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　　一，观点综述

　　全球经济回暖，北美减产成为定局，美豆出口检验数量提升，中国大豆逐年减产，生猪存栏量依然居高不下，基金持仓减仓比例较少，从国内方面看，第四季度回暖，豆类筑底反弹升温。

　　二， 全球经济回暖迹象

　　中国，10月18日，国家统计局将发布2012年三季度主要经济数据，前三季度中国经济同比增长7.7%。其中，三季度增长7.4%，官方表示，中国经济运行已逐步趋稳，实现全年7.5%的增长目标是完全有信心的，相比9月份CPI涨幅仅为1.9%，那么第四季度利好经济政策有望出台。10月17日美国劳工部公布数据显示，美国9月份新房开工量环比大增15%，按年率计算为87.2万套，为4年最高水平。欧盟，穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)周二晚间确认西班牙信用评级处于投资级别，西班牙国债随后升至六个月新高。中国，美国，欧盟经济数据良好，宏观经济改善，为后期农产品价格上涨埋下伏笔。

　　三，北美减产基本成为定局，美豆出口检验增大

　　截至10月14日，美国大豆落叶率96%，去年同期94%，5年均值为95%。收割率为71%，去年同期64%，5年均值为58%。8月前美国经历了56年来的一场干旱，结合最新的月度供需报告，美豆单产上调至37.8蒲，美豆收割基本已近尾声，减产已成定局。

　　美农业部 江信国盛期货大连农产品研究所

　　进入新的作物年度以来美豆出口数字逐渐升温，美豆出口不断增加，虽然美豆

　　美农业部 江信国盛期货大连农产品研究所

　　价格不断下调，但是不断旺盛的出口显示需求并未因此受到影响。

　　从库存消费比看，美豆结转库存处于近10年来的低位，最新报告中，消费需求提高，库存依然处于低位，那么后期上涨可以期待。

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　　NOPA的压榨数据显示压榨需求一直位于5年均值以上，压榨数字基本与去年相一致。

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　　四，中国大豆逐年减产，需求依然存在缺口

　　国产大豆种植面积不断萎缩，根据我们监测到的数据，2011/12年度，大豆种植面积约

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　　715万公顷，与中国与粮油信息中心的数据相符。从监测到的大豆产量预估数据我们也可以看到大豆产量约为1300万吨，最新的美国供需报告显示，2012/13年度中国大豆的需求约为7532万吨，而且我们检测的生猪存栏量显示，第四季度存栏量依然处于高位。

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　　我们可以看到第一季度补栏出栏差值为-1749万头，二季度为784万头，三季度为2633万头，四季度依然维持在736万头。同时2012年，中粮，武钢以及网易纷纷进入规模化养猪行业，冻肉收储政策一定程度提振猪肉价格，豆粕需求向好。且进入10月份国储大豆拍卖价格走高，拍卖成功率不及9月份数值，且国储主要面向东北地区，沿海压榨企业依然依赖进口，中国国有谷物研究机构表示，中国2012/13年度进口量或达到5700万吨，其中10月预估进口量为425万吨。且11,12月份，预计进口超过预期，这与本次豆类价格下调有影响，同时一旦美豆完成收割，需求因素释放，反弹趋势可以预期。

　　五，CFTC基金持仓依然处于高位

　　CFTC基金持仓情况10月9日

　　大豆总持仓较前一周减仓2616手，多头减持5585收，减持占总持仓比例为0.36%，豆粕总持仓减仓3400手，多头增持1638手，大豆虽然减持，但依然处于历史高位，显示基金对豆类热情不减。

　　大豆CFTC持仓情况

　　
六，技术分析

　　从技术图形看，18日豆粕1301走高，技术回调，突破黄金分割线0.62的阻力线，技术图形突破趋势较为明显，且时间跨度上基本完成下调，因而认为利空因素释放之后，短期内豆粕有价格回升的要求。构成头肩顶的右肩结构，结合基本面美豆单产上调，此次上调在南美天气不出意外的条件下很难突破前期高点。

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