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　　一、行情回顾

　　1、  焦炭期货持续反弹，短期上涨空间尚存

　　图1：焦炭连四周线图及J1301日线图              数据来源：博弈大师  中大期货

　　焦炭主力连续周线连续4周期反弹，5周期均线上穿10周期均线，并且5、10、20周期均线依次上升排列，释放买入信号，MACD显示弱势金叉，短期行情呈现反弹格局。J1301日线形成上三角形形态，成交持仓近日明显扩大，支持行情继续反弹，但是行情在1550附近压力较大，预期短期震荡后继续反弹概率较大。

　　2、  焦炭现货超跌，短期有望企稳反弹

　　在焦炭价格经历了长达4个月的持续下挫后，国内焦炭市场在9月第三周迎来一波反弹行情。首先，钢价在9月上旬至今走出一波震荡上涨行情，钢厂部分品种扭亏或者盈利空间增大，而整体原料涨幅抵不过钢价涨幅使得钢厂补货意愿增强；其次，焦化企业继续缩减产量，9月份在需求恢复的带动下焦炭库存下降较为明显，部分焦化企业9月订单量出现了超出企业现阶段生产能力的情况，因此供需矛盾缓解使得焦炭价格存在上涨动力；再次，山西省政府从8月10至11月20日将展开“全省百日煤矿安全生产集中清理整顿专项行动”，届时受煤矿供应限制影响，焦煤价格上涨预期势必增加，导致本就亏损严重的独立焦化企业雪上加霜，焦化企业转嫁一部分成本压力的诉求增强。

　　图2:焦炭指数变化          数据来源：Mysteel     中大期货

　　表1:9月末国内钢厂冶金焦采购价变化情况 数据来源Mysteel  中大期货

　　二、焦点关注

　　1、  货币政策

　　2012年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.9%，1-9月平均全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.8%。2012年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.1%；工业生产者购进价格同比下降4.1%，环比上涨0.1%；1—9月平均工业生产者出厂价格同比下降1.5%，工业生产者购进价格同比下降1.5%。

　　2、  行业视角

　　大秦铁路10月8日-22日进行年内二次检修，预期将减少秦皇岛煤炭调入7.5-9.5万吨/天，两周检修共使港口库存下降100万吨左右，由于电厂开始冬煤储备，需求的增长和库存的下降将刺激上游煤炭价格的反弹，从而从成本上拉动焦炭的继续反弹，并且由于短期需求部分回升，国际煤价的上涨将缓解对国内煤价的压制，进口冲击将减弱。

　　据山西日报报道，10月10日，全省首家现代化大型焦化项目——鹏飞500万吨焦化项目一期工程在孝义市千万吨级煤化工循环经济园正式点火烘炉，二期工程开工奠基培土，工程总投资300亿元；一期点火烘炉，二期开工奠基。10月8日，由中国五冶集团承建的包钢新体系300万吨焦化项目4#焦炉基础顶板按照节点顺利完成砼浇筑任务，标志着4号焦炉本体主体土建任务基本结束，为下一步筑炉开工打下良好基础，包钢新体系300万吨焦化项目为包钢集团“十二五”时期建设“大包钢”的重点项目。

　　三、基本面分析

　　1、  焦炭产量双比同降，去库存压力较大

　　据国家统计局数据显示，2012年8月份国内焦炭产量为3579.7万吨，环比降4.2%，同比减5.4%。2012年1-8月国内焦炭产量累计为29644.3万吨，同比减4%；分省市看，产焦大省山西8月份焦炭产量为665.1万吨，环比降5.9%，较去年同期降18%，刷新了2010年8月以来的最低生产水平；河北为553.5万吨，环比降2.5%，较去年同期减0.9%；山东为316.6万吨，环比降5.4%，较去年同期减13.7%；河南为182.8万吨，环比降14.4%，较去年同期降24.1%；内蒙为199.5万吨，环比降9.2%，较去年同期增2.6%。从数据上看出，国内焦炭主要生产地区的焦炭产量无一例外地呈现出下降态势，这反映出现阶段焦化企业在供求矛盾加剧的市场环境下已别无他法，而销售不利带来的资金和库存压力迫使独立焦化企业只能通过压缩产量来缓解困局。据市场了解，山西地区由于过剩问题突出，减产的迹象尤为严重。

