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　　2.美国经济缓慢复苏

　　图15：美非农就业人数

　　单位：千人；制图：冠通期货

　　美国劳工部10月12日公布数据显示，9月失业率意外降至7.8%，创近四年最低水平；9月非农就业强劲增长11.4万人。美国失业率意外跌至4年低位，显示出9月份美国经济扩张步伐快于预期，美国经济很可能将实现更稳定的复苏。美国白宫经济顾问委员会主席克鲁格日前表示，美国9月失业率降低表明经济在持续复苏，不过仍有大量工作要做。10月1日，美联储主席伯南克曾发表讲话，捍卫了美联储备受争议的购债刺激计划，表示即便在经济复苏看似加速的情况下，仍将保持大规模货币刺激，美联储采取的行动对支撑疲弱的经济十分必要，这也为后期美国经济持续复苏提供了坚强的政策保证。

　　图16：美当周初次申请失业金人数

　　单位：人；制图：冠通期货

　　同时美国9月消费者信心指数攀升至83.1，大幅好于预期的78和前值778.2，为2007年7月以来的最高。结合近期美国就业数据也有较为明显的改善，我们判断美国经济正处于复苏的轨道之上，这对于全球金融及商品市场的稳定将起到至关重要的作用。

　　3.欧债危机压力渐小

　　近期欧元区方面较为平静，风险点依旧在西班牙和希腊。西班牙方面，虽然欧洲央行已经推出了OMT购债计划，但迫于国内各方面反对紧缩的压力及政治博弈的考量，西班牙一再推迟申请全面援助的时间点以便于为日后争取更好的紧缩条件。而国内各大区间经济差距在不断拉大，富裕的大区纷纷表现出明显的独立并脱离西班牙的意向以避免被贫困的大区所拖累。更致命的，西班牙的国际资本大幅迅速外流，使得弥补这些资金缺口的压力剧增。之前这些缺口可以由欧洲央行的再融资操作LTRO来补充，但现在的情势是必须先在一级市场申请ESM救助之后才可能重新获得欧洲央行的资金援助。所以说，在各类压力共同作用之下，西班牙最终屈从并寻求救助的时间点不断被提前，而早日提前申请援助将有助于减少金融市场的不确定性事件，短期利空出尽也有助于商品价格的上涨。

　　希腊方面，IMF最新的评估报告认为希腊到2017年的债务/GDP比率将降至152.8%但仍达不到原定目标137.3%。实际上陷入“财政紧缩--经济衰退”恶性循环的希腊很难在自救方面有所作为。但无论如何，德国表现出了极大的挽留诚意。默克尔10月9日在欧债危机爆发三年之后首次访问希腊并重申希望希腊留在欧元区的立场。鉴于希腊在整个欧元区的地位，我们认为近期市场的风险点更多集中于西班牙身上。重点关注在10月18及19日的欧盟峰会上西班牙是否会申请全面救助。

　　我们认为，而随着OMT购债计划的陆续实施，欧债不确定性预期持续下降，欧债危机系统性风险已经大大降低，欧盟各国业已签署财政纪律协议，这是朝财政一体化发展的第一步，欧债问题的解决正在向好的方向发展，这也为全球大宗商品价格整体复苏提供了良好的外部环境。

　　四、技术分析

　　1.连豆技术强势特征显现，形态趋涨

　　图17：连大豆主力A1305日K线走势图

　　制图：冠通期货

　　从技术形态来看，连大豆主力合约1305中期支撑位在4700元/吨，且近几日MACD指标绿柱缩小，显示下跌动能不足，后期连大豆价格很可能在这一区域震荡上行。

　　2.基金逢低增持净多单，依旧看好大豆价格

　　本轮豆类的上涨行情，资金起到了很明显的推动作用，从CFTC基金持仓情况来看，基金净多虽然连续回落，但整体水平仍然维持高位，基金净多单在20万手以上，这可以看出较为基金仍然有明显的多头倾向，随着资金的不断流入，预计后市震荡上行概率较高。

　　图18：CFTC美豆油持仓

　  制图：冠通期货

　　五、交易策略

　　1. 关键因素比例划分

　　考虑目前大豆期货交易的主要因素，我们认为随着北半球收割进程，后期炒作焦点将集中在南美种植及气候状况、国内外消费及宏观经济方面，比例大致如下：

　　图13：连豆影响因素比例划分

　　2. 因素计分法

　　取值区间：(-100,100)，(-100，-50)空头市场：(-50,0)偏空震荡：(0,50)偏多震荡；(50，100)多头市场

　　上表是运用因素计分法对影响大豆的主要因素的量化统计，通过量化分析发现，当前大豆的综合计分值为43.4%，位于偏多震荡区间。当前国际大豆供给趋紧，需求向好，宏观企稳，资金持续看多等因素将拉动大豆价格上行，且近期国内宏观刺激政策预期增强，也对大豆价格形成一定利好。综合来看，短期内国内大豆价格将以震荡偏多格局为主，可采取逢低买进的策略。

　　3. 交易计划　　

　　编辑制作：冠通期货农产品研究组

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