求会相对增加，季节性因素将推升煤炭需求回升。煤炭市场网的数据显示，煤炭场存从6月份的900万吨高位持续回落至10月份的600万吨以下；9月份环渤海主要港口煤炭发运量也整体回升，9月1日至27日，秦皇岛港、国投曹妃甸港和国投京唐港日均煤炭发运量分别为66.7万吨、16.2万吨和13.2万吨，较8月份日均发运量分别增加5.2万吨、3.0万吨和1.1万吨，中国煤炭工业协会预计10月份港口煤炭发运量维持稳中有升的概率较大。其次，四季度经济趋稳回升之后，冶金、建材等主要耗煤行业运营状况会有一定程度的改善，将推动煤炭消费需求的增长。因而，煤炭需求回暖有望抬升焦炭成本支撑力度。

　　基建投资拉开需求序幕，将拉动焦炭消费需求

　　从规划项目来看，地方上，截至8月30日，13个省市已经出台的计划投资总额共12.8万亿元；中央层面，9月初发改委批复25个城轨规划、13个公路建设、10个市政类项目和7个港口航道项目，总规模超过1万亿。从资金层面看，我们认为基建投资资金在四季度将进一步到位，主要源自财政预算资金将在最后四个月加快投放。从近几年财政预算支出的变化来看，除了2008年二季度因金融危机的原因出现较大波动外，财政预算支出在每年的四个季度基本呈现递增态势，尤其是每年四季度均为财政预算支出最高的季度。今年前8个月财政预算支出72440亿元，根据2012年财政预算安排财政支出124300亿元，再加上结余的1000多亿稳定调节基金，预计最后四个月财政预算支出将达到52860亿元，占比全年预算约43%。此外，从全社会融资结构来看，将企业短期贷款和票据融资，以及短期融资券的净发行额作为企业的短期融资，将企业中长期贷款、企业债、公司债、地方政府债以及中期票据的净发行作为企业中长期融资是目前的主流趋势。据wind简单统计，8月中长期融资占比大幅提升至58%的高位，创出去年10月以来的新高。这显示长期融资渠道正在逐步打开，尽管长期贷款未见明显增长，但债券发行加速为基建提供资金支持。因此，四季度基建投资将继续加速，钢材需求将会有所好转，从而拉动对焦炭的消费需求。

　　技术分析

　　从技术上看，焦炭9月初见底1290点，之后即开始一波上涨行情。在9月14-27日焦炭曾在1412-4510点间振荡，之后继续上涨，最高上涨至1620点左右。一直以来，受到20日均线的良好支撑，上涨趋势保持良好。

　　总结

　　考虑到国家大量地批准新项目、基建投资增多、煤炭冬季消费旺季到来，并考虑到技术上焦炭有进一步上涨需求，建议在焦炭回调时依托20日均线买入，适当持有，应该有不错的收入。

　　格林期货化工团队