　　2、  近期独立焦化企业产能利用率上涨

　　10月初焦炭价格在钢价震荡上行的传导下，中下旬开始出现反弹迹象，山西、河北率先普涨30-50元/吨。受此影响，独立焦化企业开工率有增长迹象，平均75.1%，环比上涨4个百分点，但东北、华北地区由于炼焦成本高企，独立焦化企业仍然倒挂严重，总体产能利用率呈现稳中小幅下降态势。

　　表2：区域独立焦化企业产能利用率  数据来源：Mysteel   中大期货

　　表3：规模焦化企业产能利用率  数据来源：Mysteel   中大期货

　　3、  钢市短期回暖，库存中期仍难改观

　　10月上旬焦炭市场涨势延续，且涨价范围进一步扩大，主流上涨幅度为30-70元/吨，个别地区由于9月份钢厂方面采购价格过高，本周价格出现补跌现象，而主体焦炭市场涨势已定。据我网调查显示，本周近20家钢厂上调焦炭采购价格，主流幅度为30-80元/吨；此外，据焦企方面表示，钢材市场总体回暖，钢厂生产积极性显著增强，加之前期主流钢厂将焦炭库存维持在较低位置，近期集中补库现象较为明显，焦企去库存速度加快；另据悉，两节之后国有大矿纷纷上调炼焦煤价格或者取消前期优惠措施，在成本上对现如今的焦炭市场予以支撑。

　　表4：9月分区域独立焦化企业平均焦炭库存量变化  数据来源：Mysteel 中大期货

　　9月末钢价震荡上扬钢厂补货意愿增强，钢价在9月份走出一波震荡上涨行情，mysteel钢材综合指数9/28日报132.9，较上月同期上涨3.05%，而此前钢价自4月份以来已下跌至少20%，本轮行情反弹使得钢厂部分品种扭亏或者盈利空间增大，而整体原料涨幅抵不过钢价涨幅使得钢厂补货意愿增强；另外，两节将至也致使钢厂有意识加快采购节奏。受此影响，9月份独立焦化企业焦炭库存下降明显，

　　港口焦炭库存持续高位运行，现阶段造成库存高位的原因主要是由于今年以来焦炭价格持续下跌，港口焦炭价格与经销商成本倒挂严重而形成滞销；另外，明年焦炭出口关税取消的传闻已经深入人心，使得部分经销商报以存货心理，致使天津港焦炭库存持续高位运行。

　　表5：港口库存情况    数据来源：Mysteel 中大期货

　　四、展望及建议

　　10月份焦炭价格可能保持稳定的概率比较大，但并不看好11月中后期，因为“十八大”中政府可能会继续发布一些房价调控，或者利空钢铁行业的政策信息，到时候钢价将随着市场信心下跌而下跌，中长期不太看好焦炭市场。10月份中后期焦炭基本将以平稳为主，部分超跌资源将反弹；但中长期焦炭价格受到钢价回落等影响，反弹势头难以延续，甚至不排除继续回落的可能性。总而言之，中大化工研发团队认为焦炭市场基本面并没有改变，中长期仍将处于弱势；短期来看，前期超跌的焦炭资源将迎来反弹行情，但反弹高度将取决于钢价走势。

　　具体操作上，以焦炭1301合约为例，本研发团队建议在1490-1600之间先行建立150-300手的多单头寸，目标位1660--1750，止损位1470或亏损超过总资金的5%，仓位可据情况调节。根据行情发展情况，多头头寸获利后开始布置空头头寸，空头采取倒金字塔方式建立头寸，控制空头总头寸在300手以内。

　　浙江中大期货有限公司化工研发团队