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　　一、宏观经济面现好转

　　1.国内经济面有好转迹象

　　国内方面，9月我国进出口总值为3450.3亿美元，增长6.3%，单月出口规模创历史新高。9月份制造业PMI指数微升至50%的荣枯分水岭附近，数值为49.8%，与上月相比回升0.6个百分点。据观察，这是该指数自5月份连续下跌以来的首度回升。最新公布的第三季度我国国内生产总值同比增长7.4%，前三季度同比增长7.7%，基本符合预期。尽管经济运行中仍有一些困难，但经济学家普遍认为，随着政策效应的逐渐显现，宏观经济运行出现积极信号，9月份企稳态势比较明显。

　　图1：中国PMI指数现企稳

　　数据来源：兴业期货研发部、WIND

　　同时，CPI连续3月在低位运行，2012年9月，全国居民消费价格总水平同比上涨1.9%，再次回到2%以下。为进一步的政策支持提供空间。预计随着政策支持的兑现，经济筑底企稳迹象将愈发明显。

　　2.国际形势基本趋于稳定

　　9月6日，欧洲央行行长马里奥·德拉吉如约祭出救市新计划——直接货币交易(OMT)。这是一种无限冲销买债计划，即欧洲央行可以决定开始、持续或者停止购买债券，对购入债券没有数量限制，但是会将购入的债券全部冲销掉。此举是为了纠正因“毫无根据恐慌”，而“严重扭曲”的国债市场，并且的确稳定了市场的信心。尽管市场广泛预期西班牙已接近向欧元区伙伴国申请救援，且西班牙财政部的一位高级官员周一表示，西班牙正考虑向欧盟的新救援平台申请信贷额度，但欧洲央行可以启动OMT，西班牙被市场拒之门外的风险已显著下降。这使得穆迪投资者确认西班牙长期主权信用评级于Baa3评级不变，暂保其评级于“投资”级别。

　　而另一方面，各项经济数据都显示美国经济正在温和复苏。美国劳工部公布的9月非农就业报告显示，美国失业率由8.1%骤降至7.8%。11日公布的一周初请失业金人数又大幅低于预期，创下四年半来最低。房地产方面，今年以来无论是从房价指数、新屋开工数与建造支出，还是成屋销售数据来看，美国房地产市场均表现出了比较明显的触底回升状态。另外，美国10月密歇根大学公布的消费者信心指数为83.1，创5年以来最高水平。 

　　图2：美国经济指标意外状况

　　数据来源：兴业期货研发部、BLOOMBERG 

　　二、上游煤炭价格上涨

　　近期整体煤炭价格出现上涨，但主要是动力煤价格。而焦煤价格已经开始出现上涨迹象，上周河北邢台焦煤价格环比上升1.9%。我们认为，煤炭价格的上涨一方面是季节性的原因，另一方面也有今年的特殊情况。

　　从近10年的数据看，以秦皇岛5500大卡动力煤为例，除2002年持平以及2008年金融危机的特殊影响以外，10月份煤的价格比9月份都要高。但10月相对9月消费是有所下降的，这主要是从10 月开始各大电厂陆续开始煤炭储备，加上大秦线检修，电厂需要加大冬储力度，造成淡季因素不明显。目前大秦线已经从10月8日开始为期15天的例行秋季检修，秦皇岛煤炭调入量由检修前的70万吨左右大幅下降至50多万吨。除此以外，今年还面临更多的特殊情况：

　　电煤方面，一方面全国发电量增速低迷，另一方面由于来水很好，今年从5月以后水力发电量占比达到历史高位，导致火力发电大幅下滑。而目前枯水季即将到来，加上中国经济企稳导致发电量出现触底迹象，将为4 季度电煤需求环比提升提供较好的基础。将带动整体煤炭价格上行。

　　在供应方面，山西煤炭日产量从今年7月以来显著下降，截至目前已经比7月的峰值水平下降30%，其中主要是小煤矿产量的减少幅度很大，远大于重点煤矿。这主要是由于近几个月煤矿安全事故频繁发生、且死亡人数较高，而且又逢十八大召开在即，使得众多小煤矿已经停产，工程煤禁止开采。即便煤炭价格出现上涨，景气程度提高，小煤矿产能也不能释放。供应收紧也是造成煤炭价格上行的原因之一。

　　三、螺纹钢期货价格上涨

　　螺纹钢期货和焦炭期货价格有着高度的正相关性，并且前者对后者存在较强的引导作用，9月6日螺纹钢期货1301合约在下探3206后探底回升，7日大幅减仓反弹，随后期货价格一路走高。而焦炭期货主力1301合约价格也随之出现V形反转大幅上扬。 

　　图3：螺纹钢期货和焦炭期货价格有着高度的正相关性

　　数据来源：兴业期货研发部、博易大师 

　　波罗的海干散货指数BDI连续反弹、以及进口铁矿石价格反弹是造成螺纹钢期货价格大幅上涨的原因之一。9月下旬以来代表国际大宗商品运输价格走势的波罗的海干散货指数BDI出现了连续的反弹，从9月中旬的661点反弹至10月10日的875点，反弹幅度超过30%，显示出口也开始出现向好趋势。中秋和国庆节前后，国际铁矿石价格拉涨情绪高涨，也已连续多日上涨。10月9日，普氏能源资讯62%澳洲铁矿石价格指数大幅上涨，重新站上了120美元/吨。

　　目前钢材现货价格也出现了不同幅度的上涨。机构进行的调研结果显示，半数以上调研对象认为10月上旬的实际销售情况符合他们的预期，另有一半不到认为实际销售好于预期。对于10月下旬的市场展望，大部分调研对象认为销售维持在目前水平可能性较大。表明目前下游需求没有出现进一步的恶化，但大体还维持观望状态。从库存情况而言，截至10月12日，五大钢材品种的社会库存下降35.85万吨至1315.39万吨，环比跌幅2.26%，也反映了目前库存水平基本稳定。预计这样的涨势在短期内有持续的动能。 

　　四、显著增仓，多头攻势强劲

　　9月份以来，大商所焦炭期货成为期市明星品种，持仓量、成交量成倍增长。截至17日收盘，焦炭期货全部合约合计持仓185196手，较去年12月30日增长4152%，合计成交1181340手，较去年日平均成交数量增长6950%。

　　近期看来，由于焦炭期货主力1301合约最低曾在9月初跌破1300元/吨，吸引看多资金开始低位买入焦炭期货。从图中可以看到，焦炭期货价格反转上扬的同时，伴随着的是成交、持仓的放大以及成交持仓比的显著上升，表明焦炭期货价格的上涨也吸引了短线交易者的注意，造成资金的不断流入。

　　图4：焦炭成交持仓比显著放大

　　数据来源：兴业期货研发部、天软科技

　　五、结论

　　目前无论是国内还是国际的宏观基本面，都存在转好迹象，市场的担忧情绪初步缓解。同时，由于需求企稳和近期供应受限，上游煤炭价格坚挺，有带动焦煤价格回升的可能。而下游螺纹钢期货出现连续性上涨，对焦炭期货价格起到引导作用。从焦炭期货市场本身看，价格的回升伴随着持仓量、成交量的显著放大，也吸引了资金的进入。预计焦炭期货近期仍存在上冲动能。

